丁辰灵：2023全球大类资产投资与展望，钛媒体专访

今天下午接受了钛媒体Helen’s财经晚餐的专访对话，讨论了关于2023年的全球大类资产投资与展望，整整聊了一小时，这里简单整理以飨读者。

问题一、我们先来回顾2022年资产表现与投资主线，包括全球股票、债券、大宗商品、房地产、货币和另类投资，这些资产去年走势如何？

去年全球股市绝大部分都不好，美股的科技股表现很差，但其实道琼斯和标普跌幅还能接受吧，谈不上是大熊市。全球国债也不太好，房地产都不太好，大宗商品总体上因为俄乌战争是去年的大赢家。

另类投资如VC/PE这样的私募股权去年市场行情也很差。在国内，美元基金现在没什么可以投的，半导体国产替代都不能投，人民币基金要满足政府规定，就业税收落户等。

问题二、2023年是否美联储还会延续加息这个主题？

市场在和美联储赌博，市场不相信美联储能持续加息，认为加息到尾声。资金在往新兴市场流，美元指数过去几个月跌幅较大。日本4月也可能彻底改变宽松的安倍经济学，也可能要加息，欧洲拉加德也表示的很鹰派。

美联储当前较为鹰派的一些言论，为的还是维护美元指数不至于快速滑落，尽量用最低的成本来防止资本外流。但实际上，下半年还是有很大机会降息的。

问题三、如何看待2022年贯穿始终的逆全球化，中美博弈、俄乌战争、台海危机、金融制裁、资源封锁，过去几十年习以为常的“地球村”，似乎在一夜之间崩塌解体。

当前世界是增量博弈变成存量博弈，是比较残酷的。欧美是选票政治，所以逆全球化保护自己国内的就业。这是民主政治当前的弱点，既有利益哪都动不了，那就只有割其他国家的韭菜，主要是利用货币政策。

但这样的负面效果是其他国家就离心离德，中国坚定继续高举开放的旗帜，向其他小国开放市场，并且向越南这样的国家进行产业链外溢，就很难形成围堵中国的单边阵营。

所以世界是美国为主导的逆全球化和中国拉拢发展中国家共同继续做大蛋糕形成新的经济联盟的一个对决，这将持续相当长的一段时间。

问题四、如何看待去年结构性行情，比如美股中的价值股，还有大宗商品特别是能源类？

我刚说的，去年美股看道琼斯或者标普，谈不上是大熊市，没有那么差，主要是感谢价值股的贡献。另外旧能源可能会相当长一段时间重新看好，这是因为去年由于气候变化，我们看到四川水电枯竭这种巨大的风险，因此从能源韧性角度，很难放弃火电。去年我们山西，宁夏，内蒙古，陕西煤炭重新开始大上特上，我们和澳大利亚近期和解也优先是开放四家国企购买煤炭，而不是红酒龙虾等产品。

不是说新能源就不发展了，也不是说碳中和就完全不搞了，只是相比而言，传统能源的地位又重新被重视了。

问题五、如何看待逆全球化趋势带来的以安全为核心的产业链重构相关的投资机会？2023年各大经济体的周期如何？

国内疫情的报复性复苏，拉动新一波的经济周期，美欧反而因为加息末期，叠加通胀造成资金流出追逐中国经济复苏的预期。

中美当前有点小阳春的感觉，但实际上桌面下的博弈竞争不会减缓，因此我们去年开会时说的安全仍然是最重要的板块，能源安全，粮食安全，科技安全，国防安全都很重要；具体的投资机遇我写在丁辰灵：春节后A股开门红，港股2连阳，2023投资主线梳理

问题六、随着中国重新开放，经济周期上大概率会朝着复苏或过热阶段迈进。您怎么看？

复苏已经是共识，过热可能谈不上。中央反复说的，积极的财政政策和稳健的货币政策，没有大水漫灌，哪来的过热？不太可能。另外经济好不好要看如何定义，经济反弹复苏也不代表能回到过去那种轻松赚钱，那种进大厂拿高薪野蛮生长的时代。

问题七、美国是否今年进入衰退？会降息吗？

最新公布的就业数字还不错，放一两个月前，几乎所有投行都认为美国软着陆机会较小，最近认为软着陆机会的媒体声音多了。中美目前有点小阳春，看看双方到底能谈成什么实质性的能帮美国撑经济的东西，不然的话美国今年下半年进入衰退的可能性较大，联储会降息。

问题八、能源危机下，欧洲经济可能步入衰退吗？

德国已经提前衰退了，去年第四季度季调后GDP初值环比下降0.2%，不及0增长的预期。欧洲虽然因为暖冬缓解了能源危机，但是经济情况当然不如中美，2023看不到改变的希望。

问题九、如何看待逆全球化中的产业链争夺？对技术的控制，对大宗商品的控制，对生产产能的控制，对关键地缘节点的控制，以及未来的投资机会。

我觉得未来有资源的国家日子会比较好过，而没有资源的日韩欧日子会比较难过。主要原因是资源国要保护自己的资源，比如印尼的镍矿，南美洲要搞锂矿OPEC，要定价权，同时不仅是要做纯出口国，还要做初级工业的加工冶炼，把更大的价值链财富留在本国，增加就业机会。

这方面中国是愿意去投资设厂，和一带一路倡议结合来帮助这些国家的初级工业化，但是复杂工业化的产能是不会转出去的，而长期而言，中高端工业产能日韩欧都很难竞争过中国。昂撒国家中美国加拿大澳大利亚有资源日子就不会差，相反英国前景未来就比较不乐观。

（全文完）

后记：完整的问答回放更丰富，需要的朋友明天可以在钛媒体看到回放。

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