彭博债券南向通双周报 | MBS去年末强劲势头恐难延续，中资美元债今年上旬将遇宏观挑战
彭博债券南向通双周报
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南向观察
1. 中资美元债券市场将在2024年上半年应对宏观挑战，国债市场主要风险仍在于基准利率回报率
2024 年中资美元债券的市场潜力须着重关注市场可能会获得的政策支持、高套利缓冲和短期限的领域去进行行业配置。中资美元债券市场可能会面临美国利率上升带来的不利因素，但高利差回报和高收益信用息差收窄可能会弥补基准利率带来的损失。当市场在追逐美联储Q1降息的更高预期时，国债市场主要风险仍在于基准利率回报率。美联储实现2%通胀目标的道路可能会很艰难，"Higher for Longer"可能会成为中资美元信贷基准利率上升的支持性驱动因素。
图1：年化核心通胀率放缓 向美联储目标靠拢
数据来源：彭博终端ECWB <GO>
由投资级别债券的中国公司发行人发出的美元债券可以提供较高的利差，以抵消基准利率上升带来的一些潜在损失。在房地产行业定向支持措施、更多财政刺激措施和新债供应减少的背景下，高收益债券的信用利差可能会收窄。
图2、3：彭博亚洲美元信贷中国指数 高收益&投资级OAS走势对比
数据来源：彭博终端BQL <GO>
2. 2023年MBS以创纪录的强劲势头如期收官，打破了多年亏损的历史记录；美国抵押贷款利率下降的市场环境下，新屋销售仍降至一年来的最低点
MBS市场在11月和12月因美联储鸽派中枢转向而出现反弹，使得迄今为止的今年MBS总回报率和超额回报率在经历了创纪录的连败后，重回正值。机构MBS市场在本年度结束时迎来了有史以来最强劲的两个月，强劲的超额回报使得MBS有了历史性的月度回报。
图4：2023 年 MBS 总回报率和超额回报率均为正值
图5：MBS 强势反弹至年末
此外，即使在抵押贷款利率下降的情况下，新屋销售仍降至一年来的最低点，这表明住房市场仍然面临挑战。经非季节性调整后，现房销售量也有所下降，这在很大程度上反映了10月份的高利率对房屋市场的影响，库存上升预示着2024年房价可能会面临更多阻力，2024年MBS市场的挑战与机会依然共存。
图6：现房销售比去年同期下降 7%
市场动向
1. 涨跌晴雨表（注：12/18/2023-01/01/2024，价格来源BVAL彭博估值，范围为南向通可投债券去除转债）以下拆分离岸美元债和离岸人民币债分别列出：
离岸美元债价格涨幅最大的五支债券
离岸美元债价格跌幅最大的五支债券
离岸人民币债价格涨幅最大的五支债券
离岸人民币债价格跌幅最大的五支债券
2. 流动性评分（数据来源LQA彭博流动性评估，范围为中资银行发行的南向通可投债券去除转债。LQA评分相同时，按BVAL价格涨跌幅排序）以下拆分中资银行离岸美元债和中资银行离岸人民币债分别列出：
中资银行离岸美元债LQA评分最高的五支债券
中资银行离岸人民币债LQA评分最高的五支债券
3. 中资美元债活跃交易（注：12/18/2023-01/01/2024，来源TRACE）
在过去两周TRACE披露的南向通可投债券（除可转债）总成交额为5.88亿美元。其中债券成交额最高的前五大主体分别为恩智浦私人（1.5亿美元）、Prosus公众有限公司（0.56亿美元）、阿里巴巴（0.39亿美元）、恩智浦融资 (0.31亿美元) 、腾讯控股（0.30亿美元）。
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本文作者
彭博中国区固定收益分析师 廖童瑶
彭博中国区债券产品市场专家 刘源
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