【固定收益】RMBS早偿率预期回落带动收益率走高——ABS月报2023年第五期

市场动态方面，在政策层面，11月八部委发文鼓励民营企业参与资产证券化市场；国家发改委就《基础设施和公用事业特许经营管理办法》修订向社会征求意见，鼓励特许经营项目开展公募REIT和资产证券化业务；深交所修订公司债券和资产支持证券发行上市挂牌业务指南。在市场热点层面，受8月底央行降低存量首套住房贷款利率中“借新还旧”政策影响，一方面RMBS资产池早偿率9月大幅攀升，集中“借新还旧”结束后，该指标10月高位回落，并低于2023年以来的较高早偿率水平；受后续早偿率走低预期影响， RMBS二级市场收益率开始掉头向上。另一方面高利率时期获取的RMBS久期缩短，市场缺乏低风险的高息产品，再投资风险加大。

一级市场方面，受企业年末融资及出表诉求加大影响，ABS发行规模已摆脱上月低迷状态， 11月全市场新增发行1531.96亿元，环比大幅增长26.37%，预计12月会保持年末抬升趋势。在细分类型层面，11月信贷ABS中不良资产重组ABS较10月明显扩张；企业ABS新增发行以个人消费金融ABS、融资租赁ABS和应收账款ABS为主；ABN以类REITs、补贴款ABN和应收账款ABN为主。在未来供给层面，11月交易所新增申报项目规模环比大幅增长，合计共5431.22亿元，以CMBS、供应链ABS、融资租赁ABS和收费收益权ABS为主；银行间新增申报项目规模合计17.82亿元，均为应收账款ABN。

二级市场方面，在成交流动性层面，11月ABS流动性较10月略有改善。在收益率及利差方面，信贷ABS到期收益率整体上行，各类型利差分化明显，其中受早偿率回落影响，RMBS利差已回升至0BP左右；企业ABS到期收益率整体较为平稳，到期收益率利差持续下行，AA+级企业ABS利差下行程度大于AAA级，信用利差走阔。