投资机构出清劣质产能，2022年超1400家GP注销

受全球经济动荡、疫情反复等多方因素，刚刚过去的2022年，堪称最冷的一年。

据母基金周刊统计，截止2022年三季度末，私募股权/创投基金新备案数量为2021年71%，但新备案基金规模与机构LP出资次数仅达到2021年的50%左右。

同时在监管影响下，行业出清进一步加速。相比2021年，注销的管理人数据增加近1倍，此外，出现经营异常的基金数据也引发行业关注。

1月3日，中基协发布“2022 年私募基金登记备案综述”，提出多条优化私募基金登记备案工作机制。据中基协数据统计，2022年注销私募管理人2217 家，其中，主动注销管理人数量为去年同期的 2.2 倍，“出大于进”的结构调整趋势进一步巩固。

母基金周刊通过进一步分析，注销的管理人类型中有1400多家属于私募股权/创业投资类，占比超60%，其中主动注销的有900多家，占注销总数近66%。此外，只有不到70家管理人成立时间是2018年以后。

值得注意的是，2021年注销的私募股权/创业投资类管理人仅有不到800家，且主动注销的管理人比例为45%。2022年注销的管理人数量整体比前一年高出近1倍。

而越来越多管理人注销背后，不仅是监管下私募行业“优胜劣汰”的趋势，同时也体现出供给端下滑带来的行业压力，正在加速出清步伐。

结构优化，打击行业乱象

事实上，不仅是管理人注销数据引发行业关注，据企查查数据统计：2022年经营异常的基金及管理公司超5000家。通过梳理，处于经营异常的基金超2000支，经营异常的管理公司近3000家，其中不乏未备案登记的基金和机构。

具体来看，经营异常的基金中有近83%的基金没有投资行为，有1笔投资行为的基金占比近12%，仅有1.2%的基金有5笔及以上投资，其中有10笔以上投资行为的基金仅占0.6%。

从地域上来看，广东、山东、浙江、上海、河北、江苏等地异常基金数量占比较高，与各地私募股权行业发展成熟情况形成了正向对比。

而从经营异常的管理公司注册时间上来看，基本是2018年及以前注册成立的，比重超过94%，也侧面印证了资管新规之前行业快速发展过程中遗留下来的问题。

近年来，私募股权行业在飞速发展的同时，层出不穷的合规问题陆续暴露出来，包括公开或者变相公开募集资金、规避合格投资者要求、不履行登记备案义务、错综复杂的集团运作、资金池运作、自融自担等问题逐步显现。因投资等问题产生纠纷的事件屡见不鲜，包括此前钜洲资产案件等，备受行业关注。不少业内人士指出，要重视私募基金行业出现鱼龙混杂的情况。

最近两年，政策和监管层面不断出台相关举措，加强行业监管，推动私募股权行业有序发展。

其中在“2022 年私募基金登记备案综述”中，中基协指出优化登记备案，便利合规展业；推动风险化解，强化投资者保护等举措，其中在优化登记备案中提出优化登记备案标准和流程；坚持扶优限劣，解决一批疑难问题，并明确多项举措，包括：持续推进私募基金差异化自律管理；持续打击买“壳”卖“壳”，严厉打击黑中介等。

此外，为进一步完善私募基金登记备案规则体系，优化私募基金登记备案和自律管理工作，引导私募行业高质量发展，日前，中基协对《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》进行修订，更名为《私募投资基金登记备案办法》，并起草配套指引。

中基协指出：近年来，我国私募基金行业发展迅速，但仍然处于多而不精、大而不强、鱼龙混杂的发展阶段，在一定程度上出现了真私募与“伪”私募并存，两极分化严重，小、乱、散、差业态明显，违法违规行为和风险时有发生。同时，由于现行《办法》出台于八年之前，难以应对、处理行业和实践出现的新情况、新问题，基金业协会陆续发布并更新登记备案材料清单，梳理登记备案核查要点，持续公示典型案例，在明确业务标准方面取得一定成效，但相关标准仍散落在碎片化的文件中，未能以自律规则形式集中对外明确。因此，有必要对试行的《办法》进行修订完善，在基础自律规则层面对实践中出现的新问题作出回应，进一步提升规则的科学性、透明度和有效性，为行业高质量发展保驾护航。

据悉，《办法》修订后共六章、82条，主要从以下五大方面进行了修改完善：明确登记备案原则，引导私募基金行业回归本源；明确管理人登记标准，适度提高行业规范要求；明确私募基金业务规范，促发展与防风险相结合；完善登记备案信息变更，加强信息披露和报送；丰富自律手段，实现全流程自律管理。

