他在最困难的时候，仍坚定看好自己的祖国

 文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

每年2月底的时候，全世界的投资者都在等一个老爷子的致股东信。尽管他已经92岁高龄，但江湖中却总是流传着他的传说，他就是百年一出的“股神”——巴菲特。

吴老师在《影响商业的50本书》中这样形容他：

在未来的30年内，应该不会再出现第二个巴菲特了，因为他的纪录是“时间的玫瑰”：从1965年到2019年，他的公司年均复合增长率高达20.3%，明显超过标普500指数的10.0%。

截至2021年（2022年财报未披露），尽管疫情蔓延引发各种悲观情绪，伯克希尔的复合增长率仍然维持在20.1%，约等于56年回报3.64万倍。

在去年的股东大会上，巴菲特和他的老搭档芒格纷纷表示：“中国政府会让企业蓬勃发展，而且该国已经发生了显著变化，他们将继续让人们赚钱。”

“全球Top20的公司，有三家来自中国，未来还会有更多中国企业出现在这一名单之中。”

肯定、乐观的态度，无疑也给了所有中国投资者信心。

在中国，认同巴菲特价值投资理念的人不少，但躬身实践的不多，杨天南老师就是其中一位。

杨天南老师是第一位亲赴奥马哈与巴菲特会面的中国人，他从1995年受到《巴菲特之道》的启发，开始亲身实践巴菲特投资之道，至今已有28年之久。正因为有这样的经历和深入研究，带学巴菲特投资哲学，杨天南老师无疑是国内特别合适的人选。

2月21日，巴菲特思想领教营正式开营，在为期14天的训练营中，杨天南老师将带领大家：

1.用14天串联巴菲特投资理论，重新认识大师思想，正本清源，让学习更简单；

2.聚焦巴菲特65年致股东信内容，分析经典案例，并解读最新2023年巴菲特致股东信，让理解更深入；

3.结合个人30年中国股票投资实战经验，让投资更高效。

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在开营前，小巴特意电话连线了杨天南老师，问了一些大家关心的投资问题，比如对最近A股市场热点的看法，未来3-5年的市场行情趋势，以及如何学习巴菲特投资哲学。以下是部分采访内容。

▶▷巴九灵：老师如何看待最近的A股市场热点议题，比如注册制改革等？

▶杨天南：过去20年，房地产市场具有很好的财富效应，北京的房子在2005—2020年，大概都涨了10到20倍。与之相反，权益类市场基本没有这种财富效应。长期而言，如果整个国家和社会的资产对于房地产市场过于集中和偏好，将会对国家经济构成重大威胁。

注册制改革就是宏观层面的调整举措，好的设计和政策需要有好的执行和配合。目前居民的资产配置中权益类资产占比是非常少的。根据中央证券登记结算公司统计，当前中国名义股民人数为2亿，其中超过90%的股民资产不超过50万，其中，10万以下占比超70%。

我们要把这种知识说给更多的受众听，让大家了解中国资本市场当前的发展阶段，80后、90后这一代人正是中国社会当前的脊梁，通过引导、学习、执行，（他们）不但能完成自己个人和小家庭的财务目标，同时也能为国家和社会完成配套的历史任务。

▶▷巴九灵：我们什么时候能够看到权益类资产的财富效应出现，并从中受益呢？

▶杨天南：什么情况下，投资能够赚钱？

第一种情况是，买的东西物有所值。价值10块钱的东西，非要现在花100块钱买，就只能指望运气，后面有愿意花200块钱买的傻子出现。但反过来，10块钱的东西，现在花5块钱买，这就叫物有所值。

A股有两个最广泛的全市场评估指标，一个叫PB（市净率），一个叫PE（市盈率）。这两个指标越低，说明投资价值越大。回顾过去20年，上证指数著名的低点有两个， 2005年的998和2008年的1664。客观地讲，此时此刻这两个指标比那个时候（2005年和2008年）还要低。

第二种情况是，买的东西有前景，尤其对国内读者来说，对国家的前途怎么看很重要。

巴菲特在最困难的时候仍旧坚定看好自己的祖国，那么你呢，看不看好你的祖国？别忘了你还要跟祖国共度余生。以中国人的勤劳勇敢，有亿万人在焦虑怎么挣钱，有亿万人还在追求美好生活，就会有亿万个点子和办法把社会推向更好的方向，在这个过程中自然就会创造财富。

