马克谈天下(413) 聊聊阿根廷新总统的全面美元化

最近除了大家都关心的以哈冲突，一个突然出现的热门话题就是阿根廷的新总统和他的全面美元化的政策。根据阿根廷总统选举的决选结果，极右翼自由派的政界草根人物哈维尔·米雷（Javier Milei）赢得选举。 米莱的竞争对手、经济部长塞尔吉奥·马萨（Sergio Massa）已致电承认落败。被称作“阿根廷版特朗普”的新总统米莱，将接手众多经济治理挑战，包括阿根廷高达143%的通胀率、高企的外汇储备赤字、迫在眉睫的经济衰退危机，以及日益升高的贫困率等等。

当然本着我一贯的凡事都深究的惯例，我今天想要聊的肯定也不能仅仅是梅莱的货币美元化政策，而是梅莱的整体政策以及以前美元化的优点和缺点。

我们从梅莱的新政策聊起。

经济：米雷提出“整体改革”，让阿根廷重返20世纪初的“强国”。 极端自由主义者认为，“家长式国家”是万恶之源，因此他打算铲除它。 他的计划包括将部委数量从 18 个减少到 8 个、“逐步”取消社会救助计划以及削减退休金和养老基金。 他的明星经济建议是美元化和“烧毁”央行。 Milei还承诺进行“深度调整”，“将由公共部门支付费用”，并在“三个月内”结束限制外币买卖的cepo cambiario制度。

安全：安全成为总统初选前竞选活动的一个关键因素，当时一名11岁女孩遭到两名罪犯袭击并在医院死亡。 La Libertad Avanza 将其选举纲领中最广泛的部分专门用于解决这个问题。 米雷打算调查降低承担法律责任的最低年龄、禁止“有犯罪记录的外国人”入境以及放松“合法”枪支市场管制等措施，这些措施在竞选期间引发了争议，他随后澄清。此外，他还建议为安全部队提供装备、培训和技术，让他们恢复“专业和道德权威”，并对犯罪采取“零容忍”政策。 米莱的竞选搭档维多利亚·维拉鲁埃尔(Victoria Villarruel)提倡阿根廷武装部队应执行目前被禁止执行的国内安全任务，并承诺军事预算将从占国内生产总值的0.6%增加到2%。

外交政策：米雷与美国、以色列和“自由世界”结盟，并在竞选期间表示，如果当选，他将与阿根廷的两个主要贸易伙伴巴西和中国决裂。 然而，在上次总统辩论中，他说这是“错误的”，并纠结于试图解释自己：“我坚信开放国际贸易。 不过，我也认为国家不应该干预贸易关系。 这是私营部门的事。” 米雷还表示，他将让阿根廷退出南方共同市场（Mercosur），并拒绝该国加入新兴经济体金砖国家集团。 这位当选总统还与梵蒂冈对峙，称教皇方济各是一个“肮脏的左撇子”和“邪恶者的代表”，但后来又确认，如果教皇访问阿根廷，他将“以一种荣幸的方式接待他”。 国家元首”和“教会的精神领袖”。

教育和医疗政策：米雷承诺关闭的两个部委是教育部和卫生部，这两个部将与社会发展部和劳工部合并为一个部，称为“人力资本”部，正如他的选举政纲中详细介绍的那样。 这位极右翼候选人提议建立一个“教育券制度”，并将教育预算交给家长“而不是交给教育部”。 他还建议取消全面性教育的强制性。 在公共卫生领域，米莱希望转向保险体系，停止补贴供应（即医院）和融资需求（即患者）。 在其选举计划的这一部分中，La Libertad Avanza 还捍卫了对儿童“免于受孕”的保护，从而防止自愿中断妊娠，这自 2020 年以来一直是一项合法权利。

