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【固定收益】转债抢权配售策略的介绍与改进——转债市场观察

【固定收益】转债抢权配售策略的介绍与改进——转债市场观察

公众号新闻
作者:李慧茹,顾怀宇,鲁政委

转债打新收益提高得益于近年转股溢价率抬升。近年来转债的打新胜率较高,破发的转债新券十分有限,根据统计,转债的收益主要来源于转股溢价率而非平价。在赚钱效应推动下,转债上市首日的转股溢价率中枢呈现抬升趋势,打新收益也随之不断提升。

转债打新的替代方案—抢权配售。转债打新的火爆使中签率不断走低,同时网下申购渠道又长期关闭,使机构与个人投资者在转债打新中获得的筹码数量十分有限,因此抢权配售或成为了一个可行的替代性方案——通过提前配置转债正股以获得优先认购权,以提高转债打新的筹码规模,并提高打新收益。经过样本筛选,并对转债进行抢权配售的模拟,传统抢权策略的胜率仅为52.94%,胜率水平有待提高。

如何提高传统抢权配售的胜率?本文在传统抢权配售策略的基础上,从正股卖出时点、转债配售比例与市场情绪衡量选择的三个层面对传统策略进行改良,最终选择在中证1000指数收盘价连续3日及以上高于MA10与MA20的日期里,对于配售比例高于0.1003的可转债的正股进行抢权,并在股权登记日后的第二日卖出正股,改良后的抢权策略胜率大幅提升至71.43%。

当前市场环境下抢权配售的机会如何? 11月以来受市场情绪回暖影响,中证1000指数已连续多日收红,自11月6日至11月21日,中证1000指数的收盘价已经连续12日高于MA10与MA20的均线价格,随后于22日跌破10日均线,但在20日均线的位置得到支撑。后续可持续关注震荡市中大盘情绪反弹窗口下的可关注转债抢权配售机会,再结合配售比例择券配售以提高整体组合的收益。

上周流动性:上周公开市场操作净回笼2580亿元,R007均值为2.39%,高于7天逆回购利率59bp,1年期股份制银行NCD发行利率均值为2.59%,高于1年期MLF利率9bp,隔夜回购占比均值为86.52%,低于90%的警戒线;信用债净融资为正。

央行操作和市场前瞻:本周逆回购到期21670亿元, NCD到期3145.70亿元。国债计划发行1只,发行额520亿,净融资额-21亿;本周地方债计划发行29只,发行额698.38亿,净融资额568.13亿;本周政金债计划发行2只,发行额100亿,净融资额-210亿。
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