一根辣条撑起235亿港元市值 卫龙未来充满发展空间

12月15日，卫龙（09985.HK）正式在港交所主板挂牌上市，一声上市锣响开启卫龙国际化的新篇章。

上市仪式上，卫龙董事长刘卫平在致辞中表示，20多年来，卫龙在漯河创业起步，从研发出第一根辣条至今，一路拼搏的日子历历在目。今后，卫龙将以崭新的面貌继续前行，作为辣味休闲食品的龙头企业，卫龙有责任、有义务，推动行业持续、稳定、健康的发展，早日将中国美味带到世界各地。

上市首日，卫龙开盘报10.20港元/股，较发行价10.56港元微跌3.4%，截至次日收盘，卫龙股价依旧处于低于发行价阶段。但从发售结果来看，卫龙在中国香港公开发售以及国际发售的股份均获超额认购，三家基石投资者合计认购金额达5.80亿港元，占已发行股本的2.32%。

若未行使超额配售权，卫龙此次全球发售募集资金为8.99亿港元，其中约57%用于扩大和升级生产设施与供应链体系，约15%用于进一步拓展销售和经销网络，约10%用于品牌建设，约10%用于产品研发活动以及提升研发能力，约8%用于推进业务的数智化建设。

股价下行难挡上市热情

三闯港交所，卫龙终成“辣条第一股”。

作为辣条界一哥，卫龙致力于让中国传统美食娱乐化、休闲化、便捷化、亲民化，不仅陪伴了中国千禧一代的成长，同时也成为了中国领先的辣味休闲食品企业，2021年公司市场份额排名榜首，达到6.2%。

作为辣条品类的开拓者，刘卫平表示：“本次卫龙港股上市是成长路上的一座重要里程碑，是过往成绩的总结，更是全新篇章的开始，我们将奋力开创休闲食品行业发展新局面，为成为一家具有长期发展潜力的上市公司而努力。”

股价常常被资本市场看作是公司前景的风向标，那么卫龙是否还具备强劲的增长潜力？

基石投资者代表远桥资产董事长周晓乐认为，投资首先是投人，做人靠谱很重要，在过去的20年，刘卫平、刘福平兄弟已经用一个个案例实践了他们说过的每一句话，这是参与投资的基础。

“我是因为魔芋爽爱上卫龙的，当第一次听到卫龙分享溏心蛋的经验时，我就觉得卫龙成为辣味休闲食品龙头只是一个开始。”周晓乐更看重未来：“从今年2月卫龙在上海建立第二总部，到今天卫龙在港股上市，我相信未来会看到卫龙在全球市场创造更多奇迹。”

事实上，今年是港股市场的IPO大年，仅上半年新股破发率就高达70.3%，市场分析人士指出，IPO“井喷”虽能提升市场总体交投情绪，但也会引发资金面趋紧、投资关注度过于集中从而造成大面积的“破发潮”。

对于市场估值的不同看法，卫龙首席执行官孙亦农对此表示，“公司的发行价是根据市场情绪和总的认购倍数等综合因素来决定的，特别感谢基石投资人，他们基于自身理性的定价模型分析和市场需求因素提出了一个合理的定价，其投资经验和市场地位也一定程度上提升了卫龙的形象。”

作为基石投资人之一，分众传媒创始人、董事长兼CEO江南春则表示，中国休闲食品是一个万亿级的赛道，前景十分广阔，爱吃、爱玩、爱健康是未来几十年的重要主题，“卫龙开创了辣条的巨大市场，而且作为行业龙头还持续开发了魔芋爽这类好吃低卡的健康零食，未来更有多项储备中的爆品不断推向市场，在供应链能力、产品品质、研发技术、渠道能力和市场品牌方面，卫龙具备竞争优势。”

“中国消费市场在明年实现全面复苏是确定性的事情，市场不断迭代升级、品牌集中度越来越高也是确定性的事情。”江南春进一步表示，相信卫龙仍能聚焦核心主业，不断开拓创新差异化的产品，同时通过市场营销成为顾客心智中不假思索的选择。

1999年，刘卫平来到漯河，在传统小吃牛筋面的基础上改进做出第一根辣条，经过多年的努力，他推动了整个辣条行业的发展；而之后，卫龙又再度首创单品魔芋爽，成为蔬菜制品中的热门爆款，更是推动中国辣味休闲食品行业迈向了新高度。

