Datadog：一家“不起眼”的优质企业

公众号新闻

2022-11-02 11:11

作者 | From Growth to Value

编译 | 美股研究社

摘要

Datadog的股票从高点下跌了近60%，但它有高额的自由现金流来推动其高效的高速增长。

我们将简要解释该公司的业务，以及为什么期权性如此之大。

基于美元的净留存率从未低于130%，这是一个巨大的优势。

Vista Capital资本的创始人罗伯特-史密斯，自2000年以来使用PSG比率对SaaS公司进行估值，现在已经成为了亿万富翁。

如果你看一下Datadog的PSG得分，在这个价格上它看起来被低估了。

简介

就像许多其他成长型股票一样，Datadog（NASDAQ:DDOG）的股价已经从之前的高点急剧下降。它现在从一年前的高点大约下降了近60%。

Data by YCharts

在短期内，股价可能继续承压。只要美联储保持利率上升的压力，增长型股票可能将继续表现不佳。虽然这对亏损的公司来说是可以理解的，但Datadog是高度盈利的。

它的增长是内部融资，用其大量的自由现金流，而不是通过债务或股票发行。还有一个非常具体的SaaS指标，PSG比率，由Vista Capital的Robert Smith开发，表明Datadog现在很便宜。

Datadog是做什么的

对于我的市场潜在的Multibaggers的订阅者，我已经写了一篇非常详细的文章来说明Datadog到底是做什么的，但是这对于本文的范围来说太详细了。我尽量在这里总结一下Datadog是做什么的。

Datadog由Olivier Pomel和Alexis Lê-Quôc于2010年创立，他们现在仍在领导公司，Pomel是CEO，Lê-Quôc是CTO，即首席技术官。这两个法国人是长期的朋友和同事。他们在巴黎中央理工学院相遇，在那里他们都获得了计算机科学学位。

Pomel和Lê-Quôc都曾在Wireless Generation工作，这是一家为K-12教师建立数据系统的公司。Wireless Generation在2010年被卖给了Newscorp，这也是这两个朋友去创立他们自己的公司Datadog的标志。

DevOps运动对于理解Datadog很重要。DevOps试图解决的问题是，许多开发人员和操作人员在工作中相互挨着，甚至相互对立，几乎像敌人一样。DevOps关注的是如何把它们放在一起，让一切都变得更无摩擦。如果有问题，开发者往往指责运营方（例如，没有更新的数据库），而运营方则指责开发者（代码中的错误）。通过团队合作，良好的沟通，甚至团队之间尽可能多的整合，DevOps试图解决这个问题。

问题是没有任何软件可以用于DevOps的统一平台，Datadog帮助解决了这个问题。如果你想知道问题出在哪里，那么为DevOps建立一个中央观察平台是很好的，Datadog将此作为其任务。你会在这篇文章和接下来的文章中了解到更多关于Datadog的具体工作。

作为纽约的一家科技公司，该公司在筹集资金方面遇到了很多困难。但一旦获得资金，它就开始建设，在2012年发布了第一个产品，也就是十年前的云基础设施监控服务。它有一个仪表盘、警报和可视化。

2014年，Datadog扩展到包括AWS、Azure、谷歌云平台、红帽OpenShift和其他。但这仅仅是个开始。在过去的几年里，技术栈变得更加复杂。更多的软件供应商，更多的SaaS，更多的多云使用，更多的产品更新，更多的人参与。

Datadog DASH 2022 conference presentation

Datadog试图成为将所有监控集中在一个平台上的关键解决方案，它正在通过不断发布新的产品和模块来做到这一点。我曾经说过，其创新是一个关键的差异化因素。Datadog称自己是复杂性的解决方案。如果你能用这样一个简单的口号来概括你拥有的非常复杂的产品，我想你的营销工作做得很好。

Datadog DASH conference presentation

在我关注该公司的时间里，它已经大大扩展了其解决方案的范围。它可以很容易地增加模块，倾听客户的要求和需要，然后Datadog开发解决方案，或者，如果更有效的话，它可以进行收购。多年来，它已经做了许多这样的小型收购，而且大多数收购可能已经回报了数倍于此。良好的资本配置是长期股票回报的一个伟大特征。

如何应对经济衰退

即将到来的经济衰退对Datadog来说不是一个巨大的逆风吗？我认为比其他大多数公司要少得多。原因是更多的自动化和可靠性。

更多的自动化意味着用更少的人，你可以更好地保持对整个技术栈的概述。毕竟，Datadog可以取代其他三或四个软件程序或SaaS订阅，这往往意味着团队中有三或四个不同的人。这意味着Datadog实际上可以成为企业降低成本的一个来源。

可靠性意味着Datadog检测问题的速度非常快，它可以增强客户软件堆栈的可靠性，这又可以为客户节省资金。总而言之，Datadog的价值主张是如此之好，以至于经济衰退对它的伤害不会像其他大多数更随意的支出形式那样大。

SMB（中小型企业）在经济衰退期间通常受到的冲击最大，但他们通常没有非常复杂的技术栈，因此不太可能成为Datadog的客户。如果他们是，大多数Datadog产品都是按量工作的，这对中小企业来说会自动降低。

总而言之，我认为Datadog的经济衰退风险比其他许多公司都要有限。

估值

这是一个会让大多数投资者望而却步的话题，尤其是现在。随着利率的提高，他们认为这些估值惊人的 "亏损 "的成长型公司将在几年内表现得非常糟糕。请允许我提出不同意见。虽然肯定有符合这种描述的公司，但Datadog不是其中之一。

