培育一流投资机构，私募积极行动

2023-11-12 08:11

以投资者利益为本、优化投研体系

创建一流私募投资机构

中国基金报记者吴君

近期，中央金融工作会议指出要“培育一流投资机构”，受到市场关注。不少接受中国基金报采访的私募基金管理人认为，坚持投资者利益优先，打造持续进化的投研能力，完善的公司治理和内控机制等，是一流私募投资机构应具备的特点。因此，私募需要从公司战略、经营管理、投资理念、投研体系、合规管理等方面去着力打造一流投资机构。当然在这个过程中会遇到市场大幅波动、生存环境变化等艰难险阻，更需要私募有耐心和定力，不断优化投资体系，为投资者创造更好回报。

以投资者利益为根本

有卓越投资和风险管理能力

关于一流投资机构的特点，重阳投资总裁汤进喜认为，一流投资机构是有格局、有能力、有影响的投资机构。所谓有格局，是要坚持投资者利益优先的价值观；坚持价值投资、长期投资，把服务实体经济作为宗旨。所谓有能力，是要有卓越的投资管理和风险管理能力，能够在有效控制风险的前提下，给投资者提供合理的长期回报，进行有效的资源配置，发现、培育伟大公司。所谓有影响，是要有积极、正面的市场影响力和社会影响力，能够引领行业正确的投资导向和文化导向。

汉和资本表示，一流的投资机构，一方面应具备成熟的投资理念和投研体系，在实践的过程中能够贯彻始终，并不断提升自己的业务素养；另一方面应具备围绕诚信合规和长期理念构建的内部架构和制度，建立与投资者利益绑定的产品设计或长效激励机制，力求实现投资者长期利益的最大化。

招商证券金融产品研究首席、金融产品部执行董事贾戎莉说，一流的投资机构首先应立足受托责任，以提升投资者回报为己任。通过专业投研能力，打造具备竞争力的投资业绩。

在翼虎投资董事长、投资总监余定恒看来，一流的投资机构是经济发展的润滑剂，是稳定金融市场和投资者保护、提升资本市场信心的重要抓手和载体。他认为，一流投资机构首先应该紧跟国家的战略方向和指导方针，以服务实体经济为核心，为产业的转型升级提供重要的支撑；其次应积极发挥投资机构的财富效应，对股东和投资者的长期利益负责，实现财富的保值增值，为经济社会发展提供高质量的金融服务。

星石投资总结，一流投资机构有几大特质：一是持续进化的投资能力，具有优秀的全市场投资能力，良好的投资业绩是私募的立业之本，持续加大投研投入，打造更具竞争力的投研体系，持续系统化迭代拓展能力圈；

二是历经多轮牛熊，拥有反脆弱的投研体系，剥离风格、行业、运气等因素的影响；

三是拥有稳健的公司治理、优秀的内部机制，持续做好利益分配工作，给予核心人员充分的激励，投研、运营、品牌、服务等各个环节的优化将提升中长期竞争优势；

四是拥有具有长期价值、高美誉度的投资品牌，高美誉度的关键在于，公司以长期发展理念为导向，吸纳优秀人才，创造出持续优秀的投资收益，同时拥有高道德标准，以投资者利益为本，提升长期投资体验；五是严守合规，拥有强风控体系，严格的合规建设是一流投资机构的底线保障。

从公司战略和投研体系等入手

着力打造一流投资机构

关于如何打造一流的投资机构，不同私募有不同看法。汉和资本认为，首先是围绕长期理念进行体系的搭建，无论是公司战略、公司文化、投资理念的顶层设计，还是细化到投研体系、各部门的流程建设，都应着眼长期发展并持续优化；其次是需要打造一支能够将理念、体系等付诸实践的团队，在相互磨合的过程中实现员工与公司的共同成长。

明世伙伴基金总经理郑晓秋称，打造一流的投资机构需要做到几个方面：一是要有一套相对成熟和经得起市场检验的投资策略框架和投研团队，并且随着市场发展不断迭代优化，这是资产管理机构的安身立命之本；二是要以客户需求为中心，将其和自身优势相结合进行产品供给，满足客户的财富管理需求，为客户赚到该赚的钱；三是要有坚强而稳定的信心和耐心，不追求短期激进也不随波逐流，逐步树立起自身的投资风格和市场口碑。

