踩对节奏！今年行情有4波

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2023-01-04 14:01

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◎作者 | 老肥
◎来源 | 智友学堂（ID：zhiyoucf88）已获授权

今天和大家分享年度策略报告，来自广发策略戴康团队，年度策略名为《破晓》。

首先，他们对2022年的大势研判，我认为是可以拿80分的。

站在21年年底，他们认为22年的A股要 “慎思笃行”，上半年偏谨慎的态度。

因为2022年A股，无论是在业绩还是估值方面，都面临较大的压力。

A股上市公司的业绩增速在21年见顶后，2022年继续回落是确定性的。

而在估值方面，他们认为美联储加息速度会超出市场预期，中国的货币宽松也会受到制约，不会大水漫灌。

综上，放水对估值的提升难以对冲业绩增速的下滑，所以对2022年偏谨慎，直到5月份才逐渐转向乐观。

其次，他们提出4个维度的底部分析框架，包括信用底、盈利底、估值底和政策底。

所谓信用底，其实是观察社融指标有没有回升。

社融全称叫社会融资规模，是观察经济的领先指标。

当经济好转，企业对市场有信心的时候，才会愿意融资贷款来做生意，而这个社融底在2022年下半年已经基本出现了。

而估值底和政策底这些分歧都不大，目前市场的整体估值依然是在偏低的位置，防疫政策也逐步确认转向。

但在盈利底上，戴康与其他分析师产生了分歧。

乐观的分析师认为，2022年三季度就是本轮的盈利底，随后开始回升。

而戴康认为，上市公司的盈利情况会在2022年四季度有回升，但是在2023年的一季度再次回落，落形成一个双底。

然后，戴康认为，2023年A股的收益主要源自于估值修复，公司盈利对股价的贡献较小。

历史上，A股盈利上行周期与海外经济上行周期往往是重叠的，海外经济上行会推动出口增速上行，与A股盈利周期形成共振。

比如06年、09年、16年和20年。

但23年的背景是 “外需回落+出口下行”，更加类似于13年和19年的状态，本轮上行周期会缺乏弹性，意味着23年基本面的拉动有限。

而在估值层面，美联储加息放缓甚至停止加息，确定性较高。

国内经济复苏动能较弱，也不会快速收水，整体的流动性偏宽松，估值有望修复，回归正常水平。

(图源：广发证券)

在行业配置上，戴康认为分为四步：上半年托底+重建，下半年转型+突围。

下图展示了每一步对应的行业，就不再赘述。

此外，他们看好2023年的港股，花了不少篇幅阐述港股的机会。

(图源：广发证券)

最后聊聊个人读后感，2023年可能跟19年类似，没有贯穿全年的主线行情，你方唱罢我登场，不妨多花时间在选股上。

既然好业绩是稀缺，那它也将享受更高的估值溢价。

END

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来源: qq

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