汽车股今年很糟糕，但这只股还能涨57%

2022-05-07 10:05

利西亚的市盈率仅为个位数，看起来像是一只价值型股票，但它有成为成长型股票的潜力。

想在二手车市场上找到便宜好货是需要运气的，但不妨看看二手车经销商利西亚汽车公司(Lithia Motors，LAD)的股票。

今年对汽车股来说是糟糕的一年，汽车零售商利西亚也不例外。低产量推高了新车和二手车的价格，但也限制了销量，因为可供销售的汽车实在太少。现在，人们担心的是汽车价格和汽车经销商的利润率已经见顶，而潜在的经济放缓可能意味着，即使将来供应充足，汽车销量也不会反弹。

再加上对来自Vroom(VRM)和Carvana(CVNA)等在线零售商竞争的担忧，在过去12个月里，拥有全美约280家经销商、市值82亿美元的利西亚股价下跌了27%。

这些担忧似乎被夸大了。

总部位于俄勒冈州梅德福的利西亚正在快速增长，而因供应短缺而飙升的利润率可能比市场预期的更有弹性。与此同时，利西亚正在采取措施与在线二手车卖家竞争。利西亚的市盈率仅为个位数，看起来像是一只价值型股票，但它有成为成长型股票的潜力。

利西亚肯定会像成长型股票一样增长。在过去的五年里，利西亚销售额以平均每年20%的速度增长，而营业收入在同一时期内以每年38%的速度增长，与同期销售额增长28% 、营业收入增长43%的亚马逊(AMZN)相差无几。预计到2022年，利西亚的销售额将达到290亿美元左右。预计到2025年，利西亚将实现500亿美元的销售额，并且每股收益将在55美元至60美元之间。

但鉴于利西亚基于12个月预期收益的市盈率仅为6倍，市场似乎不相信这些目标能够实现。其中一个原因是担心它的利润率。2022年第一季度，利西亚的单位毛利润达到6825美元，高于疫情前的约3600美元，投资者担心利西亚利润率将回落至历史平均水平。

富国证券分析师科林•兰根(Colin Langan)表示，他预计利西亚利润率将在较长时间内保持高位，部分原因在于利西亚的车道在线业务，该业务的交易量已从2021年6月的550笔增至2022年1月的2000笔。尽管竞争对手Carvana在2022年第一季度平均每月售出约3.5万辆汽车，但兰根表示：“利西亚的全渠道战略在我们看来是引人注目的，因为它利用现有业务更好地为在线客户服务，可能让他们比其他在线零售商更有优势。”

投资者还担忧，汽油驱动汽车向电动汽车的转变可能意味着需要维修的零部件会减少，这对利西亚来说是一个潜在问题。2021年，利西亚约四分之一的毛利润来自零部件和服务业务。但首席财务官蒂娜·米勒(Tina Miller)并不担心，她告诉《巴伦周刊》，虽然利西亚的电动车商店访问量确实有所下降，但它的客户保留率也有所提高。她还预计，随着电动汽车电池的老化，将有机会为这部分业务提供服务。此外，利西亚还通过其“绿色汽车”计划大举进军电气化领域，该计划集电动汽车学习资源、电动汽车市场和免费电动汽车充电网络于一身。

利西亚还有其他可以实现其目标的增长杠杆。该公司正在投资基础业务，过去三年收购了约30家经销商，收购资金主要来自现有业务的现金流。此外，利西亚的汽车贷款业务即汽车金融的占比可能会从目前的4%上升至15%。米勒表示：“对我们来说，利润率扩张了，并且盈利能力也扩大了。”

根据晨星公司分析师大卫 · 惠斯顿(David Whiston)的预测，如果一切顺利，到2025年，利西亚的每股收益将达到57美元。他对利西亚的目标价为每股467美元，相当于2022年预期收益(约46.60美元)的10倍，高于目前的6倍水平。(这似乎有些极端，但基本上是利西亚5年的平均水平。)惠斯顿给出的目标价将比5月6日的收盘价296.84美元高出57% 。即使按基于预期收益的8倍市盈率计算，该公司的股价也将达到375美元左右。

惠斯顿说：“利西亚不仅通过负责任的收购(不过度举债或大规模稀释股权)实现了良好增长，而且实现了内生增长。例如，第一季度同店毛利润增长了32%，而收入增长了12%。”

现在的关键是让投资者相信，利西亚2025年的情况看起来也能这么好。从利西亚的历史来看，这似乎是一个合理的下注。

文 | 《巴伦周刊》撰稿人阿尔·鲁特(Al Root)

编辑 | 吴雨婷

翻译 | 小彩

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2022年5月1日报道“Buy This Used-Car Dealer Stock. It Could Rise 65%.”。

（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）