汤进喜表示，一是要端正公司的经营理念，从上到下，从内心要将投资者利益放在首位，将合规风控放在首位，将长期经营的理念放在首位；二是要系统性地打造公司的投资管理制度、投资管理团队，全面实现机构化发展，努力做到投资业绩的可持续、可复制；三是要不断学习，学习先进的理念、技术和制度，持续学习一方面是为了理解、发现先进的投资标的，另一方面也是为了公司管理的迭代优化。

余定恒坦言，微观角度来说，打铁还需自身硬，打造一流的投资机构，一是要加强自身的人才建设；二是不断紧跟市场步伐进行投资理念的迭代；三是加强合规管理，实现稳健经营。

也有机构从自身发展实践谈了对如何打造一流投资机构的理解。

星石投资表示，首先，公司16年践行“多基金经理团队制”的投研模式，多位风格不同的基金经理研究共享，独立决策，通过“集团作战”，消除单一投资官的潜在弊端，在保持投资风格稳定的同时，也能依靠团队的力量迭代和进化；再者，提升公司治理水平，实行先进的公司机制，包括自主培养机制、科学考核机制、合伙人制度、高效沟通机制等，基金经理均是公司合伙人，团队稳定性强；还有，打造有长期价值、高美誉度的投资品牌；另外，建立严密有效的多级风险防范体系，并设有合规委员会，全面负责公司的合规管理工作。

从量化私募角度来说，稳博投资称，首先要做到科技属性非常高，善于利用数据分析、模型架构和算法等技术上的优势，努力为投资人创造超额回报，不论在科技人才梯队建设和培养，还是软硬件上的持续投入，都不遗余力；同时，也致力于算法和算力上不断提升。另外，海外业务也是重要发展方向，包括在新加坡和香港申请资管牌照，吸引更多海外资金投入中国资本市场。“一流投资机构要完善定位，利用自身特点做特色化经营；服务国民经济，完成高质量发展；坚持合规经营，严守监管底线；引进来、走出去，能做国际化布局。”

另外，贾戎莉认为，在行业发展的浪潮中，一流的投资机构既要坚定投资信心，坚持投资理念，又要能够适应市场变化，持续精进投研、迭代策略、拓展能力圈。

不惧困难和挑战

私募更要有耐心和定力

事实上，私募基金管理人在走向一流投资机构的发展道路也会遇到不少困难和挑战，主要是市场波动、经营管理、人才竞争等方面。

汤进喜坦言，私募基金管理人最初普遍规模较小，在市场低迷时期，如何生存下来是面临的普遍问题。“但我觉得有一点可能是很重要的，就是要耐得住寂寞，在市场整体亢奋中保持冷静，在市场普遍悲观中保持乐观，在逆境中不忘初心，坚持正确的理念。”

郑晓秋也称，私募在发展过程中面临很多困难和挑战，比如渠道和投资者的认可需要时间和过程，市场大幅波动、监管环境变化等都会带来的一段时期煎熬，因此，私募需要有强大的信心和耐心，也需要不断迭代和优化自己的投资策略，应时代而变，更好地适应市场变化，为投资者提供更优的产品和回报。此外，优秀的投资机构需要成熟的投资者，反过来成熟的投资者也会从大浪淘沙中培育出优秀的投资机构。“因此，市场参与者能力、信心和理念也都在影响着行业和市场发展，这个过程中需要参与者的智慧、耐心和谨慎。”

汉和资本认为，波动是资本市场的固有属性，也是每个私募基金管理人都需要面对的课题。要在波动的市场中坚持自身的投资理念不漂移，不被短期波动左右，始终以长期维度对待权益类投资，并坚持自我提升，知易行难。

从量化私募角度看，稳博投资表示，目前在发展过程中最大的困难和挑战是在人才的竞争上，“我们和主流的高科技公司和互联网大厂的人才需求非常类似，如何把自己打造成一家更有吸引力的公司，是一个很综合的课题。”

在贾戎莉看来，私募机构在公司的经营管理上，会面临诸多挑战，需要不断审视投资策略的收益与风险、管理规模与投研储备、团队资源的投入与产出、长期发展目标与短期行为之间的平衡发展。

