风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：风云君的研究笔记
来源：雪球
相比成熟市场，A股的典型特征是暴涨暴跌，波动极大。根据相关数据统计，从2010年到现在，A股平均年化收益率仅为1.8%，但是波动性却高达22.8%。无论是美国、日本还是印度股市，其实都能提供相对不错的风险收益比。 美国平均年化收益率12.3%，年化波动率14.9%造成这些差异的原因有很多，本质上和市场机制有关，也和企业构成有关。这几年尽管国内环境面临一定挑战，但是海外市场的增速，经济和企业盈利表现还是不错的。不同市场的驱动因素当然也不太一样。比如，美股是以科技巨头为主导，而印度市场作为高增速的经济体，GDP增长率高达7%以上，通胀率在4%左右，为权益资产的表现也提供了有利条件。因为不同经济体处于不同的经济周期，就会对应影响到股市的表现。在经济下行周期，股票资产可能面临承压；而在经济上升期，尤其是通胀率较高时，股票市场可能会受到正面推动。目前，大家从宏观经济数据上可以看到，美国的通胀率在3%左右，日本大约为2%，印度大概4%，而中国的CPI为0.5%而且，不同股市间的相关性也是比较低的。这也成为了做资产配置很好的条件。举个例子，即使是通过最简单的美股与A股混合配置，把80%的钱投美股，20%的钱投A股，这样一个投资组合也比单吊A股或者美股体验更佳这在投资领域被称为有效前沿，即在风险和收益之间找到一个最佳的平衡点。资产配置的核心目的是，在既定的预期收益下，用各类低相关的资产降低风险和波动。但分散不是说什么都投，都说鸡蛋不要放在同一个篮子里，但那也取决于你这个篮子不是破篮子。比如如果你将资产等比例地投向了P2P，非标，资金池……全球投资不是摊大饼
全球投资也是如此，不是什么市场都能投，摊大饼的投。而是要找到那些增长速度较快、通胀相对稳定的市场。这就需要你有深入研究每个市场和经济体的能力，分析它们的经济推动力、资产特性和收益情况。这些企业靠创新和高科技推动发展。不管在国内还是国外，科技都是推动经济增长最强大的力量。而且现在通胀比较温和，随着利率逐渐降低，这些企业的盈利前景也会进一步改善。虽然这段时间美股市场有一定扰动因素，但这些企业仍然具有相当的吸引力。不仅如此，美国还有一些传统行业的投资机会也值得我们关注。比如房地产行业，现在美国地产股估值也比较合理，市盈率大约只有10倍。如果房贷利率能再降低一些，比如降200个BP，那房地产的销售可能会回暖，地产股的表现也会跟着提升。印度市场现在有点像早期中国城镇化快速发展阶段，经济增速非常快，7%以上。现在你去印度买个国债，都能拿到6%以上的回报，那买股票的话，回报是多少呢？大家可以算个账，印度现在通胀是4%左右，加上国债那6%的收益，差不多就是股票回报。印度现在的增长，定价其实都挺理性的，相对比较市场化。之所以国债收益率能达到6%以上，也是因为印度经济增长快，通胀比较高。疫情那会儿，莫迪做了很多的资本开支，公共投入，虽然这两年投入少了，但印度老百姓的钱包鼓了，收入也涨了不少。再加上印度人口多，年轻人多，有人口红利，所以他的内生性消费就恢复得比较好。老百姓手里有钱了，就更愿意消费，也更有动力投资。作为这样一个高增长的经济体，它的中小企业也拥有巨大的成长空间和机会。要知道，日本有七八成的企业收入都是来自世界各地，所以全球经济的一些风吹草动其实对它都会有些影响。以前日本经济有个“失去的三十年”，一直处在通缩状态。但现在情况已经变了，日本在开始慢慢进入通胀时期、这种变化意味着日本的资产，比如银座的房价、年轻人的工资，都在上涨，这对经济来说是件好事。虽然上周日本股市受日元升值影响，跌得有点猛，但今天为止已经全部收回了。可见其修复能力。汇率变动只是影响日本经济的一小部分，更重要的驱动因素是日本经济基本面本身，比如它的资产负债表正在扩张，也就是说经济正在慢慢变好。但，如果全球股市一起跌，怎么办？
前文提到，全球投资策略优点之一是，各个市场之间的低相关性。简单来说，就是各个市场的走势不会总是一荣俱荣，一损俱损。但我们也清楚，在某些特殊情况下，比如全球性的经济危机，所有市场可能会出现同步下跌的情况。就像过去两周，全球股市普遍下跌，日股下跌超过20%，纳指下跌了15%左右，印度股市跌了3%。随着未来通胀的降温，全球股票和美债市场很有希望重新回到长期负相关。这就为对冲全球权益市场的风险提供了非常有利的条件。一些私募管理人采取的办法正是如此，同时配置股票和债券（特别是美债），以及一些衍生品，抵御黑天鹅风险，获得更优的风险调整后收益。当然，对于国内投资者来说，海外配置不那么容易的点还在于，现在主流是买QDII基金，但普遍面临额度紧张，且容易受到汇率风险的影响。对于这些痛点，这类私募产品选择的是采用收益互换工具来投资海外。在这种投资结构下，汇率敞口就非常有限，只有收益部分才会受到汇率影响。此外，收益互换结构也不受额度限制，策略容量更大些，跨境成本也更低。如果有对这类海外策略私募产品感兴趣的朋友，欢迎联系我们详聊，扫描下方二维码即可
