中国基金报 泰勒
兄弟姐妹们大家好啊，今天的情况怎样？症状有没有缓解？周一就要开盘了，加油！过去的五个交易日，沪指涨1.61%，深成指涨2.51%，创业板涨1.57%。A股后市怎么走？按照惯例，泰勒依旧找来券商的分析。财政部：2022年特别国债是2007年特别国债的等额滚动发行，仍与原有资产负债相对应，不会增加财政赤字财政部有关负责人就2022年特别国债发行有关问题表示，2022年特别国债发行采用市场化方式，严格按照相关法律法规，在全国银行间债券市场面向有关银行定向发行，发行过程不涉及社会投资者，个人不能购买。2022年特别国债是2007年特别国债的等额滚动发行，仍与原有资产负债相对应，不会增加财政赤字。国务院联防联控机制：各地要按照乡镇卫生院服务人口的15-20%配齐配足中药、解热、止咳等对症治疗药物和抗原检测试剂盒国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布《关于印发依托县域医共体提升农村地区新冠肺炎医疗保障能力工作方案的通知》。《通知》指出，加强乡镇卫生院发热诊室（门诊）设置。12月底前有条件的乡镇卫生院开设发热诊室（门诊），并具备24小时内启用、正常运行的能力，切实加强预检分诊工作。加快推进发热诊室（门诊）建设，力争到2023年3月底覆盖率提高到90%左右。发热诊室（门诊）医护人员应相对固定，原则上，发热门诊要24小时开放，发热诊室配备至少1名具有执业（助理）医师资格的医师，并做好应急预案。根据就诊量增配相应的医护人员，完善消毒、检查检验、应急抢救等相应设备和药品配置。各地要按照乡镇卫生院服务人口的15-20%配齐配足中药、解热、止咳等对症治疗药物和抗原检测试剂盒。 何时恢复到疫情前状态？就疫情防控新形势，钟南山最新解读据南方日报，12月9日，共和国勋章获得者、中国工程院院士钟南山与团队两名成员——广州医科大学附属第一医院党委书记、重症医学科主任医师黎毅敏、广州呼吸健康研究院副院长杨子峰教授在广州接受采访。钟南山团队成员杨子峰表示，根据奥密克戎变异毒株的特点以及我国疫苗接种现状，并参考香港地区与日本等地的情况综合研判，广州感染峰值可能会在明年1月中上旬到2月中期到来，“随着我们采取一系列非药物干预等压峰措施，预计在3月中上旬会进入一个平稳阶段。”“有人问我，什么时候能恢复到2019年以前的状态？我的看法是在明年上半年，3月份后，我不敢保证，但看趋势应该是差不多这个时候。”钟南山说。钟南山表示，医学上对于后遗症有严格的定义，指的是疾病造成的损害终身存在。比如脊髓灰质炎，即使好了也会有小儿麻痹症，现在一些所谓新冠后遗症更是一种主观感受，比如全身疲劳和脑雾等，主要是因为精神心理影响导致的。他指出，“我们不能叫它后遗症，目前还没看到新冠肺炎特别明显的对器官引起长期功能不全的案例。”张文宏称疫情高峰可能一个月内到来
张文宏称，本次疫情的高峰可能会在一个月内到来，要整体渡过这次疫情，可能需要3-6个月时间。医护人员要做好在此期间感染一次奥密克戎的准备，但我们需要做的是大家不要同时感染，而是有节奏地慢慢感染，并把所有脆弱人群保护好，让他们也不要同时感染，以防止我们的医疗资源出现巨大的挤兑。另外，张文宏建议子女去看望老年人时要佩戴好N95口罩；老年人这段时间内不要去跳广场舞、搓麻将、聚集聊天；医院也要对80岁以上老年病人重点关注，帮助老年人群尽可能安全度过高峰期。
此外，复旦大学附属中山医院重症医学科主任钟鸣表示，新冠阳性居家隔离，事实上就意味着新冠会在社会面传播，但也是防疫措施优化下的重要一步。预计来看，新冠疫情的走势会在1个月之内达到感染峰值。但之后何时才能结束，这一模型就会比较复杂。近期，北京流传出“北京的毒株是BF.7，广州的是 BA5.2病毒，所以北京的感染比广州的要重”的说法。从泰勒的朋友圈观察来看，有个特点，就是北京好像都是大批感染，而且都在发烧，但不知道为何，广深的貌似看起来情况没那么夸张，比较缓和淡定，难道是因为天气、地理环境或者病毒株的不一样？泰勒在广州的亲戚也中招了，他说感觉比普通感冒难受一点，头痛头晕，四肢冰冷，肌肉酸痛，还有低烧，第二天就好很多了，主要是头痛这一点难受。此前专家表示，奥密克戎感染无症状和轻型大约占了90%以上，为什么北京此轮疫情给人感觉有症状更多？