达利欧：我们正进入一个风险更大的时期

我们正进入

一个风险更大的时期

达利欧 | 文

我在市场上已经操作了大约50年。很多时候，我会惊讶于发生的事情，因为它们在我的一生中从未发生过。当我研究历史时，发现它们在历史上多次发生。所以我研究了大萧条，从1930年到1945年。这让我在我们陷入类似萧条的经济状况时，有了一种系统的应对方法，这在2008年金融危机时对我们帮助很大。

目前有三件重要的发展促使我进行这项研究，并写了这本《原则：应对变化中的世界秩序》。这三件事是：大量债务的创造和货币化，其规模仅在1930至1945年期间达到过类似的程度。此外，左翼和右翼的内部冲突是发达国家在我一生中从未见过的，由最大的财富和价值差异引发的不可调和的分歧，这可能导致某种类型的内战。

第三个重大影响当然是大国冲突。经历发展周期，有崛起、有战争、然后主导力量赢得战争，那是1945年。然后建立了新的游戏规则，特别是由主导力量制定它们。随后产生一段和平和繁荣时期。随着时间的推移，其他国家崛起并成为竞争对手，比如中国已经崛起并成为竞争对手。

还有两个我发现的因素，我把它们称为“大五因素”。第四个因素是自然灾害，如干旱、洪水和流行病。在历史上实际上比我提到的前三个因素造成了更多的死亡和推翻了更多的秩序。然后在历史上，还有巨大的技术变革，比如工业革命。当然，我们正经历着类似的变革，人工智能和其他形式的技术变革将产生革命性的影响。

所以我称之为“五大因素”。

第一个是债务。通过我的计算和理解债务的创建机制，债务的创建对于个人、公司和政府来说是相同的，除了一个大区别，那就是政府有能力印钱来偿还债务。换句话说，债务是一种偿还金钱的义务。如果这个系统运作良好，会有奖励。利率足够高，对贷方和成为债权人都有好处。贷方可以有一个足够高的利率，以从贷款中获得良好的回报，而借款人没有一个高得让他们在财务上感到压迫的利率。随着债务相对于收入的增加，这变得越来越困难。累积的债务和大规模债务尤其是在美国。但是现在这是一个全球现象。简单地说，没有足够的钱可以分配。因此债务的进程和相对于收入的持续上升，正在为一个挑战。中央银行通过购买债务，将其纳入资产负债表。所以这是一个随着时间推移会演变的风险情况。

这不是最紧迫的情况，但它肯定会受到其他正在发生的事情的影响。这五个因素中的每一个都影响彼此。

第二个是内部冲突。如美国的选举将如何进行？有两个问题与此相关。选举是否会被双方接受？以及其后果是什么？我们确实不知道答案。我有一些担忧的理由，我会留给你们考虑。但也有很大差异，特别是在特朗普政府和民主党政府之间的政策，特别是左右翼的问题。两党都有温和派和极端派。在两种情况下，极端派之间很可能会有冲突。在特朗普总统任期内，你会看到更多偏向民族主义、孤立主义、保护主义的政策，这些政策倾向于右派，并且可能为那些拥有更多财富的人和公司提供更多保护。当然，在左派，政策有所不同，但有一个广泛共识是对华政策。

这将我们带到第三个影响，即大国冲突。你们都近距离看到了这一点。美国和中国各自有自己的挑战。在中国的情况下，有房地产问题和由此产生的债务问题以及经济问题。气候问题当然一直是中国的一个大问题，还有那些金融问题。当然，还有巨大的经济制裁风险等风险，这对世界来说将是非常糟糕的。但是，中国资产的价格非常有吸引力，过去五年桥水在中国运营非常成功。所以在中国确实还是有有效的投资方式。 

然后我们谈到第四个影响，即气候问题。特别是气候干旱、洪水和流行病，这在中国具有极大的决定性和影响性。因此，在财务上，要么通过发明新技术，尝试保持气温上升在1.5度以内，要么支付由此产生的损害，或者建设基础设施以保护自己，如海堤等等。估计每年花费约8万亿美元。全球每年8万亿美元，相当于世界GDP的8%。

第五个因素，我认为我们正经历着有史以来最大的工业革命变革，当我回顾历史，想到印刷的力量，可以传递知识，并且知识可以被建立和共享。多么了不起的发明。当然，我们从农业时代过渡到工业时代，人类学会了机器可以取代人类做很多不同的事情，这当然创造了巨大的经济繁荣。这次技术革命以人工智能为主导，当你开始思考时，触及了一切。它的能力要么补充人的思维，要么以更低的成本更有效地完成工作，生产力的影响，但技术也可能被用于战争。

所以这五个因素是相互依存的，并将互相影响。我们正进入一个风险更大的时期。

我想强调的主要是，有效多元化的必要性。如果我要给你们一些建议，那就是多元化的力量，大于良好单一决策的力量，因为如果你能找到好的非相关的回报，你可以将回报风险比提高五倍。我们谈论多元化时，包括国家的多元化，资产类别的多元化，货币的多元化等等。

我没有时间详细讲解如何有效地多元化，但我也会强调一些大局观的战术考量。基本上，我在国家中寻找三样东西。我在公司和个人中也有类似的考量。首先，一个国家整体上是否赚得比花费多？它是否有一个良好的收益表和资产负债表，以应对当前的问题。其次，它是否是一个有助于健康竞争和共同努力以创造高生产力的环境。第三，这个国家是否有卷入战争的风险，或者是否会在国家之间的战争中被夹在中间。我研究了战争中的市场行为，有三种类型的国家。事实证明，那些在战争中中立的国家比战争的赢家表现更好，赢家在战争中仍然会付出巨大的代价，财务上以及生命和毁灭的损失。

我的主要观点是，在考虑一个国家的财务健康时，它们如何共同努力以提高生产力，以及它们是否有卷入冲突的风险。我们在考虑多元化时，我会考虑资产类别的多元化。

我担心债务资产是否能够提供足够的回报。现在中央银行都持有大量这些债务，如果情况继续下去，他们将不得不货币化。这是一个经典的晚周期通胀后果。

基于这些原因，我不喜欢债务资产，我喜欢股权资产。

我认为黄金应该是投资组合的一部分，黄金是替代货币。事实上，它是第三大储备货币，仅次于美元和欧元，超过日元。所以我会多元化并注意到这些因素将是驱动因素。我认为最重要的是再次强调要多元化，并在适合生产力的良好环境中，这些环境中有许多新兴中立国家，例如东盟国家、印度，甚至海湾国家。虽然中东存在战争，但有很多理由相信它们不太可能卷入战争。但一切都不确定，但在那里有生产力。所以考虑到地理位置，当然你会继续在美国投资。当我考虑多元化时，也要考虑新技术，这些技术将具有革命性的影响。目前，只有美国和中国是这方面的大玩家。所以我认为在中国投资是一个可取的投资，但就像我提到的其他投资措施一样，比如黄金等，我认为你必须注意你在每个地点的投资数量，以便分散风险。（来源： 中关村产业升级研究院）

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