全面加强金融监管

引导私募行业正本清源

中国基金报记者任子青

近日，中央金融工作会议在北京召开。此次会议强调，要全面加强金融监管，有效防范化解金融风险。中国证监会党委也提出，要加强监管协同，严厉打击“伪私募”等非法金融活动，有效防范化解私募基金等重点领域风险。

对此，多家私募机构认为，加强金融监管对于私募行业的长远发展有非常重要的积极意义，有助于营造风清气正的行业发展环境，引导私募行业正本清源。

全面加强金融监管

防范化解金融风险

中央金融工作会议强调，要全面加强金融监管，有效防范化解金融风险。切实提高金融监管有效性，依法将所有金融活动全部纳入监管，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，严厉打击非法金融活动。

随后，中国证监会党委传达学习贯彻中央金融工作会议精神，其中提到，要加强监管协同，严厉打击“伪私募”等非法金融活动。要坚持早识别、早预警、早暴露、早处置，有效防范化解私募基金等重点领域风险。

在全面加强金融监管方面，汉和资本认为，这有助于保护投资者资金安全，提升投资者对私募基金行业的信任度。监管部门扶优限劣的措施对于合规展业的私募基金管理人来说亦是一种保护，基金管理人得以聚焦于自身专业能力，为投资者创造长期收益。私募行业的不断出清和结构优化，也有助于驱动中长期资金提升投入比例，这对于市场参与者来说是共赢的结果。

在重阳投资总裁汤进喜看来，中央工作会议提出全面加强金融监管十分有必要，对于私募基金行业的长远健康发展有非常重要的积极意义。加强监管有利于行业规范发展，有利于行业优胜劣汰，有利于私募行业取信于社会，获得更多投资者的信任。

得益于近年来财富行业的蓬勃发展，财富市场的规模不断壮大，私募行业同样迎来了井喷式的发展。翼虎投资董事长、投资总监余定恒直言，野蛮生长的阶段难免出现良莠不齐的情况，私募行业的公开度和透明度相对公募而言有待提升，监管机制也在不断完善。此番提出加强监管防范风险对于行业而言是一场长期改革，劣币出清，有助于行业生态的稳健发展。另外就私募机构本身而言同样需要加强自律，合规经营。

星石投资表示，当前行业正处于由“量的增长”向“质的提升”迈进的重要转折期。监管逐步严格对私募行业的健康发展意义重大，有助于行业的中长期发展。虽然从严管理下可能会导致私募基金管理人的数量有所减少，但有助于“扶优限劣”和头部化趋势的演绎。一般情况下，头部私募具备更加完善的投资体系和风控管理模式，有着更优秀的业绩和先进的内部建设，可以为投资者带来更好的投资体验，有助于提升投资者对私募行业的认知。同时，日益完善的监管体系也有助于督促私募管理人回归管理本源，将更多精力放在提高投研水平上。

招商证券金融产品研究首席、金融产品部执行董事贾戎莉也表示，加强金融监管、打击“伪私募”等非法金融活动，体现了管理层对于私募领域的规范化、专业化要求，营造风清气正的行业发展环境，有助于引导私募行业正本清源、回归本质，更好地发挥私募行业策略丰富、工具多样、交易灵活、风格鲜明等特有优势。

加大投资端改革力度

吸引更多中长期资金

近日，中国证监会召开党委（扩大）会议，传达学习中央金融工作会议精神。其中提到，要加大投资端改革力度，吸引更多的中长期资金，活跃资本市场，更好发挥资本市场枢纽功能。要更加精准有力支持高水平科技自立自强，建立健全针对性支持机制，引导私募股权创投基金投早投小投科技。

对此，贾戎莉认为，中长期资金的入市，有助于平抑市场波动，促进长期投资、价值投资理念对市场的影响力。通过多元化的专业机构的投资行为，起到价值发现、资源配置、活跃市场、增长财富、提振信心的积极作用和良性循环，进而对我国资本市场的健康发展产生重大而深远的影响。