民主与人权：在竞选期间，米莱攻击了军事独裁结束（1976-1983）后建立的一些基本共识。 这位极右分子和他未来的副总统维多利亚·维拉鲁埃尔(Victoria Villarruel)对民主过渡期间达成的许多协议提出质疑，并认为阿根廷存在围绕人权的“欺诈”。 两人都否认独裁统治时期已得到司法系统认可的国家恐怖主义，并坚持认为军政府推行的系统计划是一场“战争”，其中犯下了“过激行为”。 米莱的竞选搭档还提倡她所谓的“完整记忆”，最近提议拆除前 ESMA 海军学院的博物馆和记忆遗址，那里是独裁政权最大的拘留和灭绝中心，并于 9 月被宣布为世界遗产。

我们且不去解释米雷的全部政策，而且以过去的经验来看，任何极端的言论要落实都是一定的距离的。我们就先来分析一下全面美元化的历史，以及它的优点及劣势。

货币替代，也称为美元化，是指一国使用外币平行或代替本国货币。 虽然货币替代可以涉及使用任何外币作为其经济价值转移的主要或次要媒介的国家，但美元（以下简称美元）在国际经济事务中的突出地位意味着大多数货币替代案例都涉及美元。 根据国际货币基金组织的数据，美元在全球储备中所占份额约为 59%（欧元位居第二，为 21%），而美元用于约 40% 的国际贸易计价。 因此，虽然美元化从技术上讲是一种货币替代，但这两个术语经常互换使用。

美元化有两种主要形式：完全（或官方）和部分（或非官方）美元化。 当一个国家废除本国货币并采用美元作为其唯一法定货币时，就发生了完全美元化。 相反，当一个国家及其居民选择持有很大一部分美元资产，但不要求放弃本国货币时，就会发生部分（非官方）美元化。 一些国家在发生主要货币或经济危机后选择完全美元化，例如厄瓜多尔和萨尔瓦多。 其他国家则出于务实和历史原因而完全美元化，例如巴拿马，自 1904 年独立以来一直使用美元，尽管它保留与美元平价的硬币形式的当地货币（巴尔博亚）。 在加勒比地区，有几个地区只使用美元，包括英属维尔京群岛、特克斯和凯科斯群岛以及加勒比海地区的荷兰（博内尔岛、圣尤斯特歇斯岛和萨巴岛）。

值得注意的是，尽管任何形式的美元化似乎都是一次彻底的飞跃，但加勒比地区的许多国家实际上已经部分美元化。 该地区的中央银行主要持有美元储备，几乎所有加勒比国家的机构都接受美元作为交换媒介，许多家庭保留一些外币储蓄，而他们的金融体系大量使用美元和本国主权货币。 加勒比地区部分美元化的经济体包括巴哈马群岛（其货币与美元挂钩）以及巴巴多斯（其货币与 BBD 2:1 美元挂钩）。

美元化的一个主要好处与货币本身的价值有关。 从长远来看，美元基本上保持了其价值，采用美元作为锚定货币将使美元化国家受益。 特别是对于小国来说，自由浮动的货币往往会出现频繁且不可预测的波动，而固定汇率制度则需要利用稀缺的外汇储备来维持严格的盯住美元。 这是美元化对世界上最小经济体如此有吸引力的一个主要原因——全球有 37 个小型经济体和地区已经完全取代了本国货币。

此外，文献表明，货币价值不稳定或其价值必须经常受到央行干预支持的国家将通过减少资本外流和鼓励外国直接投资从美元化中受益，尽管美元化必须伴随着明智的经济管理。 亚特兰大联储的一份文件指出，“消除贬值风险可能会带来稳定的资本流动，增强外国投资者的信心，从而促进投资和增长。 然而，主权或违约风险仍然存在，投资者仍然对金融危机做出反应——真正的冲击以及一个国家特有的政治和社会条件。”

一个国家部分或全部美元化的决定将对其经济政策体制产生重大影响。 一个国家的美元化程度越高，货币政策的灵活性就越小，其应对宏观经济挑战（通胀上升、就业下降、经济衰退等）的能力就会受到限制。 具体来说，一个完全美元化的国家在经济衰退时无法扩大货币供应量来刺激经济，因为它无法控制本国货币的发行，也无法利用货币贬值来解决贸易或国际收支危机。 类似的原因。

