北证50狂飙！私募策略早已布局这一板块？

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作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

昨天北证50继续大涨逾9%，创年内新高！过去一段时间，市场最热的主题，大概就是它了。势头之猛，似乎连“华为智驾”、“微短爽剧”也难及十一。

作为北交所代表的北证50，自底部一马平川、毫无压力地反弹了50%+。而同期的中证1000只有3%左右的收益，创业板指和沪深300更只是一个负收益的状态。

北交所的狂飙，直接的原因大概有这么几个：

首先最直接的就是“首批北证主题基金开放申赎”。2021年11月19日，易方达等多家基金旗下共计8只北交所主题基金开启募资，这8只产品均采取两年定开的形式，最近正是其第一个2年的开放期。而截至上个月月底的北证50，在过去一年半里的走势却是下图这样的，与其挂钩的产品表现自然也……可以说，相关资金有着非常强的拉升诉求。

与此相配合的政策当然也是非常必要的，包括证监会收紧主板的IPO条件、放宽北交所的准入、以及启动新的号码段以增强北交所股票的辨识度等，都是非常好的点燃情绪的引子。

有人说，北交所的狂飙，还有一个重要原因：那就是此前市场小微市值风格的延续和强化！而小微盘的风格，正是对漫长熊市的一种“无声控诉”——既然不看经济基本面，不看政策导向，那就乱炒喽？

这种说法看似逻辑非常丝滑，但深入看下就会察觉其中的问题。

的确，北交所的股票在市值上都非常地小，平均市值只有10亿多一些，甚至比我们传统理解的小市值还要小很多。

但是需要看到的是，飙升的北证50和小微市值（以wind小市值为例），还是有非常大的差异的。

首先成分股数量而言，二者有量级上的差异，成分股少使得资金的共识更易达成；再者，从总市值来看，北证50只有万得小市值的1%，过去一个月的日均成交额甚至1%都不到。更重要的是，北交所当下的投资门槛远远高于主板，所以散户资金比较有限，这使得北交所的参与者结构和主板的差异非常大。

以上因素，都使得北交所的投资机会和小微板块的投资机会不可同日而语：没有资金容量、没有超额环境，也就没有可持续的盈利贡献。

所以，要说我们个人投资人在做私募布局时，如何抓住这个机会？答案很可能就是：很难抓，风云君也建议大伙不要去抓。至少就的当下而言，没有哪家管理人明言有大仓位的北交所股票。主观没有，量化也没有。

这里就量化策略展开说一句，这两年的小市值指增，的确超额明显。其中的核心超额来源乃是“投资广度”以及“错误定价”的程度。可投股票越多，对量化越有利；而机构资金越少、散户资金越多，对量化越有利。

我们回过头来看看，北交所满足哪个呢？显然都不满足。所以，要说北证的狂飙是小市值风格的延续、强化、乃至高潮，表面看似有道理，但于私募投资并无意义。还是回归到基本逻辑，相信管理人，相信超额来源，扎实选品吧！

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