蜜雪冰城，增长神话难维持？

作者 |林小白

蜜雪冰城的一纸招股书把大众的目光再次聚焦到新茶饮。

9月22日，据中国证监会官方网站信息显示，蜜雪冰城股份有限公司（下称“蜜雪冰城”）的A股上市申请已获受理并正式预披露招股书。按照计划，蜜雪冰城拟登陆深交所主板。

这也意味着蜜雪冰城正式向“A股新茶饮第一股”发起了冲刺。

事实上，在国内现制茶饮行业中，蜜雪冰城一直算得上是优等生。

招股书显示，蜜雪冰城从2019-2021年的营收每年都以近两倍的速度增长；净利润三年翻五倍的速度更是碾压同行；22229家的加盟店使其位居国内现制茶饮行业第一。

然而看似各方面都十分抗打的蜜雪冰城也面临着前所未有的挑战。

加盟店弊端逐渐显露、下沉市场竞争白热化，加上新茶饮市场整体增速放缓，上市后的蜜雪冰城如何保持增长神话？

茶饮界优等生

对于大众来说，蜜雪冰城是极致的性价比。

2块钱的冰淇淋、4块钱的柠檬水、6块钱的奶茶，也许不少人都曾忍不住怀疑，这么便宜真的赚钱吗？

而事实是，不但赚钱，还赚的不少。

仅三年时间蜜雪冰城营收翻倍增长。招股书显示，2019-2021年，蜜雪冰城实现的营业收入分别约为25.66亿元、46.8亿元、103.51亿元；而今年一季度的营业收入为24.34亿元，几乎与2019年一年的收入持平。

在营收突飞猛进的同时，净利润也在呈爆炸式增长。蜜雪冰城2019年归母净利润为4.45亿元，2020年为6.32亿元、2021年为19.1亿元，今年一季度为3.9亿元，三年翻了近五倍。

即便在同行中，蜜雪冰城依然是佼佼者。

同为新茶饮赛道的奈雪的茶，于去年6月登陆港股市场，根据其在8月31日发布的财报显示，上半年奈雪的茶营收20.45亿元，同比下滑3.8%；经调整净亏损为2.49亿元。相比2021年亏损近一步加重，仅2022上半年，奈雪的亏损金额就差不多顶去年全年亏损的快2倍。

门店数量上，截至2022年3月末，蜜雪冰城门店总数达到22276家，其中加盟门店22229家。其门店总量和加盟店数量，在国内现制茶饮行业中均位居首位。

而靠着极致性价比的产品，蜜雪冰城为何如此赚钱？

关键就藏在这些加盟店里。

从营收构成来看，蜜雪冰城的收入来源主要有三大块，一是给加盟商卖制作产品需要的食材、包装材料、设备设施和营运物资等；二是向加盟商收管理费；三是直营门店的产品零售收入。

其中“食材和包装材料收入”占蜜雪冰城主营业务收入的80%以上，占比最高的是食材收入，2021年食材带给蜜雪冰城的收入总额高达72.3亿元，占主营业务收入比69.89%。

食材包括用于门店制作现制饮品、现制冰淇淋所需的材类产品，如奶昔粉、奶茶粉、果味浓浆等。包装材料主要指用于门店制作现制饮品、现制冰淇淋所需的杯子、包装袋、吸管、封膜等包装材料，这部分主要是从外部第三方采购成品后直接销售。

招股书中也显示，公司收入主要来源于向加盟商销售各类制作现制饮品和现制冰淇淋所需食材、包装材料、设备设施、营运物资等产品，并提供加盟管理服务。

此外还强调，自设立以来，公司的主营业务及主要产品未发生重大变化。

这样一来，加盟店开的越多，销量越高，蜜雪冰城越赚钱。

而为了持续保持性价比，蜜雪冰城持续向中上游探索，完成从原料生产，自建的物流配送中心、以及仓库等。

根据招股书，截止2022年一季度，蜜雪冰城建立起252亩智能制造产业园，13万平方米全自动化生产车间，可以实现现制饮品、现制冰淇淋核心食材的自主生产。目前，蜜雪冰城还正在广西、重庆、河南、海南、安徽等地筹建新的生产基地。

这样蜜雪冰城不仅把原本需要给供应商赚取的利润也收入囊中，还减少对第三方中间商的依赖，真正把成本压到最低。并保证了每个加盟商的统一供应，实现了奶茶的完全标准化。

也难怪市场上有句话说：茶饮赚吆喝，蜜雪挣钱。

困难重重

蜜雪冰城的赚钱能力不容置疑，但问题是能一直这么赚下去吗？

由于蜜雪冰城的赚钱模式主要依靠加盟店的扩张，因此，近年来蜜雪冰城在不断加快门店扩张速度。

2014年，蜜雪冰城门店仅为1000家，2018年突破5000家后，仅用了三年时间，门店数突破2万。8月29日，美团美食联合咖门发布了《2022茶饮品类发展报告》。报告显示，蜜雪冰城近3年门店数增长都保持在第一位。

但快速扩张之下的后遗症也愈发凸显。

“店铺位置决定生死，”一位蜜雪冰城的加盟商表示，“这是一份靠走量的生意，能走量就赚钱，不走量就转不了钱”。

但好的位置竞争也不小，该加盟商表示，最近在距离自己门店不到700米的地方又开了一家蜜雪冰城，“投资了三四十万，不知道什么时候能回本。”

