百亿基金，是怎么做好回撤控制的？

2022-11-06 04:11

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作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

还记得今年7月份的时候，市场经过两个月的反弹后急转直下，当时基本上所有行业都泥沙俱下，管理人出来路演都表示，今年很难看到大的结构性的行情，在看好的行业上也比较分散，只有能源革命（风光锂、储能）和自主可控、科技兴国是相对共识性的方向。最近两个月国防军工、计算机、机械制造行业走势比较强劲，医药也起来了。

宏观和政策导向实在很难预测，行业和风格轮动也仿佛是行业铁律。这种情况下，选股显得尤其重要，成为很多管理人超额收益的主要来源。巴菲特1987年才投资可口可乐，从1919年上市到1987年之间，可口可乐已经涨了超过1万倍。巴菲特可以说是在一个比较高的位置投资了可口可乐，但是可口可乐还是涨了40多倍，这足以说明优秀企业的长期投资价值。

风云君之前提到，今年以来许多管理人出来道歉，背后的原因，就是这两年风格不好把握，想赚钱太难了，尤其股多策略，大开大合的太多了，许多管理人在今年4月份，创下了历史最大回撤。百亿股多私募，今年的回撤控制比较好的比较罕见。今天风云君来跟大家一块看下他们是怎么做到的。

宽远坚持深度价值投资的管理人。他们整体上坚持自下而上精选个股，辅助进行大势预判的投资理念。过往业绩从归因层面来看80%来自选股，20%来自择时，关于择时这点更多表现在逃顶、回撤控制。今年4月中旬仓位还在7.5成，高仓位得到这样的成绩还主要归功于选股——他们以产业投资的视角，精选个股，在低估或者相对低估的时候买入，积累较高的安全垫。

宽远在构建投资组合的时候，还是有一套的，会按照确定性和回报率配置股票仓位，同时用低溢价可转债和纯套利等来做底仓。他们主要配置回报和确定性都得比较高的具备双击机会的公司，同时还会配置竞争优势非常强，壁垒很高，业绩稳定的中等确定性或者高潜在回报的公司。

具体来看，他们重仓的有双击机会的公司分为两种，一种是历史证明极为优秀的公司，遭遇了短期困难，这种就好比“落难王子”，找准机会逆向投资；另一种是先于市场发掘金子，也就是“明日之星”。

比如汽车经销商M公司，由于历史盈利有波动，利润绝对额较低，市场关注度很低。当时由于上游整车企业强势，经销商无法获得超额利润，当年M公司市盈率只有6倍。宽远发现了这个“明日之星”在2018年7月买入，后来M公司6年利润涨了10倍多，估值涨了3倍，股价涨了近30倍。

同时风云君关注的还有仁桥，他应该是私募投资者心中最不会翻车的一个管理人，已经成为逆向投资的标杆，近期夏俊杰还表示“当前组合保持着历史上最高的股票仓位及最高港股持仓比例”，由此可见他们对于市场的乐观和对自己选股能力的自信。

其实，今年这样的极端行情，是很好的检验管理人和个人投资者投资体系、投资理念的时候。有个说法风云君其实挺认同，那就是对于基金经理来说能力决定下限，运气决定上限。面对由黑天鹅引发的系统性风险，事后再进行应对，往往只是亡羊补牢。

而抗风险能力，是考察管理人综合实力的重要因素。行业分散、精选个股；灵活的资产配置；灵动的交易能力等等这些都是对抗风险的方法，但万变不离其宗，背后都是对个股的把握。

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来源: qq

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