外资集体唱多消费股

在疫情防控优化后，外资投行开始集体唱多中国资产，尤其是消费板块。多家投行将消费板块从此前的“低配”评级调高至“顶配”。

首先是高盛在2023中国宏观经济展望交流会上表示，2023年给予A股市场“顶配”的建议，预计估值会有明显回升，北向资金将净流入约300亿美元。

高盛中国首席经济学家闪辉表示，2023年中国经济将呈现前低后高的增长态势。

预计明年中国GDP将从今年的3%增长至4.5%，并预测2024年中国经济增速将达5.3%，在2025年回落至4%左右。

而高盛调高明年GDP预测的依据是，在疫情防控优化下，明年消费将成为中国经济的主要增长动力，高盛强调明年主要看多消费板块的判断。

高盛首席中国股票策略师认为，明年沪深300指数将在消费板块的带动下，从目前的3900点上涨至4500点。

另一家投行摩根士丹利在12月4日的一份报告中表示，将中国股票的评级从“持有”上调至“增持”。

在大摩跟高盛的同步唱多后，引发了市场对中国资产的关注，这也是大摩时隔两年，首次调高对中国股票的评级，此前是“与大市同步”，而现在调高评级为“增持”。

大摩与高盛的看法一致，认为在多向积极的进展以及重新开放的明确路径，证明了评级的上调，而在盈利修正和估值方面，中国正处于复苏周期的开始。

大摩表示，对中国市场的看法更趋于正面，将MSCI中国指数从59点上调至70点，将沪深300指数目标由4140点上调至4350点，这与高盛预测的4500点接近。

大摩与高盛同样建议增配消费板块，并增加离岸中国股票的配置，鉴于对亚洲新兴市场股票的盈利增长和市盈率扩大的一致预期，大摩认为，中国新的牛市周期正在开始。

不得不说，疫情转向的速度超乎所有市场预期，一切都来的如此之快，而投资者该如何抓住这轮等待已久的消费复苏行情？这轮行情是否有机会进化为新牛市周期？

首先从估值的角度上看，消费板块的估值可以确定是被低估的。

在过去的三年间，消费龙头指数在去年2月创下26708点的历史最高，但在去年3月开始，消费龙头指数开始一路下跌，这与新冠病毒进化的过程有紧密的关系，在进化的过程中，削弱了消费板块的预期，消费龙头指数开始一路下跌。

从26708点下跌至目前的14877点，已从高位下跌了43%。该指数在今年10月底，跌幅一度跌超53%。

但在11月的20条防疫政策优化出台后，该指数已反弹超20%。叠加上近期全国各地的防疫政策优化，不再看核酸码，这进一步推动消费板块复苏的预期。

若从消费龙头指数的估值来看，目前的市盈率为26.26，而去年该指数创下高点时，市盈率则为43，目前市盈率远远低于历史高位。

除了高盛和大摩，还有超10家投行看好中国股市在明年有15%-20%的反弹空间。

并认为，中国股票尤其是消费品的估值远被低估，投资者应该回到中国。

我们在上周的“中国资产拐点已见”提到，消费板块必然是复苏的大主题，而在复苏的过程中，借鉴海外的经验，消费股仍要承受一段阵痛期。

但好在的是，目前防疫政策不会出现调头，这就打消了消费板块最大的不确定性。之前消费板块始终在“政策放松，有复苏预期”及“政策调控趋严，预期被打消”之中反复横跳。

在投资当中，最忌讳的就是行业存在不确定性，一日好一日不好，政策随时可以让股价大涨大跌，这都不利于股价的走势。而目前防疫政策定调，最大的不确定性被打消后，接下来就考验企业在市场中的适应力了。

在接下来的半年中，我们很可能看到与香港和海外放开后的状况。病例逐步增多，大家因担心感染，可能会减少外出吃饭，以及政策减少人多聚集的导向，这会让线下消费变得更加冷清，这对线下消费是最后的考验。

但根据香港和海外的经验来看，这会是线下餐饮的最后一击，只要熬过这一阵，那就有机会迎来真正的大反转。

结语

在疫情防控优化下，行情是否有可能演变为外资所说的新牛市周期？

这需叠加上外围因素来看，虽然消费是内驱，但外围因素减少后，更有利整个市场的做多情绪。

仍保持上周的观点，基于目前最理想的推断，明年中旬左右，消费股熬过最煎熬的阵痛期，消费股盈利上升。美联储加息结束，美元指数走弱利好港股，俄乌冲突不再恶化。

在外因的两种条件下，明年中旬可能才是新牛市周期的启动，好的宏观条件能创造出更大的行情。

需要注意的是，而病例走势与恒生指数及离岸人民币密切相关，若病例人数增多，A股同样承压，由于人口基数庞大，会不会适应疫情的时间需要拉长，这都值得思考。