看懂复星医药的关键在哪？BioNTech与Moderna谁是未来龙头？｜科技特训营

公众号新闻

2022-10-29 22:10

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2021年，新冠疫情带动一轮生物医药热，全球药企营收大涨，Moderna、BioNTech分别创下22倍与39倍营收增速；复星医药投资BioNTech，布局生物药领域迎来高光时刻。

2022年资本退潮，Moderna、BioNTech被质疑有没有下款拳头产品复星集团资金困难，复星医药研发管线暴增127%会不会是昙花一现？

针对这些会员提出的问题，10月27日王煜全老师在前哨科技特训营直播间，带来了“生物医药企业案例分析”专题互动讲座，今天我们就节选几点内容，分享给大家。

1、研发、销售or投资？看懂复星医药的关键在哪？

复星医药的发展史，就是从销售、研发到投研一体。

目前，复星医药建立了以制药、医学诊断与医疗器械、医疗健康服务三大业务为主的业务体系。2021年，复星医药总营收390.05亿元，其中制药营收占比74.1%，医疗器械与医学诊断占比15.22%，医疗健康服务占比10.56%。

有人将它看作一家销售公司，有人把它当作投资企业，也有人看好它的研发能力，那么要如何分析这样的一家复杂的企业呢？我们认为分析复星集团，关键还是在生物医药的部分。

现在，复兴医药凭借提前布局、⻓线投资，领跑CAR-T、PD-1等药物领域，这个领域的收获期还有多长？未来，复星集团能否⻓期坚持做生物医药的前沿布局?

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2、BioNTech押注肿瘤疫苗，未来潜力与难点是什么？

BioNTech是欧洲最大的生物技术独角兽，因为成功研发新冠mRNA疫苗而进入了公众的视野。2021年总营收达到189.8亿欧元，归母净利润102亿欧元。截止2022年10月28日总市值已经达到329亿美元。

2022年9月初，拜登政府叫停新冠疫苗免费政策，市场需求退潮让BioNTech与Moderna都遭遇了挑战。

2022年10月，BioNTech的创始人在接受BBC采访时宣称，将研发重点重新放到肿瘤疫苗的持续研发，最快2030年会推出肿瘤疫苗产品。

肿瘤疫苗与HPV疫苗不同，不是预防功能，而是用于治疗。其原理是部分癌症存在细胞突变，疫苗能够诱导免疫反应，帮助体内的免疫系统认识到存在不一样的细胞进而去消灭癌细胞。

我们认为，新冠疫苗成功得益于监管部⻔快速审批，这样的机遇难以重复，但是治疗性疫苗的未来值得关注。

那么，肿瘤疫苗的潜力有多大？BioNTech将会面临哪些挑战呢？

3、Moderna专注流感疫苗，是mRNA的新增长点吗

2021年，Moderna全年收入184.7亿美元，净利润122亿美元，截止2022年10月28日，市值已经达到560亿美元。

Moderna公司的研发管线涉及到多个领域，主要研究领域有新冠疫苗、流感疫苗、预防性疫苗、系统分泌和细胞表面治疗；探索性领域有肿瘤疫苗、局部再生疗法、细胞疗法等。

根据世界卫生组织的数据，每年流感导致全球65万人死亡，500万人出现严重的疾病。流感疫苗能有效地保护人群不被流感病毒侵袭，保护效力在40-60%，但是由于流感病毒每年都在变异，因此流感疫苗的保护力度也会下降。

mRNA疫苗的生产相对较快，帮助科学家更好地将疫苗与每个季节的流感毒株相匹配。

制药公司正在争先恐后的将mRNA技术应用到流感疫苗上，希望这种技术对季节性流感有更好的疗效。

不过，研发流感mRNA疫苗可能比制造新冠病毒疫苗更具挑战性，竞争更激烈。重要的是，mRNA疫苗可能会出现潜在的不良症状，目前，还不能确定mRNA是否有效地传递流感疫苗中的主要抗原。

4、BioNTech与Moderna，不同路线谁是未来龙头？

在科技特训营里我们一直说要用产业分析框架、技术分析框架、企业分析框架三个方面，去看清一个科技企业的未来，其中，企业分析模块里很重要的一个部分就是对企业创始人/CEO的分析。

不同创始人的领导风格，会对初创期/成长期企业的未来产生重大的影响。

Moderna的创世CEO Stéphane Bancel产业经历更丰富，熟悉全球制造战略和供应链，他的企业战略就更偏重在商业化优先。BioNTech的联合创始人夫妇Uğur Şahin教授和Özlem Türeci教授是一对学术夫妻。2008年两人成立BioNTech，重点放在世界难题肿瘤疫苗的研发上。

mRNA技术平台化机会尚未兑现，Moderna和BioNTech选择了不同的研发管线布局。癌症治疗是医药研发者心中的圣杯，也是难以实现的远方，流感疫苗是肉眼可⻅的市场，也是很多人认为的眼下的苟且。

生物医药技术加速迭代，产业格局持续变化，BioNTech的研发优先能否坚持到底？Moderna的商业化主导是不是更好的选择？

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