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踩对节奏!今年行情有4波

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◎作者 | 老肥

◎来源 | 智友学堂(ID:zhiyoucf88)已获授权


今天和大家分享年度策略报告,来自广发策略戴康团队,年度策略名为《破晓》。

首先,他们对2022年的大势研判,我认为是可以拿80分的。

站在21年年底,他们认为22年的A股要 “慎思笃行”,上半年偏谨慎的态度。

因为2022年A股,无论是在业绩还是估值方面,都面临较大的压力。

A股上市公司的业绩增速在21年见顶后,2022年继续回落是确定性的。

而在估值方面,他们认为美联储加息速度会超出市场预期,中国的货币宽松也会受到制约,不会大水漫灌。

综上,放水对估值的提升难以对冲业绩增速的下滑,所以对2022年偏谨慎,直到5月份才逐渐转向乐观。

其次,他们提出4个维度的底部分析框架,包括信用底、盈利底、估值底和政策底。

所谓信用底,其实是观察社融指标有没有回升。

社融全称叫社会融资规模,是观察经济的领先指标。

当经济好转,企业对市场有信心的时候,才会愿意融资贷款来做生意,而这个社融底在2022年下半年已经基本出现了。

而估值底和政策底这些分歧都不大,目前市场的整体估值依然是在偏低的位置,防疫政策也逐步确认转向。

但在盈利底上,戴康与其他分析师产生了分歧。

乐观的分析师认为,2022年三季度就是本轮的盈利底,随后开始回升。

而戴康认为,上市公司的盈利情况会在2022年四季度有回升,但是在2023年的一季度再次回落,落形成一个双底。

然后,戴康认为,2023年A股的收益主要源自于估值修复,公司盈利对股价的贡献较小。

历史上,A股盈利上行周期与海外经济上行周期往往是重叠的,海外经济上行会推动出口增速上行,与A股盈利周期形成共振。

比如06年、09年、16年和20年。

但23年的背景是 “外需回落+出口下行”,更加类似于13年和19年的状态,本轮上行周期会缺乏弹性,意味着23年基本面的拉动有限。

而在估值层面,美联储加息放缓甚至停止加息,确定性较高。

国内经济复苏动能较弱,也不会快速收水,整体的流动性偏宽松,估值有望修复,回归正常水平。

(图源:广发证券)

在行业配置上,戴康认为分为四步:上半年托底+重建,下半年转型+突围。

下图展示了每一步对应的行业,就不再赘述。

此外,他们看好2023年的港股,花了不少篇幅阐述港股的机会。

(图源:广发证券)

最后聊聊个人读后感,2023年可能跟19年类似,没有贯穿全年的主线行情,你方唱罢我登场,不妨多花时间在选股上。

既然好业绩是稀缺,那它也将享受更高的估值溢价。

END


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