全错就是全对，中金2024年度预测的正确解读姿势

一共十道考题。

答错一题，是恰逢盲点；

答错两题，是学艺不精；

答错五题，是月底补考；

答错十题，是一种他人无法企及的境界。

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21年底，中金2022年十大展望，答错九题，一战封神。‍‍‍

22年底，中金的2023年十大展望（下图），至今十题全部承压（注意，展望六的出口承压，前因并非美国主动去库存），依然难逢敌手，依然范特西，具体回顾，请见《我该把正如所料插在哪里？》，至今适用。‍‍‍‍‍

上周三开始，截至今天，中金改变了策略，不再汇总“十大展望”，而是群策群力，陆续发布2024年度的宏观、策略、海外、债券、A股行业等诸多展望，提高了围观群众提纯、存档、回溯、打脸的成本，传送门《中金点睛》。

认真地说，假如有卖方、买方现在开始给你推2024年度展望，你就看个乐子就行了，因为下周举世瞩目的一把手旧金山会谈还未进行，12月的中yang经济工作会议尚未召开定调，海外环境和内部政策都还扑朔迷离，你说这个展望的基础牢不牢靠？

当然，卖方的商业模式下，两大考核标准，一是内部要卷，二是对外要快，至于准不准确并不重要。

好了，话不多说，让我们来看看中金的年度展望说了啥（说实话，周末看了一圈，看得也费劲，宏观、海外、策略、行业的不同团队之间观点很多本身就是反的...），以及实际正确的解读姿势（反着看）吧。‍‍

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1、2024年度展望之，美债。‍

中金展望（原味，点击为原文链接）：

“我们测算十年期美债利率中枢仅为3.5%左右，未来1-3个季度美债利率下行空间超过100bp。展望2024年，我们认为当前支撑美国经济和通胀韧性的诸多因素可能都会转弱，财政力度可能收敛，叠加持续“三高”环境（高利率、高油价、高工资）对实体投融资活动制约加深、全球不确定性风险增多，美国经济或面临不低的下行风险，美债利率可能重新回落，10年期美债收益率在2024年可能回落至3.5%-4.0%甚至更低”。

善意的解读姿势（反着看）：

海外冲突转向全球化、常态化、扩大化，特别是中东局势，推升全球油价，美国服务业通胀居高不下，致使整体通胀水平粘性超预期，就业和物价两大美联储关注的指标，按下葫芦浮起瓢，鲍师傅惊喜地表示不要被数据迷惑，会继续higher for longer，美债利率长期维持在5%左右的高位，打爆债市多头。

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2、2024年度展望之，美股。

中金展望（原味）：

“我们判断美国经济与通胀大方向中枢下行、政策上加息渐止，但存量消费受高利率侵蚀不大且财政收缩有限，意味增长仍有韧性，政策和利率维持高位或更久，增长三季度或是低点。美股先抑后扬，关注二季度流动性压力，下行压力10%，全年5~10%涨幅空间”。

善意的解读姿势（反着看）：‍

“看多中X，定投纳指”开始反噬，AIGC实际产业端落地低于预期，杀手级应用没有跟上，美股部分科技股龙头开始深度回调，揭穿美股指数实际全靠龙头带的虚假繁荣，国内QDII投资者成功被深套，纳指100联接基金的支付宝评论区沦陷。

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3、2024年度展望之，人民币汇率。

中金展望（原味）：

“美元的利率也将由涨转跌，在人民币利率稳定的影响下，目前对人民币造成压力的利差逻辑或将逆转。一旦人民币汇率由跌转涨，反身性因素的存在或让人民币汇率在短期内出现较大幅度的反弹”。

善意的解读姿势（反着看）：

敏感地带，不予点评，请自行倒立阅读。

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4、2024年度展望之，A股。

中金展望（原味）：

“综合考虑中枢变动与周期运行，我们认为国内股票相对债券仍有短期战术优势，机会大于风险，建议逢低增配。节奏上指数表现可能前稳后升。配置方面，迎来基本面周期反转的领域有望增多，机会好于2023年，建议做景气回升与红利资产的攻守结合，关注三条主线：1）经济转型中顺应AI和产业自主趋势的成长板块；2）自下而上寻找需求率先好转，或供给出清细分机会；3）现金流充足、持续高分红的高股息资产”。

