分拆话题摆上台面！平安资管正面回应"支持"汇丰亚洲业务分拆

争论来自于汇丰与大小股东之间的分歧。汇控亚洲业务贡献大部分利润，但这些成绩都被用作反哺欧美市场，相当一部分股东认为自身利益受损。基于估值抬升、长期股东回报、进一步促进亚太地区盈利水平和运营效率、规避复杂国际形势下的地缘政治风险等多重因素，大小股东们分拆汇丰亚洲的诉求愈发坚定。

汇丰控股对分拆亚洲业务的动议数次否决，表示会继续捍守“国际银行地位”。主要股东平安资管对汇丰“环球金融、全球银行”模式在新的国际宏观经济格局和地缘政治形势下深感怀疑，称这种业务框架不再具有竞争力，并提示汇丰警惕“跨境系统性风险和地缘政治紧张局势”。

“凡是有利于汇丰改善经营业绩、提升公司价值，凡是对汇丰发展战略、经营策略有帮助的建议，包括分拆，我们都愿意研究，都会予以支持。同时，也建议汇丰以开放的心态，认真、审慎研究各方意见和建议，将由建设性的意见列入重要的议事日程，而不是简单地选择回避和拒绝。”日前，平安资产管理有限责任公司（下称平安资管）董事长黄勇的一篇专访，将主要股东与管理层间有关汇丰亚洲业务到底应不应该分拆的话题，摆上了台面。

投资汇丰已有7年之久（2015年平安成为汇丰主要股东），黄勇称平安集团一直就发展战略、经营策略与汇丰管理层和部分董事保持沟通。但近年来，汇丰在业绩、分红与市值表现表现远不及其可比同业对标行，远低于多数股东期望。

黄勇在采访中将这些失望清晰罗列。

首先，汇丰控股的RoTE（有形股本回报率）落后于同业。

平安资管的投后团队在内部选取了12家对标行，它们去年的亚洲业务平均收入贡献为59%，与汇丰控股亚洲业务收入贡献51%相近。平安资管将汇丰的RoTE和成本收入比与这组银行的平均值进行对比，得出的结论是：过去五年，汇丰的平均RoTE仅为7%，不论是绝对表现还是相对表现，均远低于同样受低利率环境影响的同业对标行的表现。去年汇丰的RoTE仅为8.3%，远低于其同业对标行12.3%的平均值。

而值得一提的是：汇丰在2021财年高管薪酬报告中使用的正式同业对标组，其亚洲业务收入贡献仅占22%。显然汇丰将自身与其对标是不合适的。

其次，汇丰的贷款业务市场排名落后于同业。在单独披露业绩的8个亚洲地区中，去年汇丰的贷款业务规模仅在两个地区排名前十（中国香港排名第一、澳大利亚排名第十），在其他地区排名普遍位于第20-35名之间，在中国内地排名仅第58位。截至2021年，汇丰在中国内地的贷款业务市场份额仅占0.15%。

然后，汇丰的经营业绩落后于同业。2021财年，在与同业对标行的比较中，汇丰有45%的关键经营指标排名后25%，汇丰亚洲则有56%的关键经营指标排名倒数第二或最后一名。汇丰亚洲的收入已连续两年持续下滑，其他主要同业对标行的收入则持续增长。

再次，汇丰的成本收入比远高于同行。2021年财年，汇丰控股的成本收入比仍高达64.2%，显著高于可比同业对标行平均值13个百分点。同时，汇丰亚洲的成本收入比高达58.7%，与可比亚洲同业40%的平均值相比，高出18个百分点。

最后，汇丰亚洲难以获得充足的发展资源。亚洲业务是汇丰的利润支柱，然而汇丰过去的全球资源配置策略一直以亚洲业务利润补贴欧美。三季报显示，汇丰第三季度的列账基准税前利润依然主要来自亚洲（35.14亿美元）；其次，中东及北非、北美洲、拉丁美洲分别贡献了4.93亿美元、4.6亿美元和2.48亿美元的列账基准税前利润。而欧洲地区在第三季则录得15.68亿美元的列账基准税前亏损。

