IPO账面回报真相

2022前三季度VC/PE支持IPO总量企稳回升，股权投资渗透率突破七成。

2022年前三季度，宏观环境变化持续冲击金融市场，全球证券价格波动，但中企IPO仍然保持常态化发行，并在第三季度迎来小幅升温（详见：IPO季报|2022年前三季度中企上市热度回升，VC/PE机构IPO成绩单同步出炉），在此背景下，VC/PE支持的中企IPO也展现出较强的稳定性，VC/PE渗透率再度走高。回报方面，A股前三季度平均账面回报倍数相较上半年有所回落，但整体仍处于历史高位；港股伴随着IPO市场复苏，发行时账面回报水平有小幅回升，但受二级市场波动影响，按首日、20日计算的账面回报倍数依次下滑。

• VC/PE支持的IPO总量明显回调，A股占比已超九成

根据清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心统计，2022年前三季度，共247家上市中企获得VC/PE支持，同比下降23.3%，降幅相较上半年缩小16.8个百分点；其中，第三季度获得VC/PE支持的中企有114家，同环比分别上升14.0%、75.4%。融资额方面，前三季度VC/PE支持的IPO总融资规模约为人民币3,431.12亿元，同比下降18.9%，降幅相较上半年缩小26.6个百分点；其中，第三季度的融资规模为1,630.80亿元，同环比分别上升75.8%、103.7%。

2022年以来，VC/PE支持上市中企的市场分布发生较大变化。具体来看，前三季度247家VC/PE支持的IPO中企有226家分布在境内市场，总融资规模为人民币3,223.04亿元，占比分别达到91.5%、 94.0%，而去年同期该比例分别为86.3%、56.6%。可见，A股为VC/PE支持中企提供了更为通畅的上市融资渠道，相应地，VC/PE机构整体的投退策略在今年也进行了较大调整。

• VC/PE支持的IPO占比超七成，科创板、创业板渗透率均有提升

2022年前三季度，上市市场整体VC/PE渗透率为70.2%，达到历史峰值。其中，科创板VC/PE渗透率攀升至93.7%，创业板也从上半年的66.2%上升至73.3%；此外，第三季度美股有1家VC/PE支持中企在纳斯达克交易所上市，打破了今年以来的沉寂；后续随着中美审计监管合作推进，VC/PE支持中企在美上市环境或将有所改善。

• 境内市场发行回报水平处于历史高位，境外市场迎来小幅回调

2022年前三季度，VC/PE被投企业在境内上市的平均账面回报倍数（按发行价）为5.04倍，仍高于2021年整体水平；其中，科创板和创业板按发行日、首日以及20日计算的账面回报倍数均高于5倍。境外方面，港股市场前三季度的平均发行回报水平有所改善，从上半年2.10倍回调至3.73倍。但在全球流动性紧缩的大背景下，港股市场所受波及较大，加之今年以来港股的上市热门行业多处于估值调整周期，如生物医疗、房地产和互联网等，因此，按首日、20日、9月30日价格计算的平均账面回报倍数依次降低。

• 半导体、清洁技术及IT领域的账面回报水平较高

从行业来看，2022年前三季度，64家VC/PE支持的半导体及电子设备企业上市，行业VC/PE渗透率高达87.7%，发行时账面回报倍数6.21倍，按首日、20日以及9月30日价格计算的回报倍数均高于发行时水平。同时，清洁技术和IT领域的回报水平也优于市场整体，主要受“双碳”政策以及数字化浪潮对行业的推动。

综上，2022年前三季度，尽管宏观环境复杂多变、全球流动性紧缩，但受益于国家政策支持和境内市场良好的注册制环境，VC/PE支持中企仍然保持着稳定的上市节奏，并在第三季度扭转下滑趋势、实现上市总量同环比增长。后续，伴随着“二十大”的召开以及中国经济的持续复苏，资本市场活跃度在第四季度有望企稳回升。