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今天知识星球会员群里有个群友提到，他买了个自认为低风险的银行理财，结果买了后连跌了整整一周。其实还真不是，最近同业存单和债券等固收类产品确实跌得很惨。低风险的银行理财基本上跟债基没啥区别——配的多是固收类资产。一旦银行开始缺钱，它们就会愿意用更高的利息，向市场借入资金。上面这个图上的两个利率都是银行平时借钱参考的主要利率。
银行一般会从央妈、同行以及储户那边拿钱，然后拿去放贷给实体经济。
原因1：实体经济需求上来了
根据中指研究院11月8日公布的数据，10月份房企非银机构融资首次出现了同比正增长。| 「当前种种迹象表明，在一系列政策支持下，房企融资环境正在好转，市场预期有所改善。」 |
另一方面，8号晚上的时候，在央妈的支持下，交易商协会提到，会「继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资」。不少人觉得接下来实体经济会逐渐恢复，这样需要贷款的企业会越来越多，愿意办按揭买房的居民也会越来越多。原因2：央妈给钱给得不痛快
11月以来，央妈放水放得很不痛快，甚至是回收了不少。一般过个7天到3个月（有时候会更长）到期了，银行就得还回去。一般到期后央妈会给银行们「续命」，相当于「新债换旧债」。刚好昨天（11月15日）有上万亿的资金到期了要回笼。因为市场担心央妈是不是要开始收紧钱根，想着今天它会不会就不给银行们续命了。而且也快到年底了，债券基金们今年以来业绩还不错，也是时候止盈了。所以过去几天，债券基金们开始跑路、抛售债券和同业存单等固收类产品。不少没有跑的债基被赎回，只能把手头上的债券也给卖了，这样才有钱还给赎回的投资者。央行放水，会先把钱给到银行，然后再由银行放贷给实体经济。不过呢，银行不会贸贸然就出借给到实体经济——毕竟经济一般般的时候，坏账不会少。这时候还不如把钱借给不会违约的同行（买其他银行发的同业存单），或者是拿来买已经上市了的、评好级的债券。另一方面，实体经济也得愿意借钱，在金融体系里空转的钱才能放得出去。而之前实体经济没啥信心，企业都不愿意借钱投资扩张，居民也不愿意借钱消费买房。所以钱就一直在金融体系里出不来，都被银行拿去买债券和同业存单了。我们发现，从去年开始，钱开始「脱实向虚」，从实体经济回流到金融体系里头。以前我们在 货币信用框架 有介绍过，通常在接下来的这个阶段，跑得比较好的是大宗商品和股市。
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图文/ 狐狸
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主创/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。
📚 参考资料/ 《央行公开市场本月首次转为净投放 银行间资金面趋于收敛了吗？》《债基一天跌去几个月涨幅 债市因何“无差别”下跌？》
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