值得一提的是：汇丰管理层于2020年2月提出重返亚洲战略升级，但过去两到三年，市场并未看到其实质性的行动或成效。2021年4月，汇丰公开宣布将有4位高管搬迁往香港，然而公告已发布18个月，汇丰仍未完成这一举措。在管理汇丰全球业务的4位CEO中，有3位在亚洲工作经验不足一年。

具体落到战略及操作上，平安集团目前的诉求是：

 面对平安作为主要股东提出的一系列有理有据的质疑和动议，汇丰集团的回应稍气势不足。

汇丰集团行政总裁祈耀年近日在接受媒体采访隔空回应，自提出“重返亚洲”战略以来，汇丰近年积极扩展亚太区市场，包括印度并购资产管理业务、收购新加坡安盛（AXA）业务，都能提升汇丰在当地的市场排名。

而伦敦举行的分析师会议上，汇丰财务总监邵伟信（Ewen Stevenson）反驳平安称，平安要求该行 “更积极、更彻底地削减成本”的评论是不合时宜的，因为自他于2018 年加入汇丰以来，该行的成本大致保持不变。邵伟信还向分析师表示，汇丰银行承诺控制2023 年的成本增幅至不超过2%，这比其全球竞争对手更加严格。

但需要指出的是，邵伟信即将于12月31日退任汇丰集团财务总监及执行董事,并于2023年4月离开汇丰。

重头是祈耀年再次强调拒绝分拆。他表示过去半年，汇丰集团立场始终清晰，保持国际银行地位才是正确和安全的方式改善回报、提升估值和保障派息，汇丰管理层不认为分拆符合股东最佳利益。

之所以说再次，是因为这不是第一次汇丰控制陷入在股东关于分拆亚洲业务的呼声里。就在今年8月初汇丰控股中期业绩出来后，数名散户股东组成“汇丰小股东权益大联盟”，他们租用货车表达诉求，货车上的横幅写着“分拆汇控、刻不容缓”。同时，有部分股东代表直接在社交网络上开设名为“分拆汇控关注组”的账号，要求汇丰基于提升市值和派息的考虑，成立一家总部设在香港、专注亚洲业务的上市公司，以释放潜在价值。

事实上，分拆汇丰控股的动议，是具备足够可行性的：汇丰控股有着相对独特的分散财务、业务和法律实体结构（比如其亚洲业务由香港上海汇丰银行有限公司运营），资产和业务能较为有序地分离和处置。

今年6月，国际咨询机构、CFA持证人In Toto Consulting Ltd发布了一份研报，针对汇丰亚洲重组的三种可行性方案进行利弊评估和潜在价值分析。这三种方案分别是：分拆亚洲业务、切离亚洲业务、切离香港零售业务（恒生银行除外）。In Toto Consulting Ltd认为以上任何一种的企业行动都不会使利益相关者处于更差的处境。假若对该重组后的公司进行价值重估，以推高至更能反映纯亚洲地区或香港业务的价值倍数，更可能带来高达8%-20%的价值创造。

无论是中小股东的诉求、还是专业机构的呼吁，都说服不了汇控管理层。汇丰管理层坚持保持“国际银行地位”，反对拆分亚洲业务。为了提高股东回报率，汇丰的做法是出售一些非核心业务。

祈耀年在三季报媒体电话会议中表示，汇丰现时正就其在加拿大的业务做策略检讨，方案包括研究出售加拿大汇丰银行全部股权，该业务是加拿大最大的国际银行品牌之一。此前，汇丰曾在2021年6月将其法国零售业务出售给私人股本公司Cerberus。汇丰在当时的一份声明中表示，该项交易汇丰将计入约23亿美元的税前亏损，及7亿美元的商誉减值有关支出。另据公开报道，被问及是否会出售墨西哥业务时，祈耀年称汇丰在当地所占份额有较大潜力（7%至10%），且墨西哥市场与北美市场联系紧密，故不考虑出售墨西哥业务。