凤凰网《肿瘤情报局》特约科普作家 @庄时利和 解读。庄时利和表示，BF.7 （全称BA.5.2.1.7）可以算是BA.5.2的儿子，它在BA.5.2的基础上增加了几个突变，关键突变是S蛋白的R346T，因此获得更强的免疫逃逸能力。但目前没有研究证据表明其内生致病力相对于BA.5.2有显著变化，对于广州和北京这两个使用相同疫苗、没有什么既往感染的城市而言，BF.7更强免疫逃逸能力也体现不出来，传播速度更多是受到外界因素影响。目前无从得知两个地方这段时间的真实感染数字到底有多大，更多的只能来自“身边统计学”。但根据医疗口传来的信息，两个地方的医疗系统目前都面临巨大的压力（尤其是重症救治上），而这个压力在这个冬天还会进一步扩大并蔓延至其他城市
此外，人民日报旗下健康日报也发文称，12月11日，浙江大学医学院附属第一医院感染病科主任医师喻成波表示，BF.7与BA.5感染后症状一般有较明显的区别，BF.7感染症状包括高烧、持续性咳嗽、身体疼痛不适、头痛、喉咙痛、嗅觉味觉改变和食欲不振等；而感染奥密克戎变异株BA.5后，BA.5临床表现更为温和，症状明显减轻了，通常出现持续咳嗽、鼻塞和咽痛等几种常见症状，另一症状是极端疲劳，而味觉丧失和嗅觉丧失已经比较少见。喻成波介绍，BF.7是ba.5.2.1.7的缩写，被认为是奥密克戎BA.5变异株衍生的第三代亚型，中间隔了ba.2.75变异株。BF.7因获得了新的基因突变而具有更强的免疫逃逸能力。据“陕西疾控”“南京疾控”等地发布的信息，奥密克戎BF.7变异株的主要特点是，较之前的变异株，传播能力强、速度快、隐匿性强，免疫逃逸能力强，BF.7变异毒株比现有的变异毒株更具有传染性。主要表现为高热、持续性咳嗽、身体疼痛、头痛、喉咙痛、嗅觉改变和食欲不振等，这些症状与新冠奥密克戎早期亚型变异株感染后的症状类似。据“南京疾控”“河南疾控”“横州疾控”等发布的信息，BA.5变异毒株感染后症状主要表现为发热、咳嗽、咽痛等症状，无症状感染者占比高。11月10日，北京市疾控中心副主任刘晓峰在北京疫情发布会上介绍介绍，当前奥密克戎变异株BF.7分支已经成为北京市疫情主要毒株。11月10日，广州市卫生健康委副主任、新闻发言人张屹在广州疫情发布会上介绍，本轮疫情中遭遇的奥密克戎BA.5.2变异株，它属于奥密克戎变异株BA.5的一个亚分支。11月27日，重庆市公卫中心主任医师严晓峰在重庆疫情发布会上介绍，目前，奥密克戎变异株（BA.5.2进化分支）是重庆市本轮疫情的主要毒株。另外，奥密克戎变异株BA.5.2在我国31个省流行，BF.7在我国24个省流行。北京流行的变异株以BF.7为主，广州流行的变异株以BA.5.2为主。北京市呼吸疾病研究所所长童朝晖：只要这个病毒还是奥密克戎分支的，其实它病毒的毒性、致病力和传染性是不会有本质改变的。
疫情防控举措完成主要优化调整，预计市场步入持续2个月左右的观察期，预计中央经济工作会议主动有为但保持定力，市场过高的强刺激预期降温，激烈的政策预期博弈开始退潮，观察适应期内市场波动明显加大，建议保持均衡配置逐步加仓，从政策驱动向业绩驱动过渡。
一方面，从防疫政策密集调整后的影响来看，放松预期已经兑现，从已放开地区的经验来看，防疫放松后2个月左右第一波感染达到峰值，在中国大陆地区疫情扰动与春节叠加，对经济实际影响将弱化，预计经济复苏在春节后加速。
另一方面，从明年经济政策基调来看，政治局会议继续定调高质量发展，强调大力提振市场信心激发微观活力，预计明年经济工作的基调将从今年托底为主转向促进经济快速恢复，扩大内需和供给侧创新并举。
综上所述，随着防疫政策调整和经济政策定调陆续落地，预计全面修复行情将从政策预期驱动阶段步入观察适应期，在经历所有低位板块依次轮动后，年末投资者有望逐步从“做短”转向“看长”，开始布局由业绩驱动的第二阶段行情。
2、中金 | A股：政策环境积极
