市场面对雪球期权的“敲入”，不应该只有恐惧

导语：雪球真正的风险是人心。

“人类总是对未知的事物充满恐惧和傲慢。”——台词

在思考今天内容的时候，我首先想到的是这句台词。

最近雪球期权再次成为了热议的话题，有很多关于雪球期权的标题，有的说“雪球的客户大面积亏损”，有的说“雪球大量集中敲入，引发市场下跌”，还有的说“机构为了不付给客户票息，故意砸盘引发雪球敲入”。

在网上随便搜一下，在过去的几年的时间里，每当市场出现比较大的调整，这样的标题都会出现，每次都会有人让雪球来背锅市场的下跌，每次都会有很多人站出来科普，市场的涨跌跟雪球期权的敲入没什么关系，机构需要先让客户赚到钱，自己才有利润，不存在为了不付票息故意砸盘让雪球敲入的情况，这些内容这里就不再赘述了。

其实这种现象的主要原因是雪球期权有些复杂，很多人没有心思和精力去深入的研究，所以写一篇文章，改变不了这样的现象，未来这种小作文还会不断出现，

雪球期权，只是一种工具，工具不分好坏，这篇文章的核心，是给大家提供一个路径，了解和学会使用雪球期权这个工具。

雪球期权是从期权的基础结构里演变出来的，我们先来看一下期权的基础结构。

期权的基础结构，可以分为6种对应的市场观点，看涨，看不涨，看跌，看不跌，震荡上升和震荡下降。

看涨：

看不涨：

看跌：

看不跌：

震荡上升：

震荡下降：

绝大多数的雪球期权是基于卖出看跌期权的操作，就是看不跌。

关于卖出看跌期权最经典的描述，是巴菲特低价建仓股票的策略。想要低价建仓某一只股票，先以目标建仓价卖出看跌期权，如果股票跌到了这个位置，就会行权持有股票，如果股票没有跌到这个位置，也会赚得一定的期权费，降低未来的建仓成本。

我们现在市场上常见的是基于指数的雪球期权，以中证500指数为例，在指数6000点的时候，我们想要在5000点建仓指数，那么以5000点为目标价建仓卖出看跌期权，就可以构建一个经典雪球期权，如果跌到了5000点，就会触发雪球期权敲入，类似于看跌期权行权持有股票，雪球期权触发敲入，购买雪球期权的客户会被行权，持有指数ETF，如果指数没有跌到5000点，赚得的期权费，就是雪球期权投资者赚得的票息。

雪球期权触发敲入，通常是不会引发资金卖出，影响市场下跌的，只有少量需要追加保证金的客户，如果无法追加，会有资金的卖出行为，但体量很小，对市场没有影响。

触发敲入有很多种解决办法：最简单的就是持有指数ETF，等待价格上涨，类似于定投指数；再进一步，我们可以给持有的ETF加上指数增强策略，即使指数维持横盘震荡，也能增强持仓收益；最难的就是投资者用场内期权自行对冲价格波动的风险。

至于，巨额亏损的发生，都是借助雪球期权放了远远超过自身承受能力的杠杆，即便不是雪球，任何投资品种如此，都是一样的结局。

雪球期权的敲入，其实就相当于是被行权低价买入了指数的ETF，我们可以换一个思路，如果有人要投资指数，他想到的策略可能会是定投，同样是持有指数ETF，定投不如雪球。

把所有的雪球对应基础期权的市场看法进行分类，我们可以总结分为六类：

看涨--雪球

看不涨--雪球

看跌--雪球

看不跌--雪球

震荡上升--雪球

震荡下降--雪球

这六类雪球的使用规则是：

上涨趋势里，看涨，震荡涨，不跌

下跌趋势里，看跌，震荡跌，不涨

雪球期权，只是模块化的工具，重点思路，是工具的使用，是对行情的定性和场景应用，简单的类比就是什么季节穿什么衣服。冬天穿短袖感冒，夏天穿羽绒服中暑，不是短袖和羽绒服有毒，而是没有做到衣服和季节相对应。

雪球期权的核心规则，是平衡，是过程和结果之间的平衡，是市场变化概率的平衡，是安全与收益之间的平衡，安全牺牲收益，收益牺牲安全，我们得知道什么时候要什么，但不能都要。

雪球真正的风险是人心，雪球期权只是工具。

对期权的结构设置不了解，看到收益便投资，是无知，

以为自己选择的期权组合，很安全，为了获得更高的收益，盲目加更高的杠杆，是贪心。

在任何一个领域，精通知识，懂得使用工具的人都是少数，而你要做的不是转发这篇文章，而是成为那个懂得使用工具的人。