我们在股市赚到的三份钱

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作者：二马由之

来源：雪球

股票投资者在持有股票时有三个盈利（亏损）方式，分别是价值释放、认知偏差、市场波动。

一、价值释放的钱 

站在投资者角度，持有一个公司的收益为未来分红及公司破产清算残值。我们说买股票就是买公司。按照这个思维，这就是我们买这个公司获得的收益。

买股票就是买公司并不是一句虚幻的术语。他是有真正的含义的。

按照买股票就是买公司的理念，投资者如何获得收益呢？这里有两种测算方法。注意只是测算方法的区别，本质是一样的。

方法一：

投资者持有公司的收益就是每年的分红及破产清算残值。这就是买股票就是买公司思维下，投资者拿到的收益。这不过这个收益不是一次性拿到的，是分年分批拿到的。

方法二：

那么这个未来不同年份的收益等于今天的多少钱呢？这涉及到折现。折现的结果就是其当期价值。

将投资者持有公司直到其破产时获得的未来收益折现到当下，得到公司的价值（前提是投资者可以准确的知道其可以获得的未来收益）。如果投资者是以和价值相同的价格买入，那么其未来每年的年复合收益率益就是折现率。

关于这一点并不容易理解。需要读者对于折现这个概念有充分的认知才行。股票的未来收益折现和持有债权并且计算其当期价值很类似，只不过债权的未来收益是确定的，股票的未来收益并不确定，需要预估。

无论投资者是用折现得到的价值还是用每年的收到的现金来计算其持有公司的收益。这部分钱都是公司价值释放的钱。

二、认知偏差 

我们在提到价值释放时，涉及到计算一个公司的价值。但是对于每一个公司，我们其实无法准确知道未来每年我们可以从公司获得的收益。因此，我们需要预估，这个过程称之为估值。例如，某投资者在2022年持有的一个公司在2050年破产了，到那个时候，我们可以根据投资者每年获得的收益计算其在2022年的价值。但是在2022年的时刻，我们只能对其未来价值进行预估。

这个预估会和公司的实际价值产生偏差。

投资者认知和公司实际价值的偏差会让投资者多赚钱或者亏钱。例如，投资者预计某一个公司的当期价值为100亿，并且以这个价格买入。但是公司的实际价值为50亿。那么投资者就会因为认知偏差导致亏损。

只有超越大众的认知才能获得超过收益。这个收益不是来自公司业绩，可以说是来自自己的认知，也可以说是来自市场。来自超越市场的认知。

三、市场波动 

投资者可以预估一个公司的价值，但是市场是以价格交易的。价格会和价值偏离。这叫做价值规律。

同一个公司，业绩没有变化，但是在牛市和熊市可能市盈率差一倍。如果投资者可以在熊市买入、在牛市卖出。那就赚到了市场波动的钱。反之就会亏钱。

四、三种收益分析 

以上是我们持有一个公司的三种收益。只有第一种是正收益，后面两种有可能有正收益，也有可能有亏损。

第一种是我们持有某一个企业直到其破产真实可以拿到的钱。无论我们是否可以准确预测某一个企业的价值，这个钱也是可以拿到的。

由于我们的认知偏差及市场是以价格而不是价值交易的，我们的买入价格会和实际价值有偏差。这可能会导致我们亏钱或者赚钱。

关于认知偏差损益和市场波动损益，我们做一个简单的说明。

认知偏差损益是结合个人认知和市场效应的损益。如果个人认知无法超越市场，投资者是赚不到这个钱的。例如，某个投资者觉得茅台不错，但是如果全市场都觉得茅台不错。这个时候市场给茅台的估值可能会超过其实际价值。

因此想赚到认知偏差的收益是很难的。认知偏差收益需要结合企业分析，因此很多人把这部分钱称之为赚企业的钱。我们要声明的是这个认知是错误的。如果市场有效，投资者持有任何企业都没有超额收益。想赚到认知偏差的钱必须有超越市场的认知，即市场整体并没有认知到一个企业的真实价值，因此给予企业的价格低于其实际价值。超越市场认知的投资者以这个价格买入，获得了超额收益。

市场波动导致的价格和价值的偏离往往和企业基本面关系不大，和认知偏差关系不大。多是因为长期、短期的情绪及资金扰动。

我们认为赚市场波动的钱相对容易。特别是这种市场波动不是单一企业的短期波动，而是系统性的估值变化时。这个对于普通投资者来说，是比较容易判断的。这也是我为什么强调市场的钱更容易赚的原因。

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