在紫荆资本法务总监汪澍看来，新《办法》至少有以下几个优点：

1.对市场主体而言，标准清晰可量化，便于预期管理。无论是拟申请私募基金管理人登记资格还是基金产品备案，对相关主体提出的要求均非常明确和具体，当然相关的标准可能较为严苛，但至少在预期管理上是较为明确的。

2.提高了行业整体合规水平的要求，强化了相关主体的合规责任，有助于市场机构重视合规建设，打造行业积极信用体系建设，实现行业长远健康发展。

3.对自律管理机构基金业协会而言，丰富后的自律管理手段多样，适用情形广泛，可操作性强，便于其在加强事中事后管理过程中灵活把握，对加速肃清整顿行业乱象颇有助益。

4.系统、全面、框架完整，逻辑严密，为后续进一步修订其他配套自律规则打下了坚实基础，有助于构建更科学的自律规则体系。

不少业内人士表示，《私募投资基金登记备案办法》对私募管理人提出了进一步的要求，不仅对私募基金设置了资金规模要求，同时对私募基金出资人、实际控制人、高管人员等关键主体也均作出了规范要求。

据悉，本次《私募投资基金登记备案办法》明确私募基金管理人最低实缴出资不得低于1000万人民币或者等值可自由兑换货币。虽然对专门管理创业投资基金的管理人预留了放宽条件的空间，但目前可以放宽到什么程度暂未明确说明。

业内人士认为：“此次对资金规模的明确要求，在进一步打击“壳基金”等乱象问题之外，对中小型基金管理人的募资能力也提出了更高的要求。”

加速行业出清，推动行业高质量发展

近两年，监管层逐步加强对私募基金的监管，而中基协对管理人备案门槛的提升，在推动私募基金管理人结构优化方面也将起到进一步的效果，同时也将加速行业出清步伐。

据中基协数据：2022 年，管理人登记办理通过1280 家、中止224家、不予登记 2 家；基金备案方面，私募基金备案办理通过34348只；办理通过产品重大事项变更 53714 单、基金清算15902只。

截至2022 年末，协会登记的存续私募基金管理人 23667 家，同比下降3.8%；其中，私募股权及创投基金管理人14303家，同比下降4.7%。管理规模为零的机构占比8.6%，较去年底减少4.5个百分点。

而百亿私募股权及创投基金管理人268 家，同比增长 3.9%，管理规模达6.6万亿元，占总体比重48%。少量头部机构管理着市场一半的资金，也募走了市场上大量的资金，机构头部化加剧，募资结构两极化的趋势愈发显著。

2018年以来，资管新规、新冠疫情等多方因素汇聚，一级市场面临空前的挑战，加速行业洗牌。而另一方面，这也为市场规范化运营，以及价值回归创造了基础条件。

一方面，私募股权行业在支持科技创新和产业结构调整发挥的作用日益凸显，据悉，截至2022年三季度末，创业投资基金新增投资中，前五大投资行业均为战略新兴行业，合计项目数量和本金占比超过70%，半导体投资增长尤为突出。注册制以来，科创板、创业板、北交所新上市公司中，私募基金支持率分别为89%、57%、100%。

另一方面资管新规之后，行业得到大幅整改，加快迈入规范化发展时代。数据显示，2018年之后成立的私募基金管理公司，只有较少部分出现经营异常。

与此同时，现行《私募投资基金管理人登记和基金备案办法》出台这八年，也正是行业快速发展的八年，见证了行业的变迁，也为行业规范化发展奠定了基础。

未来，随着监管持续改善与完善，私募股权行业不断在规范中有序发展，形成优胜劣汰的市场机制，市场行为更加秩序。合规运营管理也将成为机构未来发展的必要条件，引导行业回归本源，让股权投资成为更有价值的投资工具。

刚刚过去的2022年，全球经济动荡、疫情反复等多方因素叠加，行业活跃度下滑，LP出资更为谨慎，抱团趋势明显，市场一度跌至最低点，堪称是GP寒冬。

不少悲观者选择躺平或另寻他处，而乐观派却早已抬头寻求破局之道，在“悲观”市场中依然能持续创造价值。

利空虽还未出尽，但经历过2022年之后，不少GP和LP对2023年充满期待。同时，随着疫情防控措施的持续优化，也为市场带来极大的信心。虽然2023不一定是最好的一年，但至少不会是最坏的，依然满怀期待。

*本文仅代表作者个人观点。