有回本焦虑的加盟商不是个例。

另外一位在郑州的加盟商也算了一笔账：加盟费和投资设备33万，房租每月9000，员工工资四个人工资加保险1万7，自己偶尔去帮忙，淡季每月净盈利五六千，旺季一万六七，大约需要三年才可以回本。

一边是加盟商对门店赚钱的焦虑，另一边是食品安全问题频发。

今年以来，已有多家蜜雪冰城门店因食品问题被处罚，并屡屡登上热搜榜单。

今年6月，龙山县蜜雪饮品店因消费者在外卖的冰鲜柠檬水中发现虫子，被湖南省龙山县市场监督管理局罚款1.2万元；今年4月，广西桂林市恭城瑶族自治县人民政府网站公布的行政处罚决定书显示，恭城县恭城镇蜜雪冰城奶茶店因多袋“焙炒咖啡粉”过期，被罚款2000元。

近日，#蜜雪冰城柠檬水中有虫子被罚1万#再次喜提热搜。 

齐齐哈尔市建华区鑫行蜜雪冰城饮品店因违反食品安全法规的行为，被齐齐哈尔市建华区市场监督管理局罚款1万元。违法事实显示，消费者在该店购买其中有两杯冰鲜柠檬水发现有虫状异物，销售每瓶4元，成本每瓶3元，每瓶获利1元，共获非法所得2元。

除此之外，蜜雪冰城在下沉市场的主战场也面临着围剿之势。

一方面中端茶饮品牌茶百道、书亦烧仙草等在三四线城市和大学周边发力持续发力，向蜜雪冰城发起正面挑战。

另一方面，高端茶饮品牌喜茶、奈雪的茶、乐乐茶等纷纷降价，对下沉市场虎视眈眈。目前喜茶已经推出了主攻下沉市场的子品牌“喜小茶”，品类主要包括奶茶、果茶、咖啡、冰淇淋、纯茶五大类，售价在6~16元之间。

当一二线市场增量渐渐到顶，下沉则成了必由之路，面对竞争激烈的下沉市场，蜜雪冰城的扩张之路注定坎坷。

根据中国连锁经营协会发布的《2021新茶饮研究报告》显示，2018-2020年，新式茶饮市场的增长率均超过了23%，但是报告中预测，在未来2-3年增速将阶段性放缓，预计增速在10%-15%之间。

整体增速都在放缓的背景下，蜜雪冰城想继续维持增长神话难度不小。

能有好未来吗？

显然，靠加盟商撑起来的蜜雪冰城也有危机意识。

与其费尽心思的在国内卷，不如把眼光放到海外。

蜜雪冰城在招股书中也表示，国内部分现制茶饮优势品牌开始从东南亚地区拓展海外市场，海外市场有望成为国内现制茶饮品牌新的业务增长点。

因此2018年蜜雪冰城将越南作为出海的第一站，并延续着它的低价策略，产品定价约为2.5万越南盾（约7元人民币）。数据显示，蜜雪冰城在越南第一家店开业当天的营业额达人民币9681元，日销近1400杯。

今年6月，蜜雪冰城还宣布为越南提供免加盟费用、设计和管理费的优惠策略，以此吸引更多加盟商。

随后蜜雪冰城又进驻泰国、马来西亚、印度尼西亚等地。据统计，四年时间，蜜雪冰城的海外门店在今年6月已经突破1000家。去年一年海外的营收为4869万，虽然只占全年营收的0.48%，但比2020年提高了0.34个百分点。

而在国内，蜜雪冰城也在寻找新的增长点。

除了主业务奶茶外，蜜雪冰城又看上了咖啡的生意。2017年蜜雪冰城孵化出“幸运咖”，主打现磨咖啡，以最低5元最高12元一杯的平价产品为主，依托蜜雪冰城的加盟模式，幸运咖也取得了快速增长。数据显示，截止到2022年，幸运咖在全国的门店数量已经突破500家。

张红甫曾表示，“幸运咖要做县城甚至小镇的平价咖啡，5年内复制出一个咖啡版蜜雪冰城。”

除了咖啡，蜜雪冰城也玩起了体验店。2021年10月，蜜雪冰城在郑州推出了首家“雪王城堡体验店”，在这里除了能喝到蜜雪冰城的常规饮品外，最特别的是还有“炸串”“亲手DIY冰淇淋”等限定产品。

据相关负责人表示，目前该店属于试水阶段，还没有更深一步的计划或者打算。

可以看到蜜雪冰城在不断挖掘除了茶饮外其他赛道的潜力，在其对外的投资上也可以看出些许端倪。

2021年，蜜雪冰城成立雪王投资公司，截止到目前除了投资了广东的茶饮品牌“汇茶”外，还投资了“芙鹿家”便利店和“极拉图”冰淇淋，以及一家炸鸡品牌“鸡装箱”炸鸡，重点围绕饮品和食品。

另外值得注意的是，在准备上市前夕，蜜雪冰城推出了“雪王爱喝水”的瓶装水，售价2元/瓶，取自地下220米隔水层以下的优势水源，目前已经上市开售。

除了看上瓶装水背后的千亿市场外，也有业内人士认为，上市之前进军瓶装水，这对蜜雪冰城增收、铺路上市或许有一定帮助。

但无论是出海、品牌多元化还是投资，未来谁能撑起蜜雪冰城第二曲线，现在依然不明了。

看来蜜雪冰城的加盟商们还要再顶上一阵了。

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