【固定收益】《新版资本新规》对不良资产重组ABS的影响——ABS月报2023年第四期

市场动态方面，在政策层面，10月九部委发文鼓励公交票款收益权资产证券化；国务院办公厅发文鼓励推进知识产权证券化；上交所修订发布最新《公司债券和资产支持证券发行上市挂牌业务指南》；国家金融监督管理总局公布《商业银行资本管理办法》，较《征求意见稿》在资产证券化方面进行了部分修订，明确了不良贷款证券化风险权重下限为100％，商业银行自营投资意愿或减弱，一定程度倒逼不良资产重组ABS优先级利差上行，非银投资者可适当配置。在创新产品方面，住房公积金贷款ABS时隔7年再入市。

一级市场方面，2023年10月全市场ABS新增发行1149.62亿元，环比减少31.94%，主要系10月工作日少、9月作为季度末受出表诉求影响发行基数大，致使企业ABS发行规模大幅减少，预计11-12月受企业出表诉求加大影响，发行规模会较10月份明显抬升，是建仓时机。从已发行产品的细分类型来看，信贷ABS以个人汽车贷款ABS和微小企业贷款ABS为主，不良资产重组ABS仅发行1单；企业ABS以融资租赁ABS、类REITs、供应链ABS、特定非金债权ABS和应收账款ABS为主，前三大细分类型的规模均超过100亿元；ABN以融资租赁ABN和应收账款ABN为主，此二者规模弱于企业ABS中的同类型。从未来供给来看，10月交易所新增申报项目合计4239.39亿元，以CMBS、供应链ABS、融资租赁ABS和收费收益权ABS为主；银行间新增申报项目5.00亿元，为融资租赁ABN。

二级市场方面，在成交流动性层面，10月ABS流动性走弱。在利差方面，信贷ABS到期收益率利差有所收敛，企业ABS到期收益率利差仍呈现下行态势，但仍高于15BP以上，叠加部分ABS享有较低的资本风险权重，对于商业银行自营，企业ABS较信用债仍存在投资价值。