这种对一国经济政策的限制可以被视为优势或劣势。 从积极的一面来看，美元的总体稳定意味着通货膨胀和其他关键宏观经济变量可以说比典型的发展中国家管理本国货币更容易受到控制。 这种好处对于加勒比地区这样的地区尤其重要，该地区在其独立历史的大部分时间里一直受到经济不确定性和波动性的困扰。 根据国际货币基金组织的一份文件，“全面美元化的主要吸引力在于消除了国家汇率突然大幅贬值的风险......美元化经济体可以在国际投资者中享有更高的信心，更低的利率 国际借贷利差、财政成本降低以及投资和增长增加。”

与拉丁美洲其他国家相比，巴拿马美元化的经验（见图 1）表明，除了 2008 年危机等全球不稳定事件之外，采用美元在价格稳定方面可能有一些优势。

另一方面，失去对本国货币政策的有效控制可以被视为对一个国家经济主权的重大削弱，尽管宏观经济稳定可能会有所收获，但许多国家可能不愿意放弃这种控制。 此外，美元化导致货币政策自主权丧失的成本不应被低估，尤其是在全球危机期间。 在这种情况下，美元稳定的假设可能会被打破，各国可能会发现自己陷入双重困境——既无法得到外部货币的缓冲，又无力针对宏观经济冲击采取反周期措施。

根据耶鲁大学 2021 年的一项研究，“美元化、加强财政纪律以及从银行问题中消除国内政治考虑的主要好处……在国际危机中不会出现。” 这项研究考察了巴拿马对 COVID-19 的经济政策反应，结果表明，与拉丁美洲邻国相比，危机应对的负担完全落在财政政策上。 如果没有货币政策帮助降低利率，该国将不得不因疫情期间为支持经济而产生的财政赤字而在偿债方面做出牺牲。

此外，虽然美元化可以使一个国家实现更大的价格稳定并鼓励财政责任，但它决不能保证这些条件。 2000年实现美元化的厄瓜多尔和2001年实现美元化的萨尔瓦多的经验表明，采用美元并不是解决一个国家宏观经济弊病的灵丹妙药。 自采用美元以来，厄瓜多尔已两次违约（2008年和2020年），而萨尔瓦多在2017年违约一次，根据其目前的主权债务评级，该国被认为有可能在2022年再次违约。

加勒比背景

鉴于加勒比经济体持续经历的债务和货币相关挑战，以及它们与美国经济的密切联系，美元化可能被视为一个可行的选择。 巴巴多斯中央银行前行长德莱尔·沃雷尔博士是加勒比地区美元化的支持者，他在 2021 年的一篇论文中表示，大多数加勒比地区保留自己主权货币的现行制度是浪费且低效的。 沃雷尔提出了这些政权对该地区经济发展不成功的三个原因。

首先，他认为每种加勒比货币除了结算国内交易之外几乎没有什么用处，甚至不能用于该地区的贸易。 其次，这些货币并不是一种糟糕的储蓄工具，因为从长远来看它们往往会贬值。 最后，当政府持续存在财政赤字时，它们就面临着货币贬值的风险——这种情况在加勒比地区经常出现。 事实上，他认为拥有当地货币不仅允许而且事实上还鼓励了公共部门的挥霍（见表1），因为加勒比地区政府可以相对轻松地发行当地货币债务。

因此，沃雷尔博士建议废除所有加勒比货币，并在整个地区采用美元。 支持这一步骤的理由是，切断国内发行的信贷将对政府施加市场纪律，而政府“将有义务维持良好的国际信用评级”； 独家使用美元将减轻加勒比银行维持代理银行关系的困难； 由此带来的投资者信心和营商便利性的改善将预示着经济增长。 国际货币基金组织大多警告各国不要过度美元化，并在一些论文中主张货币政策灵活性和货币贬值选择以应对财政和国际收支危机的好处。 然而，在加勒比地区，货币贬值往往无法带来预期的结果。

