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上一轮房价上涨的推手,被央妈重启了!

上一轮房价上涨的推手,被央妈重启了!

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 来源:很帅的投资客

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这是一个有深远影响的事件
央妈重启了 

PSL工具

很多人问我这个是什么
对拉动经济有啥影响
今天我来稍微聊几句

毕竟,2014年PSL推出后,带动了一波房价上涨——


而这一次,PSL又会有什么样的影响呢?


Part 1

🤔 PSL是什么?


PSL的全称是Pledged Supplementary Lending,翻译过来就是抵押补充贷款。
而这个工具,一开始是为了「棚户区改造」而诞生的。
所谓「棚户区」,就是以前城市缺少规划时搞出来的,比较拥挤、居住环境比较差的老区(也有人说这是中国版本的「贫民窟」)。


当然,拆迁也不是白拆的,地方政府需要补偿原先住在棚户区的居民/拆迁户。
这种补偿一般有两种方式,一种是给房子(实物安置),另一种是直接给一笔钱(货币安置)。
当时地方政府手上普遍没啥钱,通常都是自己建个回迁房陪给拆迁户。

而另一方面,当时三四线城市有不少开发商开了一堆盘卖不出去。
所以政府就想着说,能不能直接给钱给到拆迁户,这样他们还可以给住房升升级,可以把房子库存给清了。


为了支持地方政府促进城镇化,顺带给房地产行业去去库存,于是在2014年,央行发明了PSL这个工具。
这个工具的原理也很简单——


央行把钱先借给政策性银行,主要是国家开发银行,政策性银行再把钱借给地方政府,这样政府手上就有钱赔给拆迁户了。

拿到前的拆迁户们转头就跟银行贷款买房。
于是我们看到,国家的居民杠杆率跟房价在2015年到2018年急剧上涨。


也是因为这波操作,2016年开始,三四线城市的房价迎来了一波上涨。
所以当时我买了一波内房股,不少内房股当年都翻了好几倍。

不过随着2019年棚户区改造接近尾声,PSL工具后来就很少再被动用。
直到2022年,才重出江湖。
而2022年的这波PSL,作用却变了——根据券商们的说法,当时的PSL主要是用来支持基建「保交楼」(前者确实走强,后者没有证据支撑)。


那么问题就来了——


Part 2

🏠 房价会因此上涨吗?


直接上结论——这一次不大会有类似2015年的那波普涨。


我们先来了解一下「三大工程」是什么。
所谓「三大工程」,指的是——


「平急两用」公共基础设施建设这个稍微解释下——
「平」就是平时,「急」就是紧急情况。
顾名思义,这些基础设施平时可以是旅游、康养功能的酒店、公园、体育场馆之类的,但是一到了紧急时刻(比如疫情、自然灾害等),又可以用来满足应急隔离、临时安置等需求。


可以看到,三大工程顶多利好建筑业基建,跟炒高房价没啥关系。
当然,基础设施本身也跟房价有点关系,但对房地产销售和房地产投资的实际拉动就比较有限了。


Part 3

🧱 这波PSL具体有啥影响?


央行恢复PSL是在上个月(2023年12月),直到昨天才公布的数字。
不过之前市场对这波PSL也有预期了——
12月31日发布的PMI(采购经理人指数)里头,建筑业商务活动指数有56.9%,比11月份高了快两个点。
这个指数超过50%就说明行业在扩张。


从对宏观经济的影响来看,PSL跟普通的央妈放水还不大一样——
普通的央妈放水,比如 逆回购或MLF 之类的货币工具,钱出来了可能还会在金融体系里头「空转」。
也就是金融机构拿到钱之后,左手倒右手,就是不把钱给到实体经济。
而PSL则是直接限定了使用范围。

给到基建领域的话,其实本质上跟财政政策有点像。
建筑行业拿到的钱多了,行业上下游的从业者赚得多了,其实是有乘数效应的——
举个例子,假设央妈投放了100块,这些钱会变成建筑公司的收入和建筑工人的工资。
假设这100块钱100%都变成了建筑工人的工资(假设建设公司不分钱),相当于建筑工人的收入多了100块。


假设所有人的储蓄率都是20%,也就是赚到100块后,会把其中20块存起来,剩下的80块花掉。
于是居民消费增加了80块,GDP也随即增加了80块。
要注意的是,这花出去的80块,又会变为其他居民或企业的收入。
比如说,建筑工人拿着这80块去餐厅买了牛扒。


餐厅老板存了20%,花了80%,又会有64块的消费。
这个过程不断反复。于是财政一开始投入的100块支出,理论上可以带来——
100+100x(1-20%)+100x(1-20%)^2+...
也就是 500块 的GDP增长(等比数列求和,100÷20%=500)。

这个就是财政政策的乘数效应

另一方面,PSL毕竟还是央妈的货币政策工具,所以它也相当于向市场上投放了一笔新的货币。
这个货币本身也会 信用派生 成更多的货币。
具体来说,这波央妈投放PSL,一下子就净新增了3,500亿(单月规模史上第三高)。
根据一些券商的预估,后续PSL还会发多好几轮。


根据华泰证券的测算——假设PSL规模合计5,000亿,那么可以拉动投资的规模大概是1.3万亿;如果这波PSL规模达到1万亿,那么可能可以拉动2.7万亿的投资规模。
而根据中信证券首席经济学家明明的测算——假设PSL新增5,000亿元,可以带动全年社会固定资产投资增长0.5~0.7%。

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