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查理·芒格:科技和狂热情绪混在一起仍是垃圾

查理·芒格:科技和狂热情绪混在一起仍是垃圾

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者:威廉·斯米德    编辑:李健
源:红刊价投(ID:gh_328217fb80f5)


在今年的伯克希尔·哈撒韦股东会上,我们见证了一个时代的落幕。芒格的离去和巴菲特向团队的权力交接,标志着伯克希尔·哈撒韦的新篇章。同时,标普500指数也面临着股市狂热周期的终结。


斯米德资本管理公司(Smead Capital Management)首席投资官威廉·斯米德日前撰文指出,在股东会上巴菲特坦言看不懂AI,芒格也曾说过,“狂热的情绪就像庞氏骗局,当它与像互联网这样的科技结合时,就像把葡萄干和垃圾混合在一起。你最终得到的还是垃圾!”


斯米德提醒投资者保持警惕,“尽管技术变革最终会带来股市收益,但这通常发生在最初狂热之后的十年。投资者在面对AI带来的变革时,应保持谨慎。”本刊获得斯米德资本管理公司的授权,将这篇文章编译后与读者分享。


巴菲特和芒格标志着一个时代的结束


亲爱的投资者朋友们:


今年的伯克希尔·哈撒韦的股东会,我认为标志着一个时代的结束。这不仅是伯克希尔一个时代的落幕,也是标普500的落幕。对伯克希尔而言,查理·芒格离去,沃伦·巴菲特逐渐将指挥棒传给他的团队。对于标普500而言,一直以来,人们狂热的追捧科技公司,但过高的价格以及巴菲特和芒格公开所讲的内容,对于科技热潮结束,都是重要的佐证。


巴菲特在5月4日举行的伯克希尔年度股东大会上表示,人工智能(AI)可以产生巨大的好处,也可以以诈骗的形式产生巨大的恶。在股东会开始时播放的视频中,查理·芒格说,“狂热的情绪就像庞氏骗局,当它与像互联网这样的科技结合时,就像把葡萄干和大便混合在一起。你最终得到的还是大便!”我们相信AI是一项技术突破,但它出现在过去100年中第四个“狂热时期”的后期阶段(1929年、1969年、1999年和2021年)。


在斯米德资本管理公司(Smead Capital Management),我们认为,投资者将受到AI狂热后的负面影响,就像酒会后的宿醉一样。原因在于,改变生活的重大技术与股市走势不是完全同步的。历史表明,技术进步给股市带来真实收益,比最初的狂热晚10年。


收音机在1923年到1941年间改变了每个人的生活。1923年,只有1%的美国家庭拥有收音机,到1937年,这一数字增长到75%。1941年,富兰克林·D·罗斯福总统发表了著名的广播演讲。他说:“1941年12月7日,是一个将被永远记住的日子!”美国对轴心国宣战。


RCA是最大的收音机制造商,也是两个大型国家广播电台和两个大型广播内容生产商之一。作为投资界的新星,RCA在1925年至1929年间取得了飞速发展,被称为“咆哮的二十年代”:



然而,从1929年10月到1941年5月,RCA的股价下跌了80%。最终,从1941年到1968年,RCA恢复了亮眼的表现!


许多新技术是由1955年到1969年的太空竞赛推动的。电视的爆炸式普及、计算机(IBM)的商用,造就了一个被称为“Go-Go1960s”的股市狂热时代。T. Rowe Price和沃伦·巴菲特转投了石油、商品和黄金等资产,Price在1969年将现金返还给合伙人巴菲特,并从股票中抽身。巴菲特在1969年初表示,“投资者已经从十年前的懒惰转变为1968年底的‘急性高血压’。”这个热情的时代在Nifty-Fifty榜单中的24只股票引领的牛市中结束。


直到1982年,标准普尔500指数的股票才变得有吸引力。以下是市场从1972年底到1982年底,迪士尼(DIS)和可口可乐(KO)的股价走势:



快进到1990年代末,互联网的发展与狂热改变了我们的生活。尽管当时美联储主席艾伦·格林斯潘采取了严厉的紧缩政策,但资本市场还是不断上涨,他称之为“非理性繁荣”。就像查理·芒格称之为的“大便”一样。以下是亚马逊(AMZN)和思科(CSCO)从2000年1月1日到2002年12月31日的股价表现,它们是互联网泡沫时期最流行的两个标的:



这一次,股市认为AI将改变我们的生活,因为它延长了芒格在2021年11月称之为“我职业生涯中最大的狂热时期”的上涨周期!芒格经历了1960s的Go-Go时代和Dot Com泡沫,仍将AI热潮称为见过的最大的狂热期。我们建议,对风险厌恶的投资者应该采取极端谨慎的操作。下图是低股息股票相对于高股息股票的走势表现,充分展示了1969年、1999年和现在对比的情况:



以下是我们保持谨慎的原因:像之前的狂热时期一样,AI热潮像野火一样席卷了股市。投资者感觉这是他们必须赶上的火车,即使这列火车在某个时候会严重中断。正如芒格所说,这是“一个合法的商业发展。”然而,它正在处于股市大规模狂热期的末期,这种狂热抵御了美联储500个基点的紧缩政策和2022年的科技熊市。因此,AI的葡萄干与金融狂热的大便交织在了一起!


作为负责任的受托人和基金经理,我们必须捍卫我们的本金安全。现在标普500指数在狂热气氛中已经变得扭曲。请与我们一起耐心等待,度过最后的亢奋期,我们相信我们会因此获得便宜买入的机会。最后,请认识到我们正接近一个时代的终结。


对股市失败保持恐惧。


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