要上春晚？暴涨2300%，股东慌了！“挣了N倍但心底发怵”，700亿港元市值，高估了吗？下周中报，是跌还是涨？

半年多时间，新东方在线暴涨23倍。 

昨日，港股新东方在线收盘暴涨15.2%。去年5月，新东方在线的启动价只有2.84元港元每股，不到一年时间，股价接近70港元每股，暴涨超2300%。最新总市值接近700亿港元，股价再创历史新高。

数据显示，在去年涨幅前十的港股（市值超100亿港元）中，新东方在线以近9倍的年度涨幅排名第一。

下周将公布中期业绩，能否助力股价再度飙升？在700亿港元的市值下，新东方在线的估值逻辑，有何变化？

昨日有传闻称，2023春晚主会场会与东方甄选合作，董宇辉已在彩排。

随后公司已经辟谣，并非央视春晚，而是1月14号的央视网络春晚。目前，董宇辉的活动海报已展出。

过去一年来，股价回升很大一部分原因是旗下东方甄选的直播带货火出圈。数据显示，“东方甄选”抖音账号粉丝数已达2927万人，“东方甄选自营产品”抖音账号粉丝数量突破100万，成为东方甄选旗下第4个百万级粉丝账号。美丽生活账号累计GMV超6.8亿元，将进酒账号开播以来累计GMV超3000万元。 

直播带货是从2021年12月开始的，一开始并没有引起人们关注，粉丝也只有几十万，到了去年6月，突然就爆火了，特别是董宇辉成为网红级别的带货主播，各种英文带货，观众可以一边看直播一边学英语，有网友表示，听一次直播就买一袋米。 

从2021年12月28日首播至今，东方甄选账号从1个增加到6个，粉丝总量突破3600万，已推出52款自营产品，总销量达1825万单。据第三方平台数据显示，东方甄选已经连续多月位列抖音带货榜冠军位置。

而如今，意外火爆的直播业务正在推动整个新东方转向。

1月5日，“新东方在线科技控股有限公司”发布公告，拟将新东方在线的名称更改为“东方甄选控股有限公司”。

俞敏洪作为董事会主席，直言旧名称已经无法承载企业未来成长的可能性：“公司已经认识到重点转向直播电子商务以及该领域可带来的长远增长潜力。”

“东方甄选”爆红半年后，彻底改变了这家有着30年历史的教育品牌，从一个寒冬赛道转向充满流量和热钱的电商直播风口。

新东方在线财年为每年的6月1日至第二年的5月31日。1月17日，新东方在线将公布2022年6月1日至2022年11月30日止2023财年的中期业绩。

据分析师预期，新东方在线2023财年上半年营收为20.73亿人民币；调整后净利润为4.65亿人民币；调整后EPS为0.46元人民币。近期共有12位分析师给出“买入”评级，平均目标价格43.96港元。

大和预测新东方在线截至去年11月底止上半财年营收为20亿元人民币，经调整盈利为4.65亿元人民币。大和将新东方在线截至今年5月底止下半财年的商品成交额预测提高10%至43亿元人民币。

中金预计，新东方在线2023上半财年收入19亿元，同比增长232%；经调整净利润5.5亿元，经调整净利润率为29%，去年同期亏损4.1亿元，收入利润增长幅度较大主要由于公司直播流量在本财年增长迅速。中金维持该股跑赢行业评级。

回顾新东方在线2022财年全年业绩，2022财年的总营收8.99亿元，同比减少36.7% ；净亏损5.34亿元，同比收窄67.8%。亏损主要系已终止的K12学科培训业务，年报显示，新东方在线直播电商总营收为2460万元，直播电商业务的毛利为930万元，毛利率为37.8%。

公司在财报中表示，未来将继续扩大现有的大学和机构业务，以及在线教育产品及服务产品。另一方面，公司将把直播电商业务发展为主要增长动力。“鉴于直播电商业务的成功表现超出预期，我们的战略重点将转移至直播电商业务，该业务线将逐渐成为主要增长动力。”