善意的解读姿势（反着看）：

股票继续跑输债券，存单和短债冲量继续yyds，年初让卖股票基金的行领导，年底又神隐了。

指数层面，没有新增资金，连开门红都没了。‍‍‍‍‍

警惕三条风险：1）牛皮吹破，AI沦为下一个5G概念，传媒板块大幅回调；2）自下而上寻找，就是说自上而下没有机会；3）红利策略再次经历“板块涨不过三年”的魔咒。‍‍‍‍‍‍

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5、2024年度展望之，量化。

中金展望（原味）：

“展望2024年，我们对量化策略和量化产品呈中性偏乐观的观点。对于今年收益突出的红利和微盘风格，我们认为红利风格有望延续优势，而微盘风格我们整体呈中性态度。中证2000的发布以及利好小微企业的政策推出吸引了投资者对于微盘风格的关注，但预测指标层面已处历史较低分位，存在一定拐点反弹的可能性，对微盘风格或有负向影响。”

善意的解读姿势（反着看）：

红利，同上。

微盘策略，为解决地方债问题，特殊融资债券等发行继续提速，财政端的成本，急需宽松的货币政策保驾护航，宽松的资金面下，微盘继续跑出超额。

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6、2024年度展望之，国内债券。

中金展望（原味）：

“财政发力但或仍相对谨慎，叠加地产回暖有限，整体债务杠杆扩张受约束，货币政策或延续宽松。随着美债利率下行，2024年中国货币政策放松制约缓解，力度或加大，我们预计中国债券收益率仍以向下为主，10年国债收益率或降至2.2%-2.4%。投资策略上，城投短期风险可控，短久期城投底仓策略可维持。二永债配置价值已现，可待利率企稳择机配置。”

善意的解读姿势（反着看）：

供给冲击下，期限利差扩大，10年国债收益率上行至2.8-3.0%。城投质量继续分化，中yang开始定向拆雷，主动暴露部分风险，并开始追溯过往城投发债的道德风险，某网红债券基金经理定开产品的非理性超额申购，成为低评级城投见顶信号。资本新规落地，中小行二永债在一级二级同时承压，估值大幅上行。

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7、2024年度展望之，黄金。

中金展望（原味）：

“从周期运行角度看，美债利率大幅下行利好黄金表现。从结构性因素来看，去美元化、逆全球化与地缘政治风险或提升黄金长期配置价值。”

善意的解读姿势（反着看）：

美债higher for longer，且近期开始已经明显脱钩，相关性走弱，金价表现just so so。

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8、2024年度展望之，大宗商品。

中金展望（原味）：

“我们判断在大宗商品市场结束了宏观驱动下的供需错配上半场之后，结构性短缺的下半场哨声或还未起，因而展望明年，大宗商品的中场故事或未完待续，市场定价将继续聚焦品种间的基本面差异。我们对2024年大宗商品市场内部的板块排序为能源、有色金属>贵金属>黑色金属、农产品，其中对能源、有色金属持乐观态度，贵金属维持中性，黑色金属、农产品相对谨慎。”

善意的解读姿势（反着看）：

逆全球化四起，全球陷入衰退，大宗的终场哨已经吹响，粮食自给自足等底线思维成为主流。‍‍‍

机会排序，黑色金属、农产品>贵金属>能源、有色金属。

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9、2024年度展望之，港股。

中金展望（原味）：

“从2021年2月高点算起，港股的弱势已经延续近3年，今年初一度被寄予厚望的反弹也没能持久。展望2024年，关键在于找到真正“问题”所在和破局办法。若能兑现，结合当前较低的估值、更低的配置和情绪，扭转颓势并非难事。否则，可能更多是后劲不足的反弹，所以谋定而后动、不疾而后速是更好的策略。”

善意的解读姿势（反着看）：

让你预测，你却把问题抛给了管理层。

经典的“若能...否则...”模型，可能上涨，也可能下跌，不排除横盘的可能性。

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就扯这么多吧，行业相关的，请自行关注「中金点睛」公众号，就当帮中金研究所免费宣传一把了，不用谢。

其实，抛开调侃不说。这些卖方观点大多数也体现着投资者内心的渴望，才能引起共鸣，希望中金事不过三，2024年，好歹对几条吧，不然投资者的账户也真的受不了了。

完，求赞、在看。