聚焦ETF市场 | 被动投资发力：2023年第三季度债券基金资金流动

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本期主题：利率企稳令债券基金的资金流出速度放缓 ETF大幅吸金

(彭博行业研究) ——债券共同基金的资金流出在2023年开始企稳，原因包括利率更加稳定，以及回报率在经历了历史上最惨淡的2022年之后有所提高。美联储加息导致1万亿美元资金流出主动管理型基金，其中撤离主动型债券基金的资金占一半以上。相反，不论在什么环境下，ETF似乎都能大幅吸金。

尽管利率上升，但2022年被动型债券ETF的资金流入规模约为1,860亿美元，2023年再次吸金1,250亿美元。但2022年主动型债券共同基金每月都遭遇净流出，全年累计流出5,600亿美元。虽然今年资金不再大量流出，但累计流出规模仍有230亿美元。在此前10年，固收类基金与权益类基金的资金流动趋势相反，所有类型的固收基金均录得持续资金流入，包括主动型和被动型ETF和共同基金。投资者和顾问一般更青睐主动型固收共同基金，主要原因在于债券基金跑赢基准的概率远高于股票基金。

2023年主动型债券ETF的表现良好，吸金230亿美元。一般来说，利率下降和股市牛市（迫使资金流入固收市场）有利于资金流入债券市场。

利率上升 资金开始大幅流出固收基金

数据来源：彭博终端 ETF <GO>，彭博行业研究

在过去的22个月中，主动管理型固收共同基金（图中橙柱）有17个月录得净流出，与遭遇资金持续流出的主动型股票共同基金（图中白柱）成为"难兄难弟"。资金流出主动型策略的原因可能包括投资组合再平衡，以及基金经理在利率上升的背景下技术性调仓。相比之下，被动型债券和股票共同基金录得一定规模的资金流入，净流出规模很小，这很可能与退休和其他账户的自动配置有关。正如我们所料，随着利率企稳，主动型债券基金的资金流出有所放缓，但尚未逆转。

历史数据显示，长期而言大多数主动型固收基金都能跑赢整体债券市场，它们通过控制利率风险、再投资风险和信用风险、久期敞口和其他变量来应对市场波动。

扫描下方二维码解锁完整版本期内容，您可查看图表：“主动型共同基金仍在水下 被动型基金即将浮出水面”（数据来源：彭博终端 ETF <GO>，彭博行业研究）

截至2022年年中，过去12个月回报率为负的固收ETF占97%，久期最长的基金跌幅最大。在非反向债券ETF中，只有那些拥有对冲或期权策略、能够从利率上升中获益的ETF，在过去12个月回报率为正。2023年利率企稳之后，过去12个月回报率为负的固收ETF占比在9月降至仅9%，帮助遏制了资金大幅流出的局面。

我们之前预计，资金流出债券基金的趋势将在2023年逆转。今年还有最后一个季度，资金流出的趋势已经放缓并开始逆转，这尤其要归功于被动型债券ETF的资金流入。

您可在完整版中查看图表：“过去12个月回报率为负的固收ETF占9%”（数据来源：彭博行业研究）

今年前三季度，至少有3,500亿美元流入美国ETF，另有超过650亿美元流入被动型共同基金（今年将是该类别2019年吸金1,160亿美元以来最好的一年）。流入被动型共同基金的资金规模远不及流出主动型共同基金的资金规模（超过3,000亿美元）。

BI ETF拥有一个追踪主动到被动趋势的数据库；总体而言，该趋势表明投资者转向成本更低的投资，从共同基金转向ETF，从主动型产品转向被动型产品。客户可分析公开上市的美国注册ETF和共同基金的资金流动和资产管理规模。

您可在完整版中查看图表：“主动 vs. 被动管理型基金资金流动数据”（数据来源：彭博终端 ETF <GO>，彭博行业研究）

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