我们在之前的更新中鼓励投资者考虑在增加投资自由港-麦克莫兰之前先等待回调。自由港-麦克莫兰已经从8月的高点回撤了近20%。投资者需要问的是，他们是否认为迫在眉睫的全球经济衰退会将铜期货价格进一步跌破7月的低点以下。这提醒投资者注意，市场是有前瞻性的。我们评估认为，自由港-麦克莫兰的估值已经受到打击，其回调后的价格走势看起来很有建设性。因此，我们讨论了为什么我们重申我们的买入评级，因为越来越可能在2023年进入全球经济衰退，尽管媒体正在传播更多的悲观情绪，我们在上一篇关于自由港-麦克莫兰公司（NYSE:FCX）的文章中更新了投资者的信息，建议他们考虑等待回调后再出手。我们很高兴地告诉读者，随着自由港-麦克莫兰接近7月低点，从8月高点的回调已经发生。因此，自由港-麦克莫兰从8月份的高点到9月份已经下跌了近20%，为长期投资者提供了又一个绝佳的切入点。投资者需要考虑的是，他们是否相信自由港-麦克莫兰的估值下调足以反映近期宏观经济的不确定性。随着全球宏观经济阻力加剧，美联储积极推动加速加息，加剧了全球大宗商品市场的波动。尽管如此，自由港-麦克莫兰仍对其长期驱动力充满信心，其驱动力来自于向可再生能源和电动汽车（EVs）的转变。因此，随着世界继续向更绿色的未来推进，它应该有助于支撑铜市场当前的定价动态。这些长期驱动因素可能有助于支撑自由港-麦克莫兰在当前周期的盈利能力。因此，选择在即将到来的衰退中增加自由港-麦克莫兰的投资者应该在关注其中期复苏的同时，同时为短期进一步的下行波动做好准备。我们相信，在全球经济衰退即将来临之际，自由港-麦克莫兰的估值已大幅降低了风险。因此，我们重申对自由港-麦克莫兰的买入评级，并敦促投资者利用最近的回调增加敞口。
自由港-麦克莫兰铜平均已实现价格变动百分比(公司文件)当然，我们知道铜价从2021年的高点暴跌至7月的低点。因此，自由港-麦克莫兰公布第二季度铜的平均价格已实现同比下降7%，同时面临2021年第二季度的高度挑战。然而，我们认为，第三季度的价格走势表明，尽管我们正接近衰退，但铜价应该正在盘整。如上图所示，铜期货(HG1:COM)从7月的低点一直保持在一个紧密的盘整区域。此外，HG1已经稳住了7月份底部以上的底部。因此，我们认为这证实了我们的论点，即铜期货的重大底部已经在第二季度出现。因此，我们预计自由港-麦克莫兰的平均实现价格将在季度环比基础上保持相对稳定，同时继续面临具有挑战性的同比增长。
因此，我们认为投资者必须评估他们是否认为自由港-麦克莫兰能够在整个周期内保持盈利能力，因为这将影响其估值。市场的普遍预期(看涨)表明，自由港-麦克莫兰将能够在整个周期内保持利润率。此外，我们发现自由港-麦克莫兰的价格变化并未表明市场有意将自由港-麦克莫兰的利率进一步降至7月份的低点以下，因为它具有一个弹性的基础过程。此外，我们相信，尽管经济衰退即将到来，但电动汽车和可再生能源转型过程将继续推动增长，应该会继续支撑铜的增长动力，我们有充分的理由对此保持乐观。
FCX NTM EBITDA倍数的估值趋势(koyfin)自由港-麦克莫兰的NTM EBITDA倍数在7月的低点跌破了其10年平均值下的一个标准差区域。尽管如此，我们认为该区应能弹性地巩固其复苏势头。尽管如此，我们面临的最大风险是对其EBITDA估计的重大影响，这可能会将自由港-麦克莫兰的倍数进一步推向两个标准差区域（3倍EBITDA倍数）。自由港-麦克莫兰股价图表(每周)(TradingView)然而，我们认为目前看来不太可能。自由港-麦克莫兰一直在与基础铜期货盘整，将9月低点维持在7月底部以上。因此，当自由港-麦克莫兰也进入超卖区域时，盘整理论仍然保持不变。此外，铜期货不再存在现货溢价，2026年9月的合约价格为3.5美元，高于当前合约价格。因此，我们认为，目前的回调将为投资者增加更多头寸，同时带来了利用自由港-麦克莫兰度过衰退的良好机会。
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