国寿安保百亿基金经理陶尹斌：用平和心态做稳健投资
“我给自己的定位是做一个中长期业绩突出，在市场上涨的时候能够紧跟，市场回撤和调整的时候，能帮客户尽量少亏钱，净值夏普比较高的基金经理。”谈及投资理念，陶尹斌表示由于自己的性格较为沉稳谨慎，因此在管理产品时也选择了偏中性稳健的策略，即不会一味追求产品的上涨幅度，而是将更多关注度放在控制回撤上，增强产品的风险收益性价比保证长期业绩。
撰文期间，正值债市遭遇“踩踏式”赎回，债基和银行理财产品净值出现大幅下跌。不过陶尹斌管理的产品仍较好地控制了回撤，究其原因，既离不开他近十年固收从业经验的积累，也离不开他的从容和淡定。因为他深知危机与机遇并存，而要想获得更高的中长期回报，保持投资风格的一致和相对平和的心态则缺一不可。
以中性稳健的策略保证长期业绩
陶尹斌，拥有近十年固定收益从业经历。曾先后任中国人寿资产管理有限公司研究员，兴全基金研究员、投资经理助理、投资经理。2018年9月加入国寿安保基金，目前担任国寿安保1-3年国开债、国寿安保泰恒纯债、国寿安保泰弘纯债等7只产品的基金经理，截至2022年三季度末，总管理规模超215亿元。
“我给自己的定位是做一个中长期业绩突出，在市场上涨的时候能够紧跟，市场回撤和调整的时候，能帮客户尽量少亏钱，净值夏普比较高的基金经理。”谈及投资理念，陶尹斌直言，基金经理的投资理念应该和性格相契合，由于自己的性格较为沉稳谨慎，因此在管理产品时也选择了偏中性稳健的策略。即不会一味追求产品的上涨幅度，而是将更多关注度放在控制回撤上，增强产品的风险收益性价比，保证长期业绩。
遵循该投资理念，他所管理的多只产品实现业绩规模双增。以其管理的国寿安保1-3年国开债为例，截至今年三季度末，这只成立于2019年的被动指数型债基规模达127.09亿元。A类份额自成立以来净值增长率为12.40%，同期业绩比较基准收益率为11.97%。
“不论在券种还是期限上，1-3年国开债均为债券市场中流动性较强的品种选择，较强的流动性赋予了指数基金现金管理的能力，能够对货币基金进行部分替代。同时适当拉长的组合久期和更为宽松的杠杆限制，又赋予其享受债市红利的弹性。”陶尹斌进一步表示，该产品最初的定位就是货币增强。一方面，在进攻性上，相比较货币基金，国开1-3Y指数在久期上的弹性空间更大，对于波段操作能力强的机构投资者，可以利用国开1-3Y指数产品作为久期适中的波段操作工具；另一方面，在防御性上，相对较高的静态收益率使得国开1-3年指数对于收益率上行造成回撤有着一定的缓冲。当然，1-3年国开债还是属于债券型指数基金，预期风险和收益都是高于货币基金的。
回顾国寿安保1-3年国开债的管理经历，陶尹斌透露该产品投资者最初以银行自营资金为主，但近两年却发生了明显的变化，即理财资金、FOF基金等机构投资者越来越多，产品也逐渐偏向交易型。在此背景下，产品的负债来源波动性变大，因此在负债管理方面对基金经理、渠道甚至整个公司的要求也更高。
同时，在投资端和资产端方面，由于客户越来越关注中短期限利率方向的价值，以及相关资本利得的机会，因此作为基金经理，他不能简单跟着指数配置和波动，而是需要关注资产流动性的情况与负债的匹配，也要根据资产端大方向做出更精确的判断。
“事实上，同时期成立的同类别产品，到现在规模还能保持在百亿的并不多。”陶尹斌表示，能维持产品规模稳定、避免迷你化，“天时地利人和”三者缺一不可。天时，即产品发行时期正值利率债基市场需求扩容；地利，即国寿安保基金在固收投资领域和指数基金投资方法上已形成一套成熟的投研体系和策略系统；人和，即公司的基金经理管理产品时既不会止步于贝塔收益，也不会过于激进地舍弃跟踪偏离度，而是会始终注重保持业绩的相对稳定，最终得到客户的认可。
看好债市长期投资价值
今年以来，市场震荡加剧，股市持续调整下，债市收益不断上涨。但11月下旬债市忽然急跌，多只债基和银行理财产品净值出现大幅回撤，甚至有“网红”债基一天大跌12%，令机构和个人投资者措手不及。
对此，陶尹斌坦言，自己管理的产品虽然控制住了净值回撤，但由于市场压力突增，尤其是赎回冲击远超预期，因此产品也面临着较大的流动性压力。
“我经常跟别人开玩笑，基金经理每天都是在高考，压力会比较大。”陶尹斌表示，面对债市突然大跌，自己也曾十分焦虑，但很快便平复下来，开始着手应对措施并总结经验，“潮退了才知道谁在裸泳，此前不少产品管理人趁着理财净值化红利，业绩规模都上涨很快，但事实上很多投资思路是有问题的，经历这场洗礼之后就都暴露出来了。”
陶尹斌认为，经历这波下跌之后，不管是投资者还是管理人都应该吸取其中的教训，未来尽量不要去过度拥挤的地方，而是要站在一个更客观的角度去思考和做投资。尤其是个人投资者要树立起风险意识，应选择适合自己投资偏好和投资风格的产品。
对于11月的债市急跌，陶尹斌表示主要是因为市场结构的问题，且主要是机构行为、不具备持续性，鉴于近期央行释放了流动性回暖的信号，未来可能会偏向恢复和修复的行情，“我觉得这个确定性比较高，到年底之前资金面会相对稳定，债券市场应该也会比较平稳。”
展望后市，陶尹斌表示，从中期来看，党的二十大之后出台的各项政策都在消除不确定性，切实推动着经济的发展，明年随着各项稳增长政策的进一步推出，地产等各方面有望向好，所以自己对明年经济还是抱有期待。
“这样其实对于债券市场来说可能就会有一些压力，但压力会相对可控。”陶尹斌认为，中国经济已不再追求高速增长的状态，未来经济的修复，大概率可能处于中等增速水平，不过债券市场在经过近期的调整后，整体的绝对收益会有所上升，因此中期来看，基本面状况对债市会有些不利，但整体的调整压力会相对可控。“而从长期角度来看，国内经济由中等增速向中低增速过渡的期间，债券市场会一直处在相对较长的牛市，当然我们也希望这是一个慢牛。”
在此背景下，陶尹斌认为短期纯债产品相对会有一些压力，“固收+”或二级债基类产品则会有优势。“随着明年上半年经济修复，经济增速再回到新的平稳状态，到时债券配置价值和未来长期性的交易价值又会逐渐体现出来，所以长期来看，我还是看好债券市场的投资价值。”
陶尹斌在总结投资经历时直言，相较于投资大师的成功学，自己平时更倾向于阅读《金融市场技术分析》等关于投资技术理论的书籍，并运用在实际投资中。同时，对他来说，市场的每次调整都是一次成长，在越极端、越被动的状态下，自己的成长也越快。而在积累方法和经验的同时，他也会注重保持投资风格的一致。“我希望能在一个相对平和的心态下去做相对谨慎的投资，最终获得更高的中长期回报，来回馈我们的客户。”
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