合肥杀出84亿超级独角兽：三年亏4.6亿

公众号新闻

2024-08-03 12:08

三年多营收15亿。

作者 I 黎曼

来源 I 东四十条资本

又一家来自合肥的企业成长为独角兽并冲击IPO。我们对它并不陌生，其是属于合肥名片级企业“科大讯飞”的子公司——讯飞医疗。

早在2021年8月3日，科大讯飞就曾发布公告称，拟分拆讯飞医疗上市。

讯飞医疗分拆上市的进展不算快，但颇受关注。2年多后，讯飞医疗才正式向港交所提交上市申请书。日前，其再度更新递表材料。

分拆讯飞医疗独立上市，是科大讯飞多年来的一大设想。一旦IPO成功，其将为母公司科大讯飞融资输血，这对公司面临的旷日持久的AI大战来说非常关键。这一步不仅让科大讯飞收获一个IPO，也让作为属地的合肥再次赢麻。

IPO前，讯飞医疗的估值达到84亿元，背后包括天正投资、淄博集智、顾屿南歌、合肥同创、国科瑞华、共青城汇智、安徽言知、上海裕源涌咨询、上海水遥等一众资本。

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先讲一段大家知悉的往事。合肥市政府之所以被私募大佬们赞誉为“中国最牛的风险投资机构”，出手科大讯飞便是其中经典手笔之一。

1999年，科大讯飞由来自中国科技大学的十几名大学生在合肥创立。这家初创公司致力于语音技术研究，但当时面临着资金短缺和商业模式不成熟的双重困境。作为一家注册资金仅有300万的初创公司，资金压力巨大，几乎走到破产边缘。

在了解到科大讯飞的资金困难后，合肥市领导亲自到公司考察，并想方设法为公司募集了3000万资金。这笔资金对于当时的科大讯飞来说无疑是雪中送炭，将其从鬼门关抢了回来。

不仅授人与“鱼”，还授人与“渔”。合肥市领导将合肥本地三家大公司的负责人带到科大讯飞开了个会，为其展示了语音合成技术，带来了技术与市场的指导。会后，这三家企业也分别出资1000万元投资了科大讯飞。在帮助科大讯飞渡过难关之后，这些资本便低调退出。

如今，科大讯飞已发展成为人员过万，市值近千亿，年收入超百亿，一年纳税近十亿的明星企业，成为合肥市乃至安徽省高技术产业和人工智能产业的一张靓丽名片。总而言之，合肥投资科大讯飞的往事是一段佳话，展现了合肥政府的眼光与魄力。如今，科大讯飞能够再度孵化出一家上市公司来，归根结底，依然需要感谢合肥市政府当初的慷慨解囊。

科大讯飞于2015年开始布局智慧医疗领域，属于行业先行者。时值AI医疗风起，由于NLP技术的发展、资本的关注以及创业的火热，也带动了一批像推想科技、森亿智能、深睿医疗这样的AI医疗创业公司在这一年前后如雨后春笋般冒出来。

2016年，讯飞医疗成立并于当年推出首款智能医疗产品“云医声”。其主要业务围绕着语音识别、图像识别、自然语言理解等核心技术进行展开，主要分布于AI导医导诊、语音电子病历、影像识别、辅助诊断、外呼随访等功能模块。

一年后，其与安徽省立医院合作打造了中国首家智慧医院，公司发布的智医助理解决方案成为了唯一一台通过国家医师资格考试的机器。2018年开始业务主攻基层医疗，目前已经服务100个区县。

从市场份额上来看，讯飞医疗一直占据鳌头。根据弗若斯特沙利文的资料，公司2023年收入规模在中国医疗人工智能行业中排名第一。

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科大讯飞共有八个主要业务板块，包括教育、智慧城市开放平台和消费者、运营商、智能汽车、智慧医疗、智慧金融及其他业务。在分拆之前，智慧医疗就属于是最突出的业务之一，是讯飞体系内仅次于智慧教育的第二大增长板块。面对这个公认的长坡厚雪赛道，无论是内部还是外界均给予了讯飞医疗较为乐观的上市预期。

实际上，讯飞医疗在过去三年的业务数据也确实不错，收入规模有较大增长。2021年、2022年、2023年以及2024年3月31日止三个月，讯飞医疗收入分别约为3.7亿元、4.7亿元、5.6亿元及1亿元。今年一季度的同比增长已经达到65.6%，远超2021年至2023年的16.2%、26.7%、17.9%。

