官宣刚兑！城投债这么"牛"？
近日，遵义道桥集团召开2023年生产经营大会，集团公司党委副书记、总经理袁建平出席会议并讲话，公开宣布“抓好债券刚兑”。
遵义道桥这份表态，让债券投资人高兴，让银行债权人落泪。遵义道桥集团此次行为，更加证明了：“城投公司如果到了债务压力山大，实在揭不开锅的时候，是要放弃非标债权，只保标准城投债券的”。
贵州省财政厅1月31日公布了《贵州省2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告》，以下为债务化解相关内容：
2022年工作：
着力防范化解债务风险。滚动监测各地隐性债务风险，分类有效妥善处置隐患，着力防范债务违约风险。推动金融机构开展存量债务展期、重组，缓释债务短期偿付风险。合法合规稳妥有序化解债务，疏堵并举降低风险等级。强化债务管理监督，坚决遏制违规新增隐性债务。
2023年工作：
更加稳妥化解风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。系统谋划防范化解债务风险体制机制。通过争取中央支持、金融机构展期降息、盘活资源资产等方式，推动各地将政府债务和隐性债务利息足额纳入预算，为基层财政秩序回归正常、提高在资本市场信用奠定基础，力争用3—5年时间，建立健全系统解决和防范化解政府债务风险体制机制，逐步推动地方发展进入良性轨道。
分类防范化解风险。强化法定政府债务管理，严格落实政府债券本息偿付约束机制。争取高风险建制市县降低债务风险试点等政策支持，通过发行政府债券置换隐性债务，优化地方债务结构，降低债务成本。协调金融机构支持债务重组、展期降息，积极有序缓释债务风险。
压实压紧责任，依法依规稳妥有序推进化债。坚决遏制违规新增隐性债务，严格开展政府投资项目立项前财政承受能力评估，严禁国有企事业单位变相举债，坚决制止违法违规举债行为。加强融资平台公司治理，分类推动平台公司市场化实体化转型发展。强化制度约束。加强财政、审计、纪检监察监督，建立健全债务风险防范化解专项监督协作机制，对违规新增隐性债务、不实化债、套取挪用专项债券资金等问题，严肃追责问责。同时，协同做好粮食、能源、金融、安全生产等领域风险防范化解工作。
城投债多重利好共振，信用风险担忧减弱：（1）政府加杠杆，政府债券和广义财政工具或将加码。（2）防疫政策持续优化，地方政府财政支出负担减弱。（3）地产政策持续加码，土地财政预期改善。（4）2023年下半年经济由复苏转向繁荣，地方政府表内收入增加。
城投债展望一：从借新还旧转向债务重组，降成本主线进一步明确。
城投债短钱长投的逻辑在变化，随着基建乘数的边际减弱，基建投资效益已难以覆盖高负债区域的融资成本，云南、贵州等地区陆续推动非公开债的债务重组。预计2023年债务展期、重组的范围将拓展到更多区域。
城投债展望二：隐债严监管下，融资环境仍将维持偏紧态势。
过去特殊再融资债发行主要分为两个阶段：
（1）建制县隐性债务风险化解试点。
（2）区域无隐债试点。未来几年，地方政府隐性债务严监管格局将延续。2022年经济基本面偏弱的背景下，2022年财政部两度通报隐性债务问责案例，表明地方政府不新增隐性债务是底线，未来几年城投平台的合并、转型与隐性债务的置换将持续推进。此外，银行理财资金回表后银行放贷需求较强，可能对债券的供给构成压制。因此，2023年城投债供给仍将维持偏紧态势。
城投债展望三：短期与中长期的投资逻辑重回基本面。
2022年二季度以来，受流动性宽松影响，充裕流动性追逐核心资产，城投债收益率和利差整体下行。在经济基本面偏弱和地产大周期下，城投成为重要信用投放载体，市场抱团现象明显。2023年投资逻辑中对经济基本面的关注度抬升，随着经济基本面的修复和货币政策的边际收紧，经济基本面的关注度抬升，2023年经济修复斜率比较陡峭的省市，受益于政府财力回暖，城投债安全边际将有所抬升。
推荐城投债短久期下沉策略，建议关注两条投资主线：
（1）弱资质城投平台整合。关注自上而下整合后，融资成本得到有效管控，资产质量优化带来的投资机会。
（2）国家级园区城投债。高新区能够享受国家的政策加持，是所在区域的重要增长极，可以关注短久期中等资质城投债，规避尾部风险。
以上观点仅供参考，不构成任何参考或建议。
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