股价涨了这么多，投资者却惆怅了……

新东方在线飙涨的市值，已然颠覆了不少投资者的认知。许多持有新东方在线股票的投资者，心里多多少少会有些打怵，新东方在线需要怎样的业绩利润才可以支持700亿市值呢？

雪球用户@N星之所在 提出疑惑：强大的是抖音流量还是新东方？如果说新东方的核心不是渠道是品牌，那么为什么网易严选，小米有品不行？新东方和他们比有什么不同？

@久长山人：我3块多成本，45已减掉八成仓。总市值到了我预计的500亿附近。保守算法，30亿利润才能维持。此情可待成追忆，我喜欢能看见利润的，喜欢稳的。

而新东方在线只是直播电商吗？怎么理解他的商业模式和估值逻辑呢？长江证券认为，东方甄选模式的本质绝非MCN机构，且变现潜力或将超越平台提出的“兴趣电商”概念。@舍得乐 提出不一样的看法：东方甄选本质是以农产品为主的消费品公司，不是直播电商公司。

雪球用户@长空牧星辰 深度分析了新东方在线的业务模型和估值中枢，总结以下几点：

（1）东方甄选业务模式：优质内容传播→自营品牌培育→农产品直播电商。

（2）东方甄选未来看点：短期看内容矩阵运营，中期看产品组合优化，长期看农产品的品牌化建设。

（3）东方甄选三大核心优势：人才优势、成本优势和稀缺性。人才优势体现在差异化的直播内容创造力难以替代；成本优势体现在不收坑位费、不买流量、主播不抽成，传统MCN难以效仿；稀缺性表现为品质农货的稀缺性带来的品牌壁垒。

（4）东方甄选估值中枢：矩阵账号横向拓展增厚估值下限，垂类农产品自营品牌提高估值上限。在对东方甄选进行具体估值计算时，需要明确几个假设：

假设1：以2023年为基础，在未来三年里东方甄选全渠道口径下GMV保持高速增长。

假设2：自营品在未来GMV占比将迅速扩大，预计到2026财年自营品占比达到50%。

假设3：东方甄选不买流量、主播不分成，成本支出将显著低于传统直播电商公司。参考母公司新东方23财年一季报披露的数据，对未来东方甄选的净利率给予15%以上的较高预期。

投资看的是未来，二级市场里股价往往提前反应企业未来预期。结合上表的个人估算，我认为400~900亿港元市值区间都算是对东方甄选未来价值的合理体现。

不仅新东方在线最近表现亮眼，整个港股市场自2022年11月以来，一改颓势领涨全球市场。

首先，国内政策开始转向经济增长，防疫政策逐步转向，地产支持政策不断出台，互联网平台监管也迎来转机，政策不确定性逐步减弱，市场开始交易中国经济的复苏；

其次，美国通胀持续低于预期，对美联储未来加息路径预期有所回落，美债利率和美元指数开始迎来下行拐点，全球流动性不断修复。

恒生指数已经自低点上涨接近50%，恒生科技上涨超60%，反弹强劲。

本轮反弹前，港股赔率已极具性价比。过去两年，受国内经济动能不足、海外流动性不断收紧以及中美地缘政治趋紧等不利因素压制，海外资金不断流出，港股市场持续回调近20个月，时间和幅度上仅次于2000年互联网泡沫和2008年金融危机。从各市场指标来看，港股PE TTM接近7.2，低于近十年均值以下两倍标准差的极端区域；港股卖空比维持在28%左右，创08年以来的最高纪录；AH溢价达154，仅次于08年金融危机。

整体而言，2023年中国互联网资产估值中枢受益于美联储加息步入尾声，基本面同时受益于线下复苏与线上供给改善，兼具高Beta弹性与穿越周期的能力。

高盛策略团队认为：“在2023年的全球背景下，中国在经济增长、政策和通胀周期方面看起来处于有利地位。当前的市场背景让我们相信，继续减持或做空中国股票面临的风险明显高于做多中国股票。”

除高盛外，美国银行、汇丰银行、先锋领航等外资机构也看好2023年中国资产表现。

根据雪球投资部发布的《2023年度投资策略报告》预测，当下，港股资金卖空动能制约港股上行的压力明显减弱，回顾历史，在中国经济增长动能更强的阶段，A股表现明显好于美股，接下来A股对港股影响或将高于美股。