美元化给加勒比经济体带来的关键好处是稳定。 如上所述，采用美元可以帮助这些国家避免损害其经济发展的破坏性价值波动。 一旦其他基本面得以维持，这种货币稳定可以通过安抚国内外投资者来恢复加勒比国家的资本状况。 较低的通货膨胀和较低的借贷成本是这种货币稳定可能带来的潜在好处。 另一方面，这种稳定是以失去对货币政策的控制为代价的，这会严重抑制各国对经济危机的反应，而在加勒比地区实施美元化可能在政治上具有挑战性。 然而，在一个寻求创新解决方案来解决其历史性宏观经济困难的地区，美元化是一个具有挑衅性但务实的选择，应该引起政策制定者的重视。

针对阿根廷的货币美元化，它有一定的优势：

1、控制通胀：货币美元化的一个关键优势是潜在的通胀降低。由于人们对阿根廷比索的明显不信任，导致美元成为首选储蓄选择，货币美元化可能有助于将阿根廷的通胀率与美国的通胀持平。换句话说，阿根廷本国的过往通胀一笔勾销，从此与美国的经济形势正式挂钩。

2、增强可信度：通过消除通胀，并使用强势货币如美元进行交易，以此树立并筑牢投资者信心，进而可能为阿根廷带来更多外国资本流入。

3、促进储蓄：货币美元化可能促进储蓄，因为工资将以美元支付，而商品和服务的价格将相对稳定。这将提供金融稳定和有利于获得信贷的环境。

4、金融一体化：通过标准化使用美元，国际间的壁垒可能会减少，从而促进阿根廷的国际贸易和融入世界经济一体化进程。

5、提高实际工资：货币美元化可能会抑制由于通胀导致的购买力下降，因为人们的收入将以美元计价。

然而，货币美元化也面临一些风险，包括：

1、失去货币政策工具：货币美元化将使阿根廷央行失去调控货币政策的工具，间接向美联储出让了本国央行的权力，限制了对本国经济的干预能力。

2、外部依赖性增加：完全依赖美元可能使阿根廷经济对美国的经济波动更加敏感，从而增加外部风险。

3、社会两极分化加剧：货币美元化可能导致富人更容易获取美元，而较穷人则更难以获得，从而加剧贫富差距和社会不平等程度。

4、债务影响：对外债务的偿还可能会受到汇率波动的影响，增加债务风险。

在决定是否实行货币美元化时，这些利弊需要慎重考量。这是一个复杂的问题，涉及到政治、经济、金融和社会等多个领域，需要全面深入的分析与权衡。

最后聊一下有关阿根廷货币美元化的挑战吧。

货币美元化面临的挑战

1、失去货币政策的自主权：货币美元化面临的最大挑战之一是失去货币政策的自主权。阿根廷如采用美元作为直接结算货币，这意味着将主动放弃实施货币政策的能力，并依赖于美联储的政策。

2、汇率调整的限制：如果失去竞争力、出口减少或出现收支不平衡，阿根廷将失去通过汇率调整来应对这些风险的能力和政策。

3、低赤字：尽管低赤字可能被视为优势，但在特殊危机时期，如流行病或战争，无权发行他国货币的缺陷可能会成为一个国家的劣势。

4、物价和工资的僵化：货币美元化可能导致阿根廷对本国物价和工资调整的难度，进而引发劳动力市场与整体经济出现失衡。

5、初期购买力下滑：过渡到以美元为基础的经济体系可能导致购买力大幅下降，特别是如果国家没有足够的美元储备，那么就无法按市场汇率应对初期本国货币兑美元引发的瞬时挤兑压力。