2022年，卫龙开启从1到100的新征程。刘卫平表示，接下来的日子会保持初心，在顺应时代变化、满足消费者需求的同时，坚持把研发创新能力作为第一能力，不断参与产品高品质化进程，带动全行业的改革与升级。当下，全球产业经济逐步回暖，卫龙积极上市，希望能发挥行业龙头引领作用，进一步推动国内休闲食品行业的创新和发展。

发展后劲在何方？

辣味在中国人的饮食习惯中历史悠久，近年来，辣味休闲食品在中国消费者中的受欢迎程度与日俱增。

2016-2021年，辣味休闲食品行业的零售额复合增长率为8.7%，高于中国整体休闲食品行业同期年复合增长率。根据弗若斯特沙利文报告，预计2021-2026年前者还将以9.6%的年复合增长率增长。

规模增长的背后源于持续壮大的消费者群体、日益丰富的消费场景和不断提升的消费频次。目前，在辣味休闲食品行业内出现了若干有潜力的细分市场，例如卫龙的风吃海带和魔芋爽就引领了辣味休闲蔬菜制品的细分市场。

孙亦农表示，无论是调味面制品、蔬菜制品还是豆制品，卫龙的三大品类板块均处于市场发展的初期阶段，在渠道渗透、消费人群、消费频次方面都有着巨大的潜力，这也是公司持续投入品类与质量建设、继续深耕品牌建设、拓展经销网络、加强数智化建设、战略性扩张生产能力、升级研发设施和管理系统的原因所在。

“以工业化思维，让美食原点的价值最大化释放”是卫龙的产品开发理念，2021年卫龙打造出了2个年零售额超过10亿元的品类（调味面制品及蔬菜制品），其中4个单品（大面筋、魔芋爽、亲嘴烧及小面筋）年零售额均超过5亿元。

据招股书显示，2019-2021年，卫龙总收入分别达到人民币33.85亿元、41.20亿元、48.00亿元，呈增长趋势，其中调味面制品所得收入稳步增长，分别为24.75亿元、26.90亿元、29.18亿元，主要由于消费者认可度的提升导致市场需求增加以及经销网络的扩张。

卫龙的产品组合也随着蔬菜制品的销售增长而更加多样化。据招股书显示，蔬菜制品所得收入占比从2019年的19.6%增至2022年上半年的36.2%，主要系市场需求增加与持续扩大产能。

截至今年上半年，卫龙在河南省拥有四个工厂，分别为漯河平平工厂、漯河卫来工厂、驻马店卫来工厂和漯河卫到工厂，另有募投项目中的漯河杏林工厂在今年5月已有部分生产线进行投产测试。9月，卫龙在云南签订土地使用权出让协议，计划建设云南曲靖工厂。

卫龙也迎来了调整期。2022年的多次提价换来的是销量的下滑，卫龙“失速”引发行业关注。

据招股书显示，今年上半年，卫龙实现营业收入22.605亿元，同比减少1.8%，主要系疫情影响及产品升级带来的价格调整致销量影响，与此同时豆制品及其他产品部分停产及优化营销。同期，卫龙净利润亏损2.61亿元，若除去此次公开发售前就pre-IPO有关的一次性以股份为基础的付款，经调整净利润约为4.25亿元，2021年同期约为3.80亿元。

对此，孙亦农表示，今年公司根据市场需求做了一些价格调整，除了针对大宗商品原材料成本波动的调整外，更重要的是看到了消费者对产品品质与包装提出了更高的要求，该调整需要一定的适应期，从市场的反馈来看仍在公司的预期之中。“2023年，公司将重点推广全新一代产品，当前78°卤蛋和麻辣味产品热销，供不应求。”

接下来，卫龙会将25%的募集资金投入研发及渠道升级，公司方面表示，依托新近成立的卫龙研究院，卫龙将更加注重生物、蛋白、淀粉、发酵及保鲜等多个细分领域的食品基础技术的研发工作，并完善以现代和传统渠道为代表的线下销售渠道，向低线城市进一步下沉以提升辣味休闲食品的可触达性。

中信证券发布研报称，改革叠加疫情影响，预计2022年公司收入持平，计提较多非经费用导致盈利较低；2023年提价和在改革驱动下重回较快增长趋势。业内人士表示，10月1日调味面制品的行业新标准开始实施，新的标准将显著减少调味面制品中食品添加剂使用的品种数量及降低调味面制品的盐油含量，有望提高行业参与者的进入壁垒，行业中具有更高运营标准的龙头企业将从不断提高的行业标准中受益，并在未来获得更多市场份额。

（文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

文/洪文轩

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来源: qq

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