“吸引更多长期资金入市，对于提高金融市场稳定性和金融市场的可持续发展至关重要。”余定恒表示，首先，通过吸引中长期资金，促使更多资金流向实体经济，支持产业升级和创新发展，从而推动经济结构的优化和提升整体经济质量。其次，中长期资金往往更注重长期的价值和回报，而不仅仅关注短期利润。因此通过提供更多长期资金渠道，可以降低企业的融资难度，特别是对于那些需要较长时间实现盈利的行业和项目。最后，中长期资金往往更为稳定，不易受到市场波动的影响。通过引入更多中长期资金，能够有效提升金融系统的稳定性，减缓系统性金融风险。

星石投资表示，一般来说，投资是个长周期获取投资回报的事情。从海外成熟机构投资人来看，投资周期基本是5-10年，甚至更长，而且在机会来临但市场不好时，可以做到逆人性低位布局，追加投资，大概率可以平滑市场周期的影响，同时收获可观的长期投资收益。因此，国内也需要大力培养专业的中长期资金，从而提升市场的有效性，减少市场的波动，促进市场长期健康发展。

在汉和资本看来，权益类投资属于长周期的投资品种，且短期具有较强的不确定性，中长期资金与此特性是相匹配的。资金端中长期资金占比的提升，将有利于资金的管理者放眼长期，去发掘真正具备长期发展潜力的优秀企业，受益于企业竞争力提升和长期发展带来的红利。

发展多元化股权融资能够为企业提供更加多元化的融资渠道，降低企业融资成本的同时，也有助于提高整体经济的融资效率，为投资者提供更多优质的选择。

期待政策支持鼓励

私募机构未来更需专业胜出

中国基金报记者江右

中央金融工作会议提出“培育一流投资机构”，对于打造一流投资机构有哪些建议，在打造一流投资机构之下，未来投资机构的发展趋势如何？

多家受访私募和研究机构表示，希望政策上对于行业有清晰明确的规范和引导，支持行业的专业创新与发展，为投资机构和市场引入更多长期资金，鼓励长期投资理念的机构。在政策支持下，未来投资机构会继续呈现头部化趋势，机构也需要靠真正专业投研水平胜出，行业迈向高质量发展。

希望政策清晰，鼓励长期投资理念

中央提出要培育一流投资机构，那么在行业政策上，又该如何予以落实。受访私募和研究机构也提出了一些建议。

招商证券金融产品研究首席、金融产品部执行董事贾戎莉谈了私募行业的特性和发展建议。她表示，私募行业近年来的发展呈现出旺盛的生命力。资产配置方面，私募的投资标的涵盖了股票、债券、商品等资产，以及期货、期权等金融衍生品；投资策略方面，从早期传统的主观股票策略发展为主观、量化双轮驱动；从单一资产投资拓展到多资产配置、多工具表达；从资产价格的方向性收益来源涵盖至多空、对冲、套利、波动率等多样化来源。多种策略的融合搭配也正成为行业发展的大势所趋。在政策方面，她建议在合法合规范围内鼓励创新，在细分领域中支持百花齐放，以专业化监管营造专业化环境，进而培育一流的私募机构。

明世伙伴基金总经理郑晓秋表示，在政策层面建议：一是公平对待不同类型的投资机构，丰富市场投资交易主体类型，发挥不同类型机构的差异性定价能力，特别是对私募机构的监管和市场准入方面，要鼓励其发挥灵活性和价值发现能力；二是继续发展衍生品市场，丰富投资交易工具和手段，鼓励机构运用衍生品构建多元化投资策略，以实现有效市场定价、降低市场泡沫、上市公司的优胜劣汰；三是加快推出投资机构出海的政策支持力度，随着中国居民财富管理需求的提升，全球配置的需要日益提升，与海外投资、资管巨头相比，当前中国投资机构的出海和全球化程度还有较大提升空间，加快出海的政策支持或限制放松，通过全球化的投资配置将为投资者提供风险收益特征更为丰富的产品体系。

行业环境和监管环境方面：一是监管政策和导向要清晰明确，在坚持市场化原则和改革开放精神基础上，建议监管可实行负面清单制度，鼓励投资机构大胆进行产品和策略创新；二是支持监管继续对行业的不良现象和不良主体进行规范和整治，可以加大处罚力度，提升整体私募行业信誉度；三是建议监管机构在出台重大监管制度变化前，多与市场主体进行充分的预沟通和交流，了解市场主体担忧，吸纳有益的政策建议，降低政策可能对正常市场秩序的负面冲击。

