过半LP参与首单股票实物分配试点，实操难点有哪些？

日前，首单股票实物分配试点取得新的进展，11家LP参与，迈出实质性的一步。

毋庸置疑，股票实物分配取得了实质性的关键一步，对市场而言，也是一大参考。不过随着试点工作的进一步推进，实操过程中的疑难问题也逐步显现。

据透露，首单股票实物分配方案在推进过程中经历多次细节补充，近3个月时间里一直处于动态完善过程中。

首单股票实物分配试点来了

2023年1月31日，澜起科技股份有限公司关于股东拟进行股票实物分配的提示性公告 ，根据公告：上海临理计划将其持有的公司股份不超过 7,307,780 股（根据公司目前总股本测算，比例不超过 0.64%）向其投资者进行股票实物分配，并以非交易过户的方式登记至上海临理部分合伙人名下。

据临芯投资方透露：“在推行过程中，比较多的人提出要补充细节，所以实物分配方案在百来天里一直处于动态完善过程中。”

从证监会启动私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点，到同意开展私募股权创投基金向投资者实物分配股票首单试点，再到如今迈出实质性的一步，每一步间隔时长基本为3个月。

临芯投资方在接受媒体采访时还透露：此次实物分配股票试点工作重点探讨的方向主要为“以什么样的方式交易、如何向基金投资人公平分配额度、税务问题”。

11家LP尝试新退出方式

公告显示，上海临理的合伙人达18家，包括深创投、金浦、同创伟业、厦门建发等，而此次参与分配的LP共有11家。

事实上，2014年11月，完成对赴美上市的澜起科技私有化之后，至今已近8年。按照7至10年的基金存续时间计算，上海临理也已经到了退出期。没有选择实物分配的LP，仍为集中竞价减持后取得现金分配。

此次，上海临理股权实物分配方案是按照减持新规进行分配。上海临理的股票实物交易占用的是集中竞价交易额度的方式减持，拟进行交易时间为2023年2月21日~2023年8月19日，共计6个月。

据公告：11家参与股票实物分配的LP包括金浦投资、临港科创投等，具体明细如下：

过去三年，疫情、全球经济、大国博弈等多方因素对国家创新方向带来重大影响，内外部环境多重影响下，创投行业也发生变化，尤其是2022年，面临前所未有的复杂局面。

去年，受疫情和宏观环境影响，IPO数量严重下滑，退出困局加剧。据统计，去年前三季度有3480多笔退出，同比下降4.4%，其中IPO案例同比下降15.2%。且即便退出，业绩也面临整体不乐观的局面。

为拓宽私募股权创投基金退出渠道，促进投资-退出-再投资良性循环，去年7月8日，证监会启动了私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点工作。

在业内人士看来，此举在提高退出效率的同时，还能保障众多LP的投资权益。此外，保持资本市场的流动性和稳定性，在支持科技创新和服务实体经济方面也将发挥更加重要的作用。

申万宏源证券此前的研报中指出，实物分配股票实行之后，不仅规避GP、LP在私募股权上市后退出时点的分歧，同时，还能够一定程度上抑制集中减持造成二级市场股价的大幅波动。

通过此次首单股票实物分配的推进来看，交易方式、公平分配额度、税务等成为实操过程中面临的问题。

据临芯投资透露：“他们也正与税务主管部门进行沟通和申请，目前还没有收到直接的税务的反馈，期待税务部门能够出台配套政策。”

此前，紫荆资本法务总监汪澍曾表示：“推行股票实物分配也会有很多困难，基金内部应当如何进行有效决策，管理人和投资者之间如何形成实物分配决议，中国证券登记结算有限公司如何配套股票过户交易和结算，财税部门如何配套财税政策，是否会出现被恶意用于逃避减持限制，破坏证券交易秩序等问题，都不易解决。”

不过好在，证监会大胆假设的框架已经搭建好，剩下来的，就是实务界小心求证后，早日淌过这条河，为私募股权投资基金行业铺设出一条全新的退出路径。

实物分配方式整体较为灵活，参与与否取决于LP自行决定。此次，临芯投资的首尝试，为业界带来了新的参考方向。

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