所以我认为未来3—5年，大概率会出现我们人生中比较重大的一次机会，（如果我们）满仓、重仓，全力以赴抓这场机会，就有可能解决自身的财务问题。

但是，即使这样的机会来了，根据我过去的经验，绝大多数人并不会解决什么问题，最多是高兴、快活一下，等行情走完的时候，把赚的钱再还回去。

同样的历史，同样的行情，会造就不同的人生，而此时此刻，这些人就在我们的读者中。

▶▷巴九灵：2022年，巴菲特的年收益率是-10.62%，与此同时，橡树资本的霍华德·马克思以收益率22.59%稳坐投资大师收益率冠军宝座。巴菲特和马克思都是价值投资派，为何收益率却出现了明显的不同？老师对霍华德·马克思的看法是什么？过去很长一段时间里，巴菲特的投资收益率都没有跑赢大盘，是否意味着巴菲特过时了？

▶杨天南：现在巴菲特公司的年报还没出来，第三季度和第二季度我都看了。巴菲特投资二级市场可能是亏了，因为财报是按照账面的浮盈浮亏来报，但未必是真的亏，因为伯克希尔的股价本身在2022年并没有亏，还涨了3%。

巴菲特和霍华德·马克思都是价值投资，但是收益率表现不同，这是很正常的事儿，就如同我们都是好人，有人当了企业总经理，有人成为了科长，同样是价投，阶段性持股不一样就会导致在同一时间段出现不同的交易表现。

至于巴菲特是不是过时了，这个问题不是今天才提出来的，20年前就有媒体跑到办公室来问我。客观地讲，过去20年里，巴菲特的确没有跑赢标普。但这实际上不是个坏消息，恰恰说明过去巴菲特给大家提出的投资建议——投资指数是有效的。

巴菲特这几年跑不赢大盘，我觉得有几个原因。

第一，规模太大。目前巴菲特管理的资金大概有3000亿（美元），这么多的钱在短期市场上进出非常困难，对一个人能力的挑战可以说贴近极限。

第二，巴菲特90多岁了，精力和能力有限是客观事实。

最后，巴菲特不可能永远活下去，当人生渐渐面临盖棺论定的时刻，面前有两个选择，一个选择是“大风大浪、东山再起”。押注新能源、芯片可能翻一番，从3000亿到6000亿多，但也可能“啪”一下跌80%，再重来，巴菲特估计是没这个想法的。另外一个选择叫“稳中有升”。3000亿的资金每年赚10%，就多了300亿，比99.99%的人一辈子赚的还多，为什么要冒险呢？

所以这个阶段的巴菲特“稳中有升”，是明智的选择，我想我们每一个人到这个阶段的时候，都会做出同样的选择，实际上这是人生必经的路径和归途。

▶▷巴九灵：老师认为目前我们对巴菲特最大的误读是什么？

▶杨天南：我一直认为，这么多年以来我们对巴菲特的最大误读，就是认为他是个炒股的，其实他是一个杰出的企业家，因为他自己就是公司CEO。伯克希尔作为世界500强，现在市值排名全球前十，相比于所持股票的涨跌，巴菲特更关心的是旗下公司运营情况，这么多年来，巴菲特在他的股东信中都会单独列出一个数字“operating earnings（本公司的运营利润）”，这就是企业家思维方式。

巴菲特自己也说过，“我是一个好的投资家，因为我是个好的企业家”。这两个角色在他身上切换，他完全能明白企业的本质，也就是赚钱的本质，才能从股票上赚钱。

所以我对我们课程的建议也是这样，多吸引企业家朋友们来学巴菲特，不要老是吸引炒股的朋友来学巴菲特。

第二个误读是，大家普遍认为学习巴菲特就是学习怎么投资，怎么赚钱，实际上，我们要学习巴菲特如何过好自己的一生，尤其是企业家学习巴菲特，更应该学习他如何做人做事。

赚多少钱，其实由3个因素构成，本金大小、回报率高低、投资年限。股票的收益说到底就是公司的盈利，对于一家公司的长期平均盈利而言，15%—20%其实已经是一个天花板了（短期当然可以很高），在这个之外，我们更要考虑如何活得更久更健康。

2月9日晚上8点，吴老师还会和杨天南老师进行一场更深入的直播对谈，这回由吴老师担任“灵魂拷问者”，一个不爱炒股的财经作家如何看待巴菲特，杨天南老师又会如何接招，你可以点击下方按钮，立即预约直播。

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股神巴菲特今年已经92岁了，每一年都有无数投资者渴望看到如期而至的股东信，聆听他在股东大会上的观点，接受巴菲特亲自教诲的机会越来越少，当乌云逐渐散去，年轻的投资者如何迎接财富增长的曙光？2月21日，巴菲特大师思想领教营正式上线，让我们跟随《巴菲特致股东的信》译者杨天南老师的脚步，学习“股神”巴菲特的投资哲学。

如果你对“赚得多、活得久”这个人生命题感兴趣，认可巴菲特的投资哲学，想实践价值投资的理念，欢迎你的加入。

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