翼虎投资董事长、投资总监余定恒也从透明投资环境等四方面建言，他表示，一是有法可依，创造透明、公平、法治的投资环境。清晰、可靠的法规和法律体系有助于降低投资风险，吸引更多投资者和机构的参与。

二是灵活的监管框架：制定灵活、适应性强的监管框架，以适应市场的发展和创新。

三是科技赋能：推动科技创新，为投资机构提供数字化、人工智能等科技工具的支持，相关部门可通过资金支持、技术合作等方式促进金融科技的应用。

四是更加开放的国际合作：促进国际合作，吸引国际投资者和机构更多更合法合规地参与境内市场，同时加强与国际同业的合作交流，真正意义上地实现活跃资本市场。

星石投资和汉和资本则从资金端予以建言。星石投资副总经理方磊表示，对于未来更有利的环境来说，政策可以引导拓展私募基金募资渠道，进一步壮大私募基金的投资力量，帮助优秀的具有长期发展理念的投资机构做大做强，树立标杆示范作用，才能进一步推动行业良性发展，提升对行业的正面认知，更好的推动私募基金发挥服务实体经济、促进科技创新、调整经济结构、增加国民财富、增强市场韧性和行业活力等功能作用。

汉和资本也表示，政策端进一步引导供需两端，即资金端和投资端的资金属性相匹配，例如适当扩大具备中长期资金属性的资金的可投资范围，在资金端长期保值增值的同时，也会有助于打造更多一流的投资机构。当前中长期资金持股占比不足6%，未来随着资本市场中长期资金占比的提升，多元化股权融资改革背景下优质资产比例的进一步提升，也将有利于优秀的投资机构最大化的发挥自己的专业能力。

投资更需专业化，行业高质量发展

对于投资行业未来的发展，重阳投资总裁汤进喜认为行业的差异化会加大。他表示，首先，投资机构之间的竞争仍然会非常激烈；其次，不同类别投资机构之间的差异化发展会逐步加大；第三，行业发展速度可能会趋于平稳，投资机构的心态可能会变得平和一些，对于投资收益的预期会趋于合理。

贾戎莉认为私募行业有着广阔空间。她表示，展望未来，在无风险利率不断下行、银行理财净值化、信托产品非标转标的时代背景下，居民、企业财富保值增值需求旺盛，为私募机构的发展提供了广阔空间。权益类策略有望走出低谷，迎来重大发展机遇。同时，管理人面临的行业竞争压力及专业化要求也会日益提升。经过过去几年的市场波折，投资者对于私募管理人的考察和选择将会更加审慎，唯有践行受托责任、保持高质量投资管理能力，才能实现长期稳健发展。

方磊认为头部化、全球化的趋势会更加明显。方磊认为，后续资管行业的总体规模会呈增长趋势，头部化趋势会更加明显。头部机构可能在可持续的投资业绩、产品服务、合规运营等方面具有明显优势。第二，全球性资产配置是资管行业的发展趋势。第三，资管机构可能会更加注重产品和服务创新。第四，公司治理体系将会成为投资机构关注的焦点。在体系建设上，搭建规范的“投研、市场、运营、合规”的公司架构，是持续做好投研业绩的保障。第五，投资者服务将会越来越受到投资机构的重视。

汉和资本表示更需要专注投研水平。汉和资本认为，随着扶优限劣等一系列监管政策逐步落地，资本市场中长期资金占比的提升，更多秉持长期理念的投资机构也将参与到市场中，回归到投资的本源，专注于不断提升自身投研水平，为投资者创造长期价值的投资机构将有广阔的发展前景。

余定恒认为投资机构应该在规模上和差异化上寻求平衡。余定恒表示，随着地产周期的见顶和居民财富的增长，居民财富配置的体量将不断地上升，在这种格局下，在定位上，对不同体量的金融机构实现差异化的定位，大型金融机构发挥定星盘的核心力量，中小金融机构展开特色化金融，让有体量和有特色的金融机构携手并进，百花齐放，投资机构首先应该在规模和差异化上寻求适当的平衡。在运作机制上，随着科技的快速发展，未来的投资机构更加注重科技创新和数字化转型，深度挖掘金融科技力量，提升投资效率，推动创新领域和产业的发展。

编辑：小茉

审核：许闻

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来源: qq

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