我们讨论了以前一些国家的货币美元化，以及他们面临过的挑战，但是阿根廷的经济体量远远大于以前的美元化国家，所以它的前景还是有很大的未知数。

不过我们可以从另外一个侧面看看国际上不同国家和团体的反映。

周二（11月21日），被问及对米莱胜选的反应时，墨西哥左翼总统安德烈斯?曼努埃尔?洛佩斯?奥夫拉多尔（Andres Manuel Lopez Obrador ）表示，他尊重选民的决定，但他认为米莱不太可能缓解阿根廷的问题。玻利维亚前左翼总统埃沃?莫拉莱斯（Evo Morales）周二在社交媒体上表示反对米莱，称自己永远不会“希望法西斯主义、极端保守主义和新自由主义取得成功”。委内瑞拉和哥伦比亚的左翼领导人也对周日的选举结果表示遗憾，哥伦比亚总统古斯塔沃?佩特罗（Gustavo Petro）在X平台上说，这是“拉丁美洲的悲哀”。

但其他拉丁美洲左翼领导人，如智利总统加布里埃尔?博里奇（Gabriel Boric）和巴西总统卢拉（Luiz Inacio Lula da Silva）均向米莱致以良好祝愿。尽管米莱在竞选过程中严厉批评卢拉，称他是“愤怒的共产主义者”和“腐败分子”，但卢拉还是表示了祝贺。“民主是人民的声音，必须始终受到尊重”，卢拉周日在社交媒体上表示。

俄罗斯总统普京向米莱表示祝贺——尽管米莱在俄乌战争中支持乌克兰，也暗示阿根廷不会加入金砖国家集团。克里姆林宫发言人表示：“我们将主要根据他上任后的言论来关注和判断他。” 米莱虽然大骂中共是“刺客”，称中国老百姓没自由，但北京仍声称准备与阿根廷“保持关系稳定发展”。

米莱得到了右翼主义者的热烈支持，其中包括美国前总统川普（特朗普），他在视频中告诉米莱要“让阿根廷再次伟大”。巴西前总统雅伊尔?博尔索纳罗（Jair Bolsonaro）表示非常高兴米莱当选，他举起拳头说道：“你面前有一项艰巨的任务……这是一项超越阿根廷的任务。” 西班牙极右翼Vox党领导人向米莱表示祝贺，智利右翼反对派领导人何塞?安东尼奥?卡斯特（José Antonio Kast）则祝贺米莱“取得了压倒性的胜利”。

因为米雷竞选时的有关中国的不友好的言论，尤其是退出金砖国家，全面货币美元化这种明显的打脸中国的事情，中国的国内媒体的确都是铺天盖地的一边倒的批评的声音，美国的媒体反应则是各种声音都有，米莱确定当选后，美国国务卿布林肯祝贺电文中强调，将与米莱就“共同的优先事项”进行合作。前总统特朗普也在第一时间道贺，预祝米莱“扭转他的国家，并让阿根廷再次伟大！”特斯拉(Tesla)、“X”(前推特)和星炼(Starlinks)负责人埃隆·马斯克(Elon Musk)抢先在各国官方祝贺前发文恭喜米莱当选，还表示“阿根廷的前途是繁荣的。” 

财联社11月23日电，美国总统乔·拜登向阿根廷当选总统哈维尔·米莱表示可以期待美方提供支持，并称他相信该南美第二大经济体能够找到摆脱当前危机的方法。据拜登政府一位因无公开置评授权而不愿具名的高级官员透露，两位领导人周三通话约六分钟。白宫以及米莱的一位高级顾问证实了上述通话内容。这位官员表示，拜登强调了合作领域，并表示他期待更多的接触。

对比很多的不利因素，米雷也有一些可能的未来积极因素。

阿根廷经历了一个世纪以来最严重的干旱，过去两年农产品出口大幅下降，导致收入减少 200 亿美元，该国预计 2024 年将迎来丰收。

Abeceb 公司的经济学家伊丽莎白·巴奇加卢波估计，随着一条新的天然气管道提高了瓦卡穆尔塔南部（蕴藏着巨大石油和天然气储备）的产量，米莱还将受益于每年预计节省 100 亿美元的能源进口。

如果米莱和他在当前反对派中的盟友确实能够削减开支、减少福利和补贴，同时保护最弱势群体，“这可能是一个好的转折点”。

好了，我们还是继续关注，看看阿根廷未来的走势吧。