彭博FICC热门图表2023年第四季度回顾

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中国11月工业企业利润大增

11月份工业企业利润同比增长29.5%，增幅高于10月份的2.7%。单月增幅帮助缩小了年初至今的降幅。1-11月工业企业利润下降4.4%，降幅低于今年前10个月的7.8%。工业企业利润意外大幅增长。这更多是由于去年同期表现低迷。有利的基数效应所带来的推动或将在第一季度减退，工业企业盈利压力可能会变得明显。

来源：彭博终端NSN S6B345T0AFB4 <GO>

美联储降息多少才是合适？

期货市场和隔夜掉期市场已将2024年底联邦基金期货定价为4%的水平，货币市场预期今年降息150个基点。而彭博经济研究的观点是3月或将首次降息，然后在2024年剩余时间内再降息100个基点。联储官员或受到23年11月悲观的褐皮书报告的强烈影响，美联储12个辖区中有八个预计经济活动持平或恶化。费城联邦储备银行状态同步指数观察到，超过半数的州预计截至11月的三个月经济活动持平或下降。

来源：彭博终端BECO MODELS <GO>， NSN S6NXI8T1UM0W <GO>

美国以外的市场估值(远期市盈率)相对合理

在2023年，我们观察到，美股把全球股市(WORLD Index)的估值拉升到了疫情前的相对高位，16.6x，相对于高低区间 12.6 – 16.6x。但是在美国市场外，股市估值相对偏低。就其他的发达市场而言，远期市盈率为13.5x，在疫情前估值区间 （11.9 - 16.6x）的相对低位。新兴市场的估值为11.8x，处于疫情前估值区间（10.1 - 12.9x）的中间位置。然而，就美国市场而言，远期市盈率19.9x超过了2015 – 2019 的最高位。上证综指和恒指的远期市盈率目前分别是9.57x和7.56x，处于低位。

来源：彭博终端NSN S5N4U8T0AFB4 <GO>

美国10年期国债收益率下降趋势目标3.68%

美10年期国债收益率突破4.05%和3.94%的支撑位后，目前的目标是3.68%，这是 6 月和 7 月以来相对较强的支撑区。10月下旬以来的下降趋势在 2024年1月16日与3.68%相交，这表明国债反弹或将延续，或将盘整，而届时收益率下降趋势可能会被打破。后者的可能性更大，因为一些动量指标，如相对强弱指数（RSI），正处于或接近战术性反转的典型水平。突破3.68%的目标是4月份收益率低点3.25%。

来源：彭博终端 NSN S60N84DWLU68 <GO>

风风雨雨又一年

尽管11月以来境内外人民币兑美元大涨逾3%，但全年仍下跌逾2.5%，在亚币中表现靠后。央行12月28日发布的四季度货币政策声明中称，促进物价低位回升，保持物价在合理水平。外汇方面坚决对顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

来源：彭博终端 NSN S6F3TZT0AFB4 <GO>

2023年末现货黄金走势喜人，创造历史新高

年末，现货黄金受到美元降息预期的提升和巴以地缘政治的影响，日内曾一度突破2080美元的大关，达到历史新高。同时多头情绪依旧不减，有望在2000美元的位置有效支撑。2024开始，随着多国依旧大幅度增持黄金，地缘政治降温信号不及预期，有望继续攀新高。但需要注意的是随着美国一月非农经济的意外走高，美元指数有望回升，黄金需要注意短期波动。

来源：彭博终端 NSN S6WZS4T1UM0W <GO>

中资美元债投资级债券收益率缓冲达149个基点

2024年，中资美元债投资级别指数(I29382US)有望继续带来正向总回报，因为从当前指数层面的最差收益率和久期来看，该指数可提供149个基点的票息收益缓冲。基准利率自2023年初以来持续上升，3.2%（年初至今）的票息回报率构成了总回报的主要部分。中资美元债相对较短的久期（3.91年）为该指数截至11月30日4.65%的总回报率提供了支撑。在核心通胀率居高不下以及美债结构持续恶化的背景下，久期延长可能是市场对中资投资级美元债指数的主要担忧。二级市场流动性不足或将放大OAS的波动，因为OAS仍处于五年来最窄水平。

来源：彭博终端 NSN S6NNU9DWLU69 <GO>

MBS终于打破历史性的多年连败，2023年以创纪录的强劲势头如期收官

在经历了创纪录的连败之后，11月和12月因美联储鸽派中枢转向而出现反弹，使年初至今的MBS总回报率和超额回报率重回正值。机构MBS市场在本年度结束时迎来了有史以来最强劲的两个月。强劲的超额回报促成了这些历史性的月度回报。

来源：彭博终端 NSN S6FGK8DWLU68 <GO>

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本文作者：

彭博中国区固收分析师 廖童瑶

彭博中国区权益分析师 姚尧

彭博中国区大宗分析师 徐瀚庭

彭博中国区外汇分析师 韩士博