Data by YCharts

市盈率超过8200，甚至远期市盈率为105，这并不是一个低市盈率的股票。

如果你看一下价格与自由现金流的比率，它已经有点低了，但仍然接近75。

Data by YCharts

但事实上，在不到一年的时间里，P/FCF从大约350降到了75，这不仅仅是因为股价下跌。Datadog的自由现金流在过去一年中大幅增长。

Data by YCharts

如果你看一下过去三年，你会看到FCF的增长超过44,000%。当然，这是从一个非常低的起点开始的。但现在，该公司的追踪12个月的FCF利润率为26%。

但也要暂时忘记FCF。这是一只成长型股票，不是价值投资。这意味着，这种自由现金流对于推动企业的发展非常重要，而不是对股票进行估值的手段。Datadog不需要外部资金来资助这种增长，这一点至关重要。

对于一个成长型公司来说，它的SG&A（销售、一般和管理）成本非常低，而且下降很快。它只占收入的36%，而几乎所有处于全面增长模式的公司都有50%以上，许多甚至80%以上。

Data by YCharts

如果你将这种相对较低的销售支出与它的增长相比较，就会发现Datadog一定是做对了什么。它的增长是非常有效的。

Data by YCharts

正如你所看到的，每一个季度的收入都以50%和（更多）的速度增长，如果结合销售成本的下沉，这令人印象深刻。

基于美元的净保留率

这是一家关键任务的SaaS公司。这意味着公司在经济衰退期间不会停止支出。随着每一个新的使用案例的出现，而且Datadog多年来已经创造了许多新的使用案例，客户将花费更多。这就是为什么其基于美元的净保留率一直在130%以上。

Datadog's Q2 2022 financial statement

我不确定大家是否完全熟悉基于美元的净留存率，因此做一个非常简短的解释。

假设你有一个公司，有100个客户。他们每人每年花费1000美元。这意味着你每年有100,000美元的收入。第二年，有五个客户离开，但剩下的95个客户花了1100美元。这相当于104,500美元（95x1,100美元）。

在这种情况下，你的基于美元的净留存率是4.5%，因为104,500美元比100,000美元高4.5%。你能看到Datadog的130%+是多么的强大吗？即使没有一个新客户，你的收入也增长了30%以上。

PSG比率

如何评价这样的企业？答案可能就在PSG比率中。PSG是指价格、销售和增长。这是罗伯特-史密斯使用的一个指标，他是第一个专注于商业软件的大基金经理，因此，SaaS，软件即服务。从1994年到2000年，他在高盛（GS）工作，专门从事技术兼并和收购。

2000年，他创办了自己的基金--Vista Equity Partners，这是一家专注于科技的私募股权和风险投资公司。据了解，从成立到现在，史密斯创造了30%的年复合增长率。该公司做了600多笔交易，拥有至少85家科技公司，几乎都是以软件为中心的。

在最近对帕特里克-奥萧纳西的播客采访中，史密斯分享了他所关注的公司，主要是软件公司，历史上当价格除以收入除以增长在0.43时，交易价格是公平的。换句话说，对于上市公司来说，市值除以收入和增长率在历史上一直是公平的，即0.43。

对史密斯来说，这是一个在2020年最后半年和2021年上半年将他的几家公司拆分并上市的理由。他看到它们的价值被高估了。

相比之下，现在，他正在大肆购买。Vista和它的几个分支已经参与了软件公司的私有化。今年年初，思杰公司以超过130亿美元的价格被收购，KnowB4最近以45亿美元的价格被收购，Avalara以将近85亿美元的价格被收购。原因是什么？他的SaaS估值方法自2000年以来一直在使用，发出了绿灯信号。

如果你谈及增长，那是哪种增长？是收入增长，这是肯定的，但并不是100%清楚史密斯的具体含义。你是向前看还是不向前看？我是这样处理这个问题的。我把去年的收入和今年的预计收入用来确定收入增长。我采取了跟踪十二个月的收入来计算收入。

我认为这是公平的，因为跟踪12个月的收入是最确定的，而且不会回顾太多。对于增长，许多公司今年的增长将比去年少得多（因此具有前瞻性），这既是因为大流行病的消失，也是因为宏观环境的影响。这意味着我在这里采取了最保守的数字，在这种环境下，这是有道理的。

PSG得分

我重复一遍，对于史密斯来说，低于0.43意味着估值相当高，甚至是被低估。

这就是Datadog的PSG得分。

Made by the author

正如你所看到的，根据史密斯的方法，Datadog只有0.327，看起来被低估了。

请注意，这种估值方法只适用于利润率高的SaaS公司。利润率低于软件公司的公司将看起来便宜得令人难以置信。你需要毛利率高于70%，这种方法才有意义。对于Datadog来说，这完全不是问题。

Data by YCharts

短期价格走势

当然，尽管PSG认为Datadog现在很便宜，但这并不意味着它的股价在短期内不会有更多的压力。当我写上一篇关于Datadog的文章时，该股票的PSG评分在0.43左右，这或多或少是公平的，但它仍然下跌了约30%。当然，从这个价格点来看，这种情况可能再次发生。

不过，我的方法不是市场时机选择，而是进入市场的时机。这意味着我每两周就增加一次投资组合，并且平均在很长一段时间内(通常是数年)保持头寸。

但最近我对我的Datadog头寸进行了更积极的增持。我的平均购买价下降了23%，但我一点也不不高兴。我可以以较低的价格购买一家大公司的股票，从长远来看，这应该会带来更好的回报。

结论

Datadog 是一家具有持续高增长的优质企业。虽然它正与其他成长型股票一起被扔进垃圾箱，但它的高自由现金流和显著的销售效率，使它有别于其他许多成长型股票。

目前的PSG比率仅为0.327，Datadog看起来被低估了，这就是为什么我要更积极地增持。

END

美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。

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来源: qq

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