引导基金首次参股市场化GP，政策型LP迎来新突破

12月13日，福田引导基金与深圳本土创投机构东方富海现场签约，战略入股出资3亿元。据悉，这也是政府引导基金首次战略投资私募股权管理机构，开创了引导基金与社会资本合作新模式。

作为私募股权市场最重要的出资群体，引导基金成为缓解募资困境的重要来源。同时，庞大的引导资金规模，对我国资本市场健康发展以及科技创新和产业转型，发挥重要的牵引和推动作用。

经历近20年的发展后，在存量优化和对市场化运作的迫切需求下，引导基金运营思路需要重新调整。而此次，福田引导基金参股市场化GP，开创了与社会资本合作的新模式，将为政策型LP未来发展带来新的参考方向。

政策型LP迎来新突破

自1998年开始，我国政府引导基金先后经历“萌芽—探索发展—快速发展—理性发展”四个阶段，2017年后，政府引导基金设立速度与规模均出现下降，增长动力不足，进入存量优化的发展阶段。

而近两年，在推动地方产业发展经济转型升级的背景下，越来越多的地方开始设立引导基金。今年以来，中西部引导基金崛起，呈现规模大、落地快的新趋势，市级和区县引导基金增速明显加快。

据FOFWEEKLY不完全统计，截至今年11月，今年已有超60只完成备案的母基金，形成超4000亿元的目标规模。其中市级、区县级母基金占比50%。

以往的存量和增量结构性不平衡，以及过往高歌猛进过程中遗留下来的历史问题，让引导基金不得不采取更加直接的手段来达成引导目的。

返投、招商是地方的重点要求，为了达到招商目的，地方政府通常采用政策奖励、设立规模可观的引导基金等来加强地方热度，吸引GP关注。

然而一味的拼招商、拼规模、拼奖励，并不能为地方创投环境带来本质上的发展，需要因地制宜、因城施策，探索适合自己发展的路径。

一方面进入存续期的引导基金亟需优化，另一方面，新设立的引导基金需要因地制宜，走适合地方的路径。

近两年，引导基金重组案例频出。包括福建省级投资基金、浙江省产业基金、重庆市科技创新股权投资引导基金、以及贵州省级4支产业基金和生态环保基金等。

除了重组再战，加入直投和S策略，也成为当下存量基金优化的方式之一。即便存量资产过剩依旧不影响新基金设立的速度。

在市场化运作趋势下，引导基金在运营、管理、退出等环节迎来了新的趋势。

1.运营宽松，落地迅速

今年以来，百亿及以上的引导基金争先设立，其中新疆等西部地区引导基金从设立、到备案到首次出资仅用时2个月，落地迅速，层出不穷的新闻为地方持续带来热度。此外，返投降低、不设地域限制等趋势也愈发明显

2.多元化管理模式

为弥补市场化运营不足的短板，今年至少有6地引导基金引入专业外部管理机构，券商或者拥有丰富管理经验的机构，正在成为地方提高市场化运营的新手段。

日前，宿州还提出借力思路，在借力宿杭合作模式中提出：探索委托杭州市引导基金管理机构进行基金托管帮扶。

通过经济和创投行业发展成熟的地区进行帮扶的方式，来带动起步较晚的地区，将更有利于地方引导基金规范化体系化发展，并通过项目导入等形式，推动产业链基础的形成，以及吸引更多创投机构的关注。

3.退出多样化

2020年以来，第一批引导基金集中进入退出期，能否顺利退出、消除“堰塞湖”，成为引导基金与社会关注的核心话题，拓宽引导基金退出渠道成为政府与市场的共同呼声。

大批存量资产亟待处理，只靠IPO一条模式通道，包括政府基金在内的整个股权投资行业显然都循环不起来。解决退出问题，需要从体制和机制层面做文章，这将是一个很系统化的工程。

目前，北京、上海等地先后设立私募股权与创业投资份额转让平台，开展私募股权和创业投资份额的托管、转让、质押登记等业务，这一试点的范围将逐步扩大。此外，国内私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点也已启动，加上并购市场日趋活跃，将更有利于优化我国政府基金乃至整个私募股权投资市场的退出环境。

退出常态化，引导基金在退出策略上也将更加多元，投资策略更丰富，PSD策略成主流。

尽管当前引导基金运营思路有明显变化，向更加宽松的市场化方向转变，但对经济和创投环境起步较晚的地方而言，在借鉴成熟地区管理思路的同时，还需要从自身实际情况出发，产业招商，首先得有产业。

在国内，创投行业发展比较成熟的地方，除了成熟的经济和产业基础以外，核心点在于政府花大力气，懂招商，懂产业，更懂地方需要什么样的产业。结合地方优势，围绕产业链发展布局，吸引创投机构落地，发挥政府与GP和产业之间的桥梁作用，更好地服务创投行业和地方产业发展。

多元与分化

由于引导基金的政策属性，使其招商的诉求强烈，对GP要求更复杂，多被冠以“钱多不好拿”的标签。在当前行业加速分化的背景下，引导基金诉求也更加多元，与GP合作方式更加丰富。

而此次，福田引导基金参股市场化GP，打破了LP与GP传统合作思路，为引导基金与GP未来的合作方式提供新的思路。

对引导基金而言，通过参股GP，从过去以单纯LP的身份参与基金来实现引导目的转变为在管理人层面形成引导策略的影响，覆盖到管理人在管的所有基金，增加基金覆盖度。

而GP层面来看，引入引导基金作为股东，可以更好的维系引导基金的出资意愿，与引导基金及相关政府产生战略层次的链接，将有助于GP更好的深耕区域。

同时，也将更有助于双方战略合作的长期性和稳定性，推动GP在当地更深度的运营发展。

未来，政府引导基金在资金运用以及与GP的合作方式上会更加多元，参与度更强，将更有助于双方战略合作的稳定性，以及双方诉求的匹配度。

对于GP，无论引导基金运营思路如何变，诉求始终如一，如何更好地匹配引导基金的需求，做好招商引资，投后赋能，是GP必备的专业能力。人民币基金市场，GP对于LP的服务能力，尤其是对政府的服务能力，会成为GP能力建设的重点，未来将成为GP的重要优势。

在分化的时代背景下，人民币GP将出现功能性分化，一部分GP会致力于整合LP诉求，在一定收益的基础上将帮助LP实现战略价值的功能作为自身的差异化特点，一部分GP会通过加强对LP诉求的服务和整合，形成新的发展模式。

此时，对GP的能力也提出新的要求，在GP满足LP多元诉求的同时，不同LP之间对于收益的分歧变得不一致。GP在保证自己业绩的同时，掌握LP的多元化诉求，针对性的选择LP且调整自己的募集策略才是生存之道。

*本文仅代表作者个人观点。