如何抓住善守能攻的投资“黑马”？
近几年的基金市场杀出一匹投资黑马——“固收+”基金，这类产品以债券资产为盾，以股票等权益资产为矛，先立足防守，再伺机进攻，这样的策略在震荡的市场环境下，受到了广大投资者的认可与青睐。
此处以“固收+”基金的典型代表二级债基为例，统计数据显示，截至2022年三季度末，全市场二级债基总规模10571.3亿元，较2015年底、2018年底分别增长5.2倍、6.6倍。（数据来源：WIND，2015年底、2018年底二级债基规模分别为1718.5亿元、1398.3亿元，截至2022年9月30日）
二级债基规模及其变动情况
（数据来源：WIND，不同份额合并统计，截至2022年9月30日）
从长期历史表现来看，“固收+”基金也确实做到了在降低波动的同时，为投资者博取更高的收益弹性。此处以二级债基指数为例，近10年该指数的年化收益率、最大回撤、年化波动率都明显优于同期上证指数，既没有单一股票资产的大幅波动，收益也远高于单一债券资产。
近10年“固收+”基金风险收益特征
（数据来源：WIND，截至2022年12月21日，指数过往表现不代表未来表现，不预示相关产品未来业绩。）
但在2022年以来的A股震荡调整背景下，“固收+”基金业绩分化明显，投资体验欠佳。对此，建信基金“固收+”投资团队组长、基金经理尹润泉表示，“固收+”本身是一个非常宽泛的概念，权益投资比例在10%至30%之间，范围相对较广。但从投资者的角度，“固收+”应根据具体资产搭配、不同投资比例，进一步清晰风险收益特征，让持有人能更加明确每只“固收+”产品的定位，从而更好地选择适合自己的产品。而打造定位更加鲜明的“固收+”产品线，也正是建信基金正在做的事。
围观尹润泉的多元投资之道
翻开尹润泉的投资履历，不难看出其丰富的投研经历，他先后在中国人寿养老保险、华安财保资产管理等公司任职，从事专户投资和年金投资工作，于2021年10月正式踏上基金经理岗位，在转债、纯债、股票等领域均有经验积累，至今已是一位固收领域的多元策略投资能手。
实际投资中，尹润泉整体投资风格稳健，注重投资标的的性价比和安全边际，同时具备优秀的个股、个券挖掘能力，擅长通过自上而下与自下而上相结合的方法寻找多种超额收益来源，从而实现业绩的稳定与可持续。
初入证券行业时，尹润泉是以可转债研究员的身份入行，因而他对可转债有着更深入的研究和深刻的理解。他的可转债分析框架主要包括三个维度，首先是转债维度，转债分为偏债平衡和偏股型，不同类型的转债性价比差异也很大。但在经历2017年以来转债市场的大发展之后，尹润泉认为仅靠转债维度获得优秀业绩框架已经不再适用，需要对整个转债所对应的股票包括行业，有更深入的研究。因此，他又补充了两大研究视角，分别是中观的行业研究视角和自下而上的个股研究视角。
中观维度是整个行业的配置维度，整个行业的配置对于权益品种来说，收益的贡献是比较明显的，尤其像2021年的结构性行情，在风格轮动节奏比较快的情况下，假如能把节奏把握得较准确，有望给整个基金带来显著的超额收益。自下而上的个股维度，他会根据个股所处行业未来的景气程度、所处的周期、股票在行业中的竞争力、对应的未来成长盈利能力，以及估值水平去判断个股未来合理的市值空间及潜在的回报水平，最终确定给予个股的仓位。
股票投资风格上，尹润泉是典型的GARP（价值成长）风格，他并不会特别在意个股究竟是价值股还是成长股，最看重的还是投资性价比，即未来是否有足够高的胜率和赔率能够实现绝对收益的目标。在构建股票组合时，尹润泉借鉴了保险投资在大类资产配置的一些方法论，采取“核心+卫星”的投资策略。其中的核心组合更多体现出大盘价值或核心资产的特色，而卫星组合则是要寻找具备“隐形冠军”特征的中小盘股票。
打造定位更清晰的“固收+”产品线
目前，尹润泉在管三只固收类基金产品，其中管理的建信稳定增利和建信双息红利两只固收+基金均已超过1年。这期间，股债两市都经历了较大波动，而建信双息红利A、C净值增长率7.37%、6.97%，逆市斩获正回报，超越同期业绩比较基准收益率4.38%涨幅，也大幅超越同类基金指数混合债券型二级基金指数-0.83%涨幅，可见其投研功力。（数据来源：产品业绩及业绩比较基准来自基金管理人并经托管行复核，指数数据来自wind，统计区间：2021年10月15日-2022年12月6日。）
虽然建信稳定增利、建信双息红利都属于“固收+”基金，但在尹润泉眼中，这两只产品仍有着细微的区别。
建信稳定增利是“固收+”中偏中低波动、中低弹性的产品，更注重风险管理，会努力把该产品的最大回撤控制相对较低的范围内，并尽可能争取让投资者获得正回报。建信双息红利的定位则是相对中高弹性或中高波动的转债底仓配置型产品，更适合风险承受能力相对较高的投资者。