11月市场在疫情防控政策不断优化、地产政策持续发力等积极因素的影响下持续反弹，近期召开的中央政治局会议延续稳增长基调并强调“大力提振市场信心”、疫情防控“新十条”措施落地，对中国经济基本面的预期改善驱动投资者情绪回暖，修复行情延续。从当前市场的基本情况来看，1）政策环境对市场影响整体偏积极；2）投资者情绪有所改善，沪深300估值较十月底有所回升但仍处历史低位水平。综合来看，虽然指数回升带来的获利压力不排除后市出现短线波动，但我们在2023年A股市场展望《翻开新篇》中提及的“今年底至明年一季度指数可能迎来的阶段性机遇”可能还没有结束，目前市场仍处布局期。后续重点关注12月可能召开的中央经济工作会议、防疫政策不断优化下对经济基本面预期的改善节奏、地产政策在供需两侧持续加码后产业链的修复、中国对外开放举措、以及海外环境尤其是美国通胀及货币政策的变化。1）预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域，如地产链条、受疫情影响的消费，包括食品饮料、家电、轻工家居等；2）高景气、有政策支持、中国有竞争力的制造成长赛道，包括科技软硬件、高端制造、军工等；3）股价调整相对充分、中长期前景有待明朗的领域，如医药、互联网等，配置时机需等待政策预期变化。3、海通证券：A股正进入牛市初期的上升通道 热点轮动后寻主线①10月中旬以来行业轮动频繁，安全、中字头国企、地产链、消费等轮番表现，这是底部第一波上涨的特征。②从政策支持、产业周期、市场面等维度看，低估低配的数字经济有望成为持续性更强的主线。③稳增长政策不断落地，市场已步入上升通道，中期重视数字经济，兼顾医药等消费。稳增长政策正在持续落地中。12月6日召开的中央政治局会议稳增长基调明确，指出“明年要坚持稳字当头、稳中求进”，“推动经济运行整体好转”，要求“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力”。12月9日财政部宣布发行7500亿元特别国债，或用于偿还今年年底到期的特别国债，将减轻财政支出压力，作为增量工具为“稳增长”提供抓手。我们认为，相比2022年的赤字率2.8%和专项债额度3.65万亿，预计2023年财政预算赤字率和专项债额度或将增加，加大对稳增长的支持。另外，疫情防控政策方面，继11月优化防控工作的二十条措施后，12月7日国务院联防联控机制综合组发布“新十条”，进一步优化疫情防控，我们认为疫情对经济社会发展的影响正逐渐减小。随着稳增长政策落地见效，有望推动国内宏微观基本面回暖，我们预计2023年全部A股归母净利润同比增速有望达到10-15%。从资金面看，2023年美联储加息有望停止、国内居民资产配置力量渐显，因此海外流动性、国内微观资金面均有望边际改善，预期2023年A股增量资金有望达到1万亿元。诸多积极变化推动下，A股正进入牛市初期的上升通道。4、招商策略：从上证50到中小成长，春节效应为何一再上演A股有明显的春节效应，以春节为分水岭，A股多从节前上证50占优演绎为节后中小成长占优。春节前，随着中央经济工作会议召开，稳增长预期升温，市场往往演绎大盘蓝筹风格；春节前流动性相对削弱，叠加市场对于中小成长更高的盈利预期易在年底被证伪，导致中小成长的压力更大。而春节后，政策预期落地进入复苏观察期，中小成长业绩披露落地，进入业绩真空期和下一年的新预期形成阶段，市场开始重新憧憬新一年的高增长，调整的中小成长利空落地而反弹。春节后流动性相对更充裕，有利于中小成长表现。
当前，经济下行压力进一步加大，政治局会议召开定调进一步稳增长。中央经济工作会议即将召开，稳增长政策加码概率进一步加大，在政策指引和经济复苏预期的推动下，经济复苏相关代表指数上证50和银房家有望继续表现。当前上证50和银房家占优后，明年春节后业绩预告披露落地，市场很可能开始布局中小成长，二十大报告中指引的“新时代五朵金花——高（端制造），医（疗）医药，新（能源），自（主可控）军（工）”更有可能在流动性边际改善，未来政策支持进一步加码后有更好的表现。
5、广发证券：年底“胜负手”初步验证 继续关注“托底+重建”投资机会
总量上：11月初以来的判断持续得到验证：AH股破晓，港股走牛市，A股走修复市。趋势上：12.6的政治局会议强调“形成共促高质量发展的合力”，进一步强化二十大“以发展促安全”的主线。
