大赚530亿，代工女王也委屈
多点开花，摆脱依赖。
作者：覃毅
来源：21世纪商业评论（ID：weixin21cbr）
立讯精密老板王来春，有点着急。
双十一购物节临近，iPhone15系列价格“跳水”。Counterpoint的最新报告也显示，苹果在中国手机市场的份额下滑超过10%，仅为14.2%。
今年55岁的王来春，白手起家创立了立讯精密，她吃到iPhone兴起的红利，成为“苹果代工女王”，带出一家市值超2000亿的“果链”企业。
10月刚发布的2023胡润百富榜上，她以530亿元身家，列在中国富豪榜77位。
只是，被指存在“苹果依赖症”，过去一年多，股价低迷。她希望撕掉“果链”标签，积极变革，横向布局汽车业务。
01
绑定苹果
立讯精密的业务版图，主要由五个部分组成，其中超过80%的营收来自消费电子，为苹果代工iPhone手机和AirPods等产品。
高度依赖苹果这个大客户，是立讯精密起家的捷径。
王来春从“苹果代工厂”富士康辞职创业，通过效仿富士康的管理和经营模式，迅速扩大公司版图。
10月中旬，苹果公司CEO库克到访立讯精密位于浙江嘉兴的工厂，王来春欣然陪同参观。
6年前，库克就参观过立讯精密的昆山生产基地。双方关系紧密。
近些年，“果链”企业颇为挣扎，立讯精密仍深度绑定大客户，消费电子业务营收担纲大盘。
2019年至2023年上半年，立讯精密连年增收增利。
消费性电子业务占比持续上升，2023年上半年，其828.56亿元收入在总营收中占比84.57%。
立讯精密主要为下游的智能手机、智能穿戴设备、VR、AR等新兴电子产品提供相应的电子零部件和组装业务，主要客户就是苹果。
2022年，全球智能手机唯一的赢家是苹果，据Counterpoint Research报告，去年苹果出货量占全球市场18%，营收占48%，利润占85%。
立讯精密的业绩也逆势上扬，2022年营收2140.28亿元，同比增长39.03%，净利润91.63亿元。
从经营策略来看，为配合大客户的产品导向，王来春也不断调整自己的规划。
在AR/MR兴起的这两年，苹果在研发头显产品。王来春接受采访时就表示，在为明年初上市的苹果首款Apple Vision Pro做生产准备。
她透露，立讯精密拥有一支4000人的中央自动化团队，在精密零部件、模组和系统组装等方面，具备自动化生产制造能力，累计研发投入超过200亿元。
库克说，苹果有超过95%的产品在中国制造组装。王来春的代工生意，仍有想象空间。
02
硬币两面
绑定苹果就像硬币的两面，有利有弊。
“我深知一段时间来买入立讯的朋友们都觉得委屈了，我本人也觉得蛮委屈的。”王来春今年曾回复投资者。
立讯精密的股价在2020年达到历史高点63.53元/股，此后一路回调。10月27日收报32元/股，与高点相比，市值蒸发超过2300亿元。
市场关注的焦点，在于智能手机市场下行，以及客户高度集中等风险。
2020年至2022年，立讯精密的营收大幅增长，毛利率明显下滑。
尤其在2021年，其消费电子类的毛利率由17.85%下滑至11.36%。2023年第二季度，这一数据更下滑至9.51%。
立讯精密的增长速度也放缓了。今年三季报显示，营收增速在近五年最低，下降至个位数，净利润增速不及上年同期。
立讯精密的会计机构负责人陈会永解释称，消费电子的传统旺季在9月之后，三季度已按照客户要求策略备货，待四季度实现销售。”
换言之，立讯精密的业绩要看今年刚上市的iPhone 15系列销量。王来春承认，今年为苹果生产三款iPhone 15产品。
情况并不乐观。
据Counterpoint数据，今年三季度，苹果手机销量同比下滑9%。这对于供应链的影响，或为立讯精密的订单带来变数。
03
加码汽车
现在，得苹果者，未必得未来。王来春决定多点开花。
10月26日下午，立讯精密在互动易平台上透露：
“公司与华为在智能手机、可穿戴类产品、声学产品、智能办公、智能家居，通讯级高速互联、射频以及汽车Tier 1(车厂一级供应商)零部件领域，都有深度全面稳定的合作。”
在2021年报中，立讯精密首次提出“专注于Tier1核心零部件市场”。
立讯精密进入汽车产业链已久，早在2007年就进行车载电子和汽车辅助系统的连接器研发，2011年汽车连接器开始批量供货，2018年收购了汽车零部件厂商BCS。
为摆脱大客户依赖，王来春加快新业务布局，2021年和激光雷达厂商速腾聚创签署合作协议，2022年和奇瑞成立合资公司。
目前，立讯精密在汽车产业链的相关产品包括高/低压线束、特种线束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表、AR HUD、DMS等。
把汽车业务打造成第二增长曲线，王来春十分有信心。
“汽车连接器涉及的品类非常多，中国企业都有机会做好。整车线束是汽车的‘血管和神经’，大概占整车5%—10%的成本，地位跟芯片的比例也差不多。”她说。
过去几年，立讯精密的汽车业务成长很快。2020年-2022年，汽车业务营收分别增长20.44%、45.66%、48.44%。2023年上半年，同比增长51.89%。
2023年上半年，公司在汽车互联产品及精密组件业务的营收比例为3.27%，成为公司第四大营收来源。
公司高层回复投资者称，立讯自我定位为车企Tier1供应商，目前为客户提供汽车线束、连接器、自动驾驶和智能座舱等产品，与奇瑞和其他车企的定点项目进展顺利。
王来春解释，立讯各个业务模块都是中游to B的生意模式，假若可以实现人才和资源的多平台共享，汽车业务会成长更快。
王来春在前几年提出“三个五年”战略。
第一个5年，成长动能主要在消费市场；第二个5年，消费电子之外的市场贡献明显上升；第三个五年，Tier 1(车厂一级供应商)业务能进入全球前十。
借助这些布局，王来春开始调整立讯精密命运的走向。
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