贝莱德第四季度财报分析

随着2022财年的结束，国际资管机构陆续公布了第四季度及全年财务报告。2023年1月13日，贝莱德（Black Rock）公布了2022年第四季度及全年财务报告。本文对贝莱德2022年部分业绩指标及近期资管行业发展情况进行阐述和分析。

资管规模总体下降，ETF长期资金持续流入。受高通胀、利率上升、市场大幅走低和美元升值等因素影响，截至2022年第四季度，贝莱德资产管理规模（AUM）从2021年底的10万亿美元降至8.6万亿美元，同比下降14%。全年长期资产净流入3933亿美元，占行业长期资产净流入的1/3。按客户类型划分贝莱德长期资产，零售投资者资金净流出195亿美元，贝莱德旗下iShares品牌下的债券ETF投资在第四季度吸引了2203亿美元的净流入，机构净流入总额为1924亿美元。按投资风格划分机构长期资产，其中主动策略的净流入为1688亿美元，被动策略减少236亿美元。受益于债券ETF等长期资产资金净流入以及美联储加息周期预期结束，AUM在第四季度有所抬升。

全年营收达179亿美元，同比下降8%。受市场波动影响的Beta和外汇变动对平均资产管理规模的负面影响，在贝莱德营收结构中，业绩报酬收入同比下降幅度最大，达55%；而占营收主要部分的长期资产的投资咨询和管理费用同比下降6%，从产品类别看，除另类投资资产的投资咨询和管理费用同比增长5%外，其他长期资产类别如股票、债券等收入均同比下降8%-10%不等。值得注意的是，虽然同样也受到了外汇变动的影响，技术服务收入同比逆势增长6%，达到13.64亿美元，反映出该公司客户对阿拉丁的需求持续强劲。

业绩承压，净利润大幅下降，公司面临削减成本的压力。从近5年贝莱德净利润情况看，2022年未延续利润加速增长趋势，且首次出现负增长的情况，同比下降幅度达20%。疲软的市场表现使得贝莱德及资管行业机构均面临削减成本的压力。

2022年，贝莱德营业成本达115亿美元，同比下降4%。其中，员工薪酬及福利费占比49%，同比下降6%，下降的主要原因是：一方面，由于营业收入降低，激励性薪酬减少以及某些递延薪酬计划（如股票期权计划）的市值影响；另一方面，该公司首席财务官在第三季度财报电话会议中就曾表示，暂停第四季度人员招聘计划，该公司第四季度还新增了9.1千万美元的重组费，主要包括遣散费和此前发放的加速摊销费用，用于优化员工规模和结构。

根据欧洲知名投资杂志“欧洲养老金与投资（IPE）”发布的《2022全球资管500强》榜单，研究所统计了截至1月已公布裁员降薪计划的AUM排名TOP10的资管机构信息，见表1。可以看出，一方面，人力成本作为资管机构的营业成本的主要部分，在面临收入紧缩时，裁员、降低薪酬福利、暂停招聘等措施是很多资管机构，尤其实力较弱的资管机构，优先采取的削减成本措施，特别是在前期业务扩张，大量招聘员工的背景下；另一方面，道富环球投资、摩根大通等综合性金融机构的裁员计划包括众多业务部门，相较于其他业务部门，资管业务部门裁员幅度较小。

监管收紧ESG标准，审查趋严。目前以欧盟地区的SFDR等监管政策最为严格（详见附录），监管政策集中在ESG基金的名称、分类和ESG信息的披露要求上。很多国家的监管机构开始效仿并陆续对可持续基金分类、信息披露、气候风险的压力测试等发布监管文件和提案。美国SEC下设了气候和ESG工作小组，制定有关ESG基金和投资顾问ESG信息披露法规，以及投资顾问和基金公司的披露和合规问题。截至2023年1月，该小组已因ESG问题开出16张罚单，其中包括梅隆投资顾问公司、高盛资产管理公司2家资管机构。

受监管趋严、公众舆论、政治因素等多因素影响，资管机构ESG投资领域持续承压。2022年，欧美市场在能源危机和通胀攀升的催化下，资管机构ESG目标与投资者利益最大化（投资传统能源、化工燃料等领域的丰厚报酬）的悖论关系以及“E”（环境保护）与“S”（社会责任）之间的矛盾激化，“ESG”遭到了美国部分州及政党、公司股东等相关利益群体的抵制，多个州宣布撤回在贝莱德托管的公共资金。多数头部资管机构已将ESG投资作为主流投资理念，并作为公司重要战略发展方向。在近期多重压力下，部分资管机构，尤其是在ESG投资领域占据一定市场份额的资管机构开始谨慎采取应对措施，淡化ESG相关投资言论，下调旗下ESG产品的等级。

贝莱德虽受市场普跌等因素影响，资产、营收、净利润均大幅下跌，但长期资产净流入、iShares ETF产品线表现强劲、技术服务收入持续上涨等延缓了下跌趋势，第四季度已出现复苏态势。在应对市场大幅下滑时，除了裁员等成本紧缩措施，资管机构更应积极调整投资策略，提供包括债券ETF、独立管理账户、投资组合模型等适应不断变化市场的投资方式。

虽然美国市场上出现部分抵制ESG投资的声音，可持续投资资金也出现净流出，但根据晨星数据，同期的欧盟市场可持续资金持续净流入，全球可持续发展基金管理的资产在第四季度环比增长11.6%（其他基金环比增长6%），反映全球投资者对ESG投资产品的持续关注与增长的需求。同时，随着全球范围内ESG监管政策趋严，各国监管机构持续压降企业“洗绿风险”，并针对ESG投资将会发布更多、更具体以及更具可操作性的监管措施。受全球市场的影响，国内资管机构，应主动践行ESG发展理念，参考欧盟等国际领先地区的监管标准及行业实践，在ESG投资产品的名称、分类标准、信息披露等方面积极采取行动。