A股行业配置：1. 托底：地产链（地产适度信用下沉/家电家具）、受益于防疫政策优化的出行链（休闲服务）和中期受益的医药链（医疗器械/医疗服务/中药）；2. 重建：央国企价值重估（能源/科技央企），反垄断政策预期稳定（互联网/平台经济）。主题投资“国家安全”（国产软件等）、国企改革（建筑等）。
6、兴业证券：顺势而为 聚焦三条主线
政策宽松+防疫优化趋势下，市场风险偏好和对经济的悲观预期持续回暖。来自外部的冲击也在减弱，外资大幅回流。从估值、股权风险溢价来看，当前市场仍处于高性价比的底部区域。结构上，短期内继续重点关注大消费+国企央企的修复机会，同时掘金成长中的高性价比方向。
中长期，持续关注“信军医”、“新半军”、“科创”三条主线。1）“信军医”：二十大以来相关政策加速落地，且业绩层面“信军医”内部包括信创、云计算、航空装备、创新药等众多细分行业明年景气有望改善。2）“新半军”：以“新半军”为代表的高端制造，一方面契合“加强科技创新领域自主可控”的需要，另一方面也正不断成为经济发展新的重要引擎。3）科创：我们认为当前的科创，不仅仅是短期修复，更是类似2012年创业板的中长期机遇。
7、民生证券：复苏交易仍是市场主线 打破原有稳态结构仍是重要命题
本周市场仍在交易经济修复预期，从基本面维度看，无论是地产链、还是消费板块，修复过程可能存在波折/明显时滞。从交易视角看，随着复苏交易的进行，市场再度回到趋势力量开始主导定价的阶段，部分消费板块以及地产相关的板块正在进入短期拥挤的状态。
推荐：有色（铜、金、钼、铝、银）和能源（油、煤炭）；围绕着资源——市场的运输系统重构：资源运输、特种运输、仓储和港口等；重资产的重估（含国企）：炼厂、电信运营、煤化工、电力运营；利率中枢上移过程中的保险；以及房地产的修复。成长主题投资：元宇宙、智慧能源、工业互联。
8、西部策略：“跨年行情”仍在途中 关注交易热度扩散“跨年行情”仍在途中，虽然过程仍有颠簸，但趋势尚未发生变化。虽然海外非农和通胀均超预期，12月联储议息会议大概率加息50BP，对于全球风险资产短期造成一定扰动。但从国内来看，疫情防控政策加速优化，明年经济预期加速修复；央行降准落地，后续宽信用有望持续推进；随着年末中央经济工作会议窗口临近，叠加A股市场岁末年初的反转效应，市场情绪仍有修复空间。我们认为“跨年行情”当前仍在途中。当前价值风格交易热度尚未到达极致，短期关注板块内部的热度扩散。整体来看，当前市场情绪依然处于温和修复水平，而从结构上看，当前价值风格的情绪修复正处于从大盘价值逐步向中小盘价值股扩散的阶段，对于风格切换仍然需要保持耐心。
9、华西策略：岁末年初之防疫政策优化后的三条投资主线
11月11日以来的A股是非常典型的一轮估值修复的行情，可类比于上海解封之后的“六月”行情。经济基本面的扭转难以一蹴而就，但防疫政策优化后的经济复苏预期快速发酵。12月政治局会议已明确提出“更好统筹疫情防控和经济社会发展，要优化疫情防控措施”，预计疫情对经济社会影响最大的阶段将逐步过去。以一个月维度来看，A股结构性机会仍多，接下来中央经济工作会议为主要看点，围绕政策发力方向布局。配置上，建议关注：1)受益于防疫政策优化的：医药、可选消费(餐饮、旅游、酒店、航空)、必选消费；2)疫后复工复产相关的：央企基建；3)稳增长和产业政策发力方向：地产产业链、安全产业链等。10、信达策略：先Beta再Alpha 2023年度策略经济预期会有一次系统性修复，兑现到盈利改善不会那么快，但对股市的正面影响可能是立竿见影的。1)鉴于最强的出口和工业企业产成品库存也开始下降了，大概率稳增长会有更强的力度。历史上来看，全A ROE下降时长的最大值是一年零三个季度，当前大概率处于A股盈利下降的后期。2)地产销售在一年内有恢复企稳的可能，即使是弱复苏对A股也有利好。从历史情况来看，地产销售增速和A股ROE在运行方向上一致，但幅度常有差异，造成差异的原因可能在于制造业产能格局。而当前A股大部分行业产能格局较好，未来房地产景气度即使是走平或小反弹，A股的盈利增速也有可能会出现较大的上行。3)2020年、2022年消费对GDP的拉动程度均降至历史极低水平，历史上类似情况只有1990年。今年消费分项增速的下降，主要源于疫情冲击，后续修复空间较大。
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