坏消息就是好消息？菲利普斯曲线常态回归？

美联储一向信奉菲利普斯曲线，但是这一轮加息周期中的数据情况，多多少少动摇了他们的信心：从22年1月到23年1月，尽管失业率从3.6%下降到3.4%，但平均时薪从7.0%降至5.2%。另外一条描述职位空缺和失业率关系的曲线——贝弗里奇曲线，在这个时期基本上是垂直的，即职位空缺的下降对于失业率毫无影响。

自23年1月以来，随着就业市场的供应赶上需求，平均时薪降至4%，失业率上升至3.9%。目前供需平衡可能开始会被打破，接近沃勒（Waller）行长认为的职位空缺下降导致失业率加速上升的水平。换句话说，为菲利普斯曲线捏把汗的美联储，现在可能认为薪酬和失业之间关系又回到菲利普斯曲线的正常区间，因此，他们会认为利率政策具有着足够的紧缩性。

笔者坚持今年以来的观点：如果失业率高于4%，工资增长低于4%，将会触发美联储降息。当然，最顺理成章的时间点应该就是6月，不得已才可能会是7月（万不得已9月）。

随着就业市场对美联储的反应函数变得越来越重要，让我们评估一下最新的就业市场数据表现情况。

数据继续在抑制通胀上的两个重要点：

1. 辞职率从2.2%下降到2.1%。

辞职率与整体CPI通胀率之间的历史相关性，未来几个月通胀理论上应该会重回减速：

2. 职位空缺降至2021年2月以来的最低水平，达到8.488M。

非农职位空缺的持续下降也与通胀动态有明显的相关性，这次的重点是与美联储首选的通胀指标——核心PCE通胀同比的关系：