财政部重申“中央不救助原则”，65万亿城投债会变成一笔糊涂账吗？

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2023-01-10 10:01

转载自 | 牲产队

作者 | 牲产队长

地产对中国经济绑架有多深？可能超乎大家的想象。

继房地产房企债务爆雷后，地方的城投公司也还不上债了。

贵州遵义最大城投平台——遵义道桥建设集团发布公告称：“本次银行贷款重组涉及债务规模155.94亿元，重组后银行贷款期限调整为20年，利率调整为3.00%/年至4.50%/年，前10年仅付息不还本，后10年分期还本。”

这虽然是一则很简短的公告，但里面蕴藏的信息量极大！队长给大家简要拆解一下：

第一个信息：贵州城投还不上银行的钱了。

第二个信息：地方城投是地方政府的融资平台，银行没有办法起诉城投，迫使地方城投走破产程序。

第三个信息：这钱收不回来，总得收回点利息。双方妥协的方案是，对这笔155.94亿元的债务展期20年，前10年只还利息，后10年分期还本金。

许家印看到这条信息恐怕要眼泪流干。如果恒大欠银行的债务也能展期20年，恒大又怎么会遭遇如此重大的现金流危机？

第四个信息：民营企业和城投平台之间的地位不平等。民营房企的债务展期1年，都要哭爹喊娘，求爷爷告奶奶，还不一定能搞定。但地方城投就简单了，一次性展期20年。前10年本金一毛都不要还，只要还利息。这真是天之骄子，神仙操作。

第五个信息：这笔钱到底能不能还上，没有人知道。地方政府的领导是流动调任的，今天把这笔债给拖住了，以后调走了，就不管了。即便到了十年后，要还本金的时候，也能再次用同样的方法拖下去。

第六个信息：在地方城投面前，银行也只能吃哑巴亏，敢怒不敢言。这是一个双方妥协，银行吃亏的结果。展期20年，这笔债就一直停留在双方的账面上，银行不会形成烂账，贵州遵义道桥建设集团也不会债务爆雷。

同时，为减轻遵义道桥的还债负担，银行贷款的年利率大幅下调至3%至4.5%。

孙宏斌看了沉默，许家印看了流泪。可以说，任何一家爆雷的房企若是能够享受到银行这等待遇，那都不会走向爆雷的境地。

那么，哪些银行成了贵州城投的大冤种呢？队长给大家看一张图：

从这张图里就能看到，第一大怨种是中信银行遵义分行，借了82.25亿，第二大怨种是贵州银行，借了70.03亿，还有农发行借了30.98亿，民生银行遵义分行借了30.2亿。这些巨额贷款在未来10年是铁定收不回来了，未来20年能否收回来，只能看命运的安排。

为什么银行愿意借这么多钱给地方城投呢？这就不得不聊到土地财政了。地方城投名义上是一家公司，但实际上它就是地方政府的融资工具。它不以盈利为目的，公益性排在首要地位。

地方基建缺钱时，地方政府主要就是通过城投公司去借贷。这样做的好处是，地方政府的债务不会升高，把债务转移给城投公司了。在地方政府的财政预算表上，不会计入这笔债务，账表交上去比较好看。

我们都说，中国是世界顶尖的基建狂魔，可做任何基建都是需要钱的。我们不能否定城投公司的贡献，它搞到了钱，推动了中国基建的高速发展，但它也带来了大量的无效基建。

在每个城市，我们都可以看到，一条路反反复复地修，有些斥巨资建成的建筑，拆了建，建了又拆。还有一些市政工程，如种树，种了砍，砍了又种，重复施工，重复建设，也造成了不小的资源浪费。

当然，这些负面影响占比较小，城投公司用债务的方式推动中国城市建设的发展，起到了不可磨灭的作用。

可是，为什么城投债搞了这么多年，偏偏今年还不上了呢？大家想想，城投公司为什么能从银行贷到款？最有价值的抵押物只有一个：地方政府手里的土地。

银行愿意借钱给城投公司，主要看中的就是地方政府的土地。可现在不同了，房地产迎来拐点了，地方政府的土地没有以前那么值钱了，流动性也差了。你让银行持续给城投公司贷款，总会有玩不下去的那一天。这是一个比房企杠杆率更高的杠杆游戏。

明知道城投还不了钱，银行还得一直贷。因为城投背后是地方政府，地方银行和地方城投就是左手和右手的关系。在民营房企爆雷的过程中，不少地方城投也接盘了民营房企的一些项目，主动承担了许多的风险。

这些债务共同积累到了地方城投的身上，而地方城投还不了债，最后就会变成银行的坏账风险。这些债转移来，转移去，总得有人来扛。要么，把房地产重新搞起来，消解房企和地方城投的债务压力，但老百姓就要承受高房价，这不现实。

要么，就让地方财政接盘。可地方财政严重依赖于房地产，房地产起不来，地方财政也背不住。既然大家都不背，那让谁来背呢？只能让银行来背。银行里的钱本质上是储户的钱，银行也背不住，那银行得找谁呢？终极接盘侠：央妈。

央妈印钞，解决一切问题。它带来的是通货膨胀，只要通胀率在所有人都能接受的范围以内，那么，这笔债就在无形中由全民买单了。

但是，财政部明确重审《中央不救助原则》，这意味着，不会有中央财政来为地方财政托底，央妈也大概率不会出手救济，各地方的债务还得各地方自己想办法，节衣缩食，努力解决。

据不完全统计，中国城投债总规模有65万亿，平摊到每个中国人身上是5万块。这是不是意味着中国每个人都要拿出来5万块填坑呢？答案并非如此。

现代经济本质上是由债务拉动的。比如，政府打算发展房地产，不是先找一堆房地产公司来用自有资金，慢慢投资，慢慢建设。最快捷的操作是，找一堆房地产公司过来，印一大笔钱借给他们，让他们加足马力，拼命干。产品还没做出来，先把钱给印出来，通过债务，层层传递下去，让企业负债，居民负债，大家都拼命干，GDP蹭蹭蹭地增长。