正值岁末迎新之际，尹润泉的新作建信渤泰债基（A类：016715，C类：016716）也于2023年1月3日起正式发行。该基金的定位介于中低弹性的建信稳定增利和中高弹性的建信双息红利之间，是一只标准的二级债基，股债仓位经典“二八”配置，投资于债券类资产的比例不低于基金资产的80%，股票等权益类资产投资比例则不超过基金资产的20%。
从投资特色来看，不同于建信稳定增利和建信双息红利的显著转债特色，建信渤泰债基的收益增强手段更侧重于股票端，会表现出更为明显的股票投资或股票增强特色。同时，新产品的投资范围也更加广泛，不仅可以投资港股，还有一定比例可投资权益类基金，希望通过不同工具的灵活应用，努力把握市场机会，并提升客户的投资体验。
2023年股债市场均有机可寻
经历了一年来的市场波动后，2023年股债行情将如何演绎，有哪些机会值得重点关注？尹润泉持较为乐观的态度，在他看来，在当前宏观和流动性环境组合之下，对权益资产比较有利。另外从估值指标来看，过去一个月，权益市场出现一定反弹，但从中长期的维度来看，目前A股的估值水平并不是特别高。总体而言，明年A股有望会有一定的估值修复行情出现。
而债市方面，过去两个月的时间，债券资产调整的幅度非常大，尤其是信用债产品波动较大。经过这一轮调整后，对明年的债券市场无需悲观，债券资产整体已经体现出较好的配置价值。
注：尹润泉在管产品业绩如下，建信稳定增利A/C2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年上半年净值增长率为-1.04%/ -1.43%、 8.22%/ 7.74%、3.77%/ 3.33%、 3.14%/ 2.77%、 6.73%/ 6.27%、 1.55%/ 1.35%，同期业绩比较基准收益率为-1.19%、9.63%、4.36%、3.07%、5.69%、1.54%。该基金C类份额成立于2008年6月25日，由汪沛管理，2008年8月15日起由汪沛、钟敬棣共同管理，2009年2月19日起由汪沛、钟敬棣、黎颖芳共同管理，2011年2月1日起由钟敬棣、黎颖芳共同管理，2011年5月11日起由钟敬棣管理，2018年4月20日起由钟敬棣、朱建华管理，2018年5月3日起由朱建华管理，2019年8月6日起由朱建华、黎颖芳共同管理，2019年8月12日起由黎颖芳管理，2020年12月18日起由彭紫云管理，2021年10月15日起由彭紫云、尹润泉共同管理，2022年1月6日起由尹润泉管理至今。A类份额成立于2014年9月29日，由钟敬棣管理，2018年4月20日起由钟敬棣、朱建华管理，2018年5月3日起由朱建华管理，2019年8月6日起由朱建华、黎颖芳共同管理，2019年8月12日起由黎颖芳管理，2020年12月18日起由彭紫云管理，2021年10月15日起由彭紫云、尹润泉共同管理，2022年1月6日起由尹润泉管理至今。
建信双息红利A/C2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年上半年净值增长率为-0.56%/ -0.85%、 -0.99%/ -1.31%、 7.56%/ 7.10%、 3.70%/ 3.39%、 12.02%/ 11.64%、 -3.25%/ -3.46%，同期业绩比较基准收益率为0.58%、6.51%、5.60%、3.33%、6.56%、1.30%。建信双息红利A/C成立于2011年12月13日，由钟敬棣管理，自2018年4月20日至2018年5月2日由钟敬棣、朱虹共同管理，自2018年5月3日至2019年7月15日由朱虹管理，自2019年7月16日至2021年5月20日由朱虹、彭紫云共同管理，自2021年5月21日至2021年10月14日由彭紫云管理，自2021年10月15日至2021年11月9日由彭紫云、尹润泉共同管理，自2021年11月10日至今由尹润泉管理。
建信汇益一年持有A/C成立于2021年11月5日，至2021年12月31日成立不足6个月，不披露业绩、2022年上半年净值增长率为0.36%/0.16%，同期业绩比较基准收益率为-0.54%。该基金自2021年11月5日起由黎颖芳管理，自2022年1月20日起由黎颖芳、尹润泉共同管理至今。
数据来源于基金定期报告，截至2022年6月30日。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。本基金资产若投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本产品由建信基金管理有限责任公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付与风险管理责任。（CIS）
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