平安集团方面对此的看法是：仅靠退出少数规模不大的市场或业务，无法从根本上解决问题。

多年来，汇丰一直以“环球金融、全球银行”模式著称。平安认同环球金融模式在打造统一品牌、为少量核心客户提供全球服务方面曾起过一定作用，但现在国际宏观经济格局已发生巨变，这一模式弊端、成本与风险日益突显。

“一方面，各国政府及监管对于承担跨国银行所有非本土市场的风险压力，通常是十分担忧甚至是反感的；另一方面，跨国银行在全球经营，必须承担沉重的重叠监管成本、重叠风险成本、重叠资本需求，近年来，不断有欧美跨国银行宣布从部分区域退出，进一步收缩环球金融布局。”黄勇说。

综上，包括平安在内的股东们，希望汇丰充分考虑建立一种“新的环球模式”。全方位仔细评估环球金融模式的整体价值与业绩贡献，在环球金融模式与跨国系统性风险、地缘政治风险之间取得平衡，实现长期可持续稳定经营。

“我认为，汇丰应考虑将部分或全部亚洲业务与集团其他业务切离的最初建议，虽然它一开始就被否决了。”Investec银行分析师伊恩•戈登（Ian Gordon）表示。

汇丰控股公布2022年第三季度业绩，列账基准收入约116.16亿美元，同比减少3.3%；列账基准税前利润跌至31.47亿美元，较上一季度减少37.2%，同比则下跌41.8%；公司普通股股东应占利润（即归母净利润）19.13亿美元，同比剧降46%；每股基本盈利0.1美元，暂不派息。

在同业的衬托下，汇丰第三季度的业绩实在不太好看。先不论三季度营收的绝对额与美国银行、摩根大通、富国银行、花旗集团等国际银行相去甚远，其余几家的同比增幅分别录得7.63%、10.35%、3.56%、6.08%正增长，而汇丰第三季度收入同比减少3.3%。

再来看税前利润，美国银行、摩根大通、富国银行、花旗集团三季度同比增幅分别为-7.25%、-14.95%、-36.56%、-25.04%，而汇丰控股仅为-41.75%；归母净利润方面，上述四家银行分别为-9.38%、-16.69%、-32.11%、-25.09%，而汇丰控股为-46.01%。

汇丰控股公告称，收入减少主要是由于9月末将集团的法国零售银行业务分类为持作出售用途后确认24亿美元减值所致。减幅亦包括货币换算差额的不利影响10亿美元，以及财富管理及个人银行业务旗下制订寿险产品业务的不利市场影响4亿美元，主要反映股市表现转弱，相比之下，2021年第三季取得不利市场影响4000万美元。

唯一还算令管理层能松一口气的地方，是汇丰第三季经调整税前利润录得65.09亿美元，同比增加18.2%，高于市场预期。这主要是因为净利息收益随全球利率上调而增加，但部分增幅被第三季预期信贷损失抵消。

再来汇总看今年前三季度汇丰的业绩表现。今年1-9月，汇丰列账基准收入为368.52亿美元，同比减少1.89%；公司普通股股东应占利润102.02亿美元，同比减少5.7%；每股基本盈利0.51美元。其列账基准除税前利润为123亿美元，较2021年9个月减少39亿美元，减幅为24%，主要是2022年930将法国零售银业务重新分类为持作出售用途后确认24亿美元减值、货币换算差额的不利影响，以及财富管理及个银行业务旗下的制订寿险产品业务受到不利市场影响所致。

此外，2022年前9个月的预期信贷损失准备净额为22亿美元，其中第三季的预期信贷损失达10.75亿美元，较去年同期的6.59亿美元回拨大大增加。即将离任的财务总监邵伟信在媒体电话会议中表示，部分拨备与内地房地产市场疲软及英国市场前景变差有关。加之经济不明朗因素增加、通胀升温及利率上调，也对该项造成影响。

邵伟信还在电话会议中强调，集团将于明年恢复派发季度股息。祈耀年表示，集团仍致力于严控成本，力求自2023年起达到至少12%的有形股东回报率，从而增加股东分派。汇丰控股表示，继续看好收入前景，上调2022年的净利息收益指引至320亿美元。

校对：高源