公司总体亏损也在缩小。公司对应录得亏损净额约为人民币-0.9亿元、-2.1亿元、-1.6亿元及-0.7亿元。

亏损的大头来自于研发，接近总收入的一半。数据显示，2021年、2022年、2023年以及2024年一季度，公司研发开支分别为1.6亿元、2.42亿元、2.64亿元及0.63亿元，分别占同期总收入的42.9%、51.2%、47.5%及61.7%。公司也预计，由于继续投资研发活动，以开发、升级及优化医疗人工智能技术，2024年仍将产生净亏损及经营现金净流出。

医疗一直是一个非常传统且庞杂的体系，要用AI渗透，讯飞医疗有一个庞大的商业版图和构想。公司先通过AI技术服务到医疗机构（包括基层和等级医院），当这个面铺到一定程度必定会发生服务升级，链接到患者或居民并对其提供服务。当用户成规模后，最后通过用户数据的汇集与分析变成区域性的健康管理机构，再提供更多的服务。这是讯飞医疗的整个商业链路，层层深入，庞杂且覆盖到每一个环节。从目前来看，作为领头羊的讯飞医疗已经迈向了第二步。

截至2024年3月，公司的基层医疗服务产品分别覆盖5.2万家基层医疗机构、228家三级医院以及42家二级医院。

从讯飞医疗的业务数据及短期愿景（用人工智能赋能基层医疗）中皆可说明，当前AI医疗的真正实践主要在基层医疗上。实际上，大医院对AI技术的依赖并不是那么强，医院本身的人员配备比较充足，不大缺医生资源，其次其对AI产品的综合性能要求也比较高。基层则相反。

再单拎出来看，在当前的整个收入结构中，公司来自医院服务、患者服务的收入增长较大。

目前，讯飞医疗的基层医疗服务包括智医助理和慢病管理两部分。前者主要是为医生提供建议和辅助支持，后者则为病人提供管理及产品服务。随着业务的深入，2022年，公司推出了助听器业务，成为一大业务增长线。

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尽管讯飞医疗占据市场第一，但实际的市场份额仅为5.9%。这与其他竞争对手的差距并不大。招股书显示，第二名紧跟其后占据了5.5%的市场。目前的竞争对手包括联影医疗、深睿博联、卫宁健康、百度、云之声、数坤科技、推想医疗、惠每数科及森亿医疗等。

招股书也说了，中国的AI医疗行业高度分散且竞争激烈，拥有强劲行业认知及牢固的客户群的公司才具有先行者优势。实际上，人工智能一直是医疗领域落地的重点领域，国内外在近两年也涌现出多个大模型案例，其中包括华为、百度、谷歌等行业龙头均推出对应产品，讯飞医疗未来要面对的竞争压力可见一斑。

2023年，AI大模型被ChatGPT引爆。科大讯飞也迅速推出了讯飞星火认知大模型，其介绍称七项核心能力持续提升，整体对标ChatGPT，并在教育、医疗等领域做到业界领先。讯飞医疗的大模型叫星火。招股书中称，星火医疗大模型在专家级医学知识图谱问答、临床语言理解、医学文档生成、疾病诊断及治疗推荐、多轮医疗对话及多模态交互等六个维度医学场景中的自然语言处理（NLP）任务维度超越GPT。

这一波大模型技术的提升无疑对讯飞医疗的产品与服务带来量的积累和质的变化。这也为整个行业的发展与竞争提速。为了更好的竞争，也为了获得更多的资金支持，讯飞医疗单飞便是目的所在。从启动拆分开始到IPO递表这段时间，讯飞医疗业获得了多家机构的入资。

2021年11月，科大讯飞完成一轮融资，招商局中国基金旗下全资附属公司天正投资以5000万元的价格受让0.71%的讯飞医疗的普通股股权。以此作价推算，彼时讯飞医疗的估值已接近70亿元。此时参与认购的还包括淄博集智，其以1.16亿元获得讯飞医疗1.66%股权。

2023年12月，科大讯飞、上海顾屿南歌分别以1.8亿元、3000万元认购讯飞医疗2.14%、0.36%的新增股本。此时入局的股东还包括国资机构合肥同创、深圳市引导基金国科瑞华、共青城汇智、安徽言知、上海裕源涌咨询、上海水遥等。讯飞医疗在这段时期内的估值从约70亿元增加至约84亿元。

据招股书，科大讯飞持股讯飞医疗52.47%，为最大控股股东，刘庆峰和科大控股为讯飞医疗的实际控制人。此外，合肥正升持股17.1%，天正投资占比3.4%。

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