新的比特币ETF的运作方式

监管机构已经为首批直接持有比特币的美国交易所交易基金开了绿灯。加密货币爱好者希望，由贝莱德（BlackRock）和富达投资（Fidelity Investments）等资产管理公司支持的新基金将吸引更多主流投资者进入比特币。

在许多方面，新的 ETF 类似于 2000 年代初出现的黄金 ETF，并成为投资贵金属的流行方式。投资者可以通过经纪公司购买黄金基金的股票，而不是购买实物金条，就像购买股票一样。

同样，新的现货比特币ETF旨在使购买比特币变得更加容易。您无需设置数字钱包并记住您的密钥，也无需在加密货币交易所创建帐户。您可以使用您可能已经用于交易股票、债券和其他 ETF 的同一经纪账户。

这是一个为投资者持有比特币的基金。“现货”一词仅意味着它持有实际的比特币，而不是与比特币价格挂钩的衍生品。ETF的股票价格应该随着比特币在加密货币市场上的价格波动而上涨和下跌。

2021 年，美国证券交易委员会向持有比特币期货的 ETF 敞开了大门——比特币期货是一种跟踪数字货币价格的衍生品。但美国证券交易委员会拒绝允许持有实际比特币的现货比特币ETF。该机构通过辩称现货比特币市场容易受到市场操纵来证明其立场的合理性。

加密货币投资的倡导者表示，允许基于比特币期货的ETF而不允许现货比特币ETF是不合逻辑的。一位基金经理起诉了该机构，并在8月份赢得了法院的裁决，该裁决向美国证券交易委员会施压，要求允许现货比特币ETF。

在表面之下，新的比特币ETF是管理比特币池和发行股票的信托。例如，贝莱德的比特币ETF是总部位于特拉华州的iShares比特币信托。

被称为做市商的电子交易公司不断买卖 ETF 的股票。通过根据比特币的价值捕捉 ETF 股票价格与其应有价格之间的微小差异，做市商有助于确保 ETF 跟踪比特币的价格。

其中一些做市商也是“授权参与者”——帮助确保可用股票数量扩大并随着投资者需求收缩的公司。银行也可以发挥这样的作用。新比特币ETF的授权参与者包括电子交易巨头Jane Street Capital和Virtu Financial以及摩根大通（JPMorgan Chase）的美国经纪部门。

假设一大批投资者购买了比特币ETF的股票。看到需求激增，授权参与者向信托提供现金。作为回报，该信托创建新的一篮子股票并将其交付给授权参与者。这扩大了ETF股票的供应。与此同时，该信托增加了其比特币持有量，因此随着更多投资者的加入，其比特币池也在增长。

在相反的情况下，当投资者抛售他们的比特币ETF股票时，这个过程会相反地发生。授权参与者将股票带到信托以赎回现金，从而减少股票供应。该信托减少了其持有的比特币规模。

许多新的ETF将在需要时依靠第三方买卖比特币。这些通常是交易公司，其办公桌专门买卖大块加密货币。

最初，新的比特币ETF背后的资产管理公司推动了一种不同的比特币处理模式。在这种“实物”模式下，授权参与者在创建股票时将比特币交付给信托，或者在赎回股票时以比特币支付。一些ETF高管表示，实物模式比最终采用的模式更简单、更有效，在后者中，创造和赎回都是以现金处理的。

但ETF高管表示，实物模式引发了监管方面的担忧，这成为去年年底与美国证券交易委员会（SEC）谈判的焦点。这些担忧源于这样一个事实，即授权参与者是美国股票市场的注册经纪交易商，而法规并未明确允许经纪交易商处理加密货币。

监管文件显示，到去年12月，所有寻求推出比特币ETF的资产管理公司都转向了现金模式，在这种模式下，授权参与者不需要接触比特币。这一决定的一个赢家是：受到严格监管的华尔街公司，如银行，这些公司现在更有可能成为新型比特币ETF的授权参与者。

支持ETF的资产管理公司将收取年费。这些范围从Bitwise的0.2%到Grayscale Investments的1.5%不等;一些公司提供零费用的初始阶段以吸引投资者。

大多数新的比特币ETF都选择了加密货币交易所Coinbase作为其托管人。 

照片：MICHAEL NAGLE/彭博新闻社

比特币总是有被黑客窃取的危险。所有新的比特币ETF在其监管文件的细则中都将安全漏洞列为潜在风险。本周美国证券交易委员会（SEC）的X账户遭到黑客攻击，过早地吹嘘比特币ETF的批准，这表明加密货币市场仍然存在恶作剧。

为了确保其资产安全，新的比特币ETF依赖于第三方托管人，这是ETF领域的标准做法。例如，黄金ETF通常与拥有用于存储实物黄金的金库的银行合作。

大多数新的比特币ETF都选择了Coinbase作为其托管人。因此，当这些基金之一收购比特币时，这些硬币将存放在 Coinbase 的一个特殊账户中。这些托管人通常将加密资产的密钥保存在“冷存储”中——离线位置，未连接到互联网——以确保它们的安全。它相当于一个金库的数字等价物。