宋志平：什么样的公司，才是高质量的上市公司

上市公司是中国企业的优秀代表，是经济的支柱力量，是实体经济的基本盘，是经济发展动能的转换器，是完善现代企业制度和履行社会责任的先锋队，是投资者分享经济增长红利的新渠道。走高质量发展之路，助力中国式现代化目标实现，上市公司责无旁贷。

那么我国上市公司的现状如何，上市公司质量是指什么，建设高质量上市公司的意义在哪里，高质量的上市公司具备什么样的特质，千亿级市值的上市公司又具有怎样的特点呢？以下是我个人的一些认识和看法，供大家参考。

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我国上市公司的现状

我国资本市场的发展也只有三十二年，期间经历了由小到大、由弱到强的过程，已成为全球第二大资本市场。这些年，资本市场为我国经济发展做出了巨大的贡献，有力地支持了国企的改革发展、民企的快速成长，也有力地支持了我国科创事业。

据统计，1992-2022年，A股上市公司募集资金总额18.37万亿元；2006-2021年间，A股上市公司现金分红总额10.9万亿元。2022年共有424家公司IPO上市，募集资金5800余亿元。截至2022年底，科创板上市公司501家，2022年IPO累计融资2500余亿元，高于同期A股IPO融资总额的四成。

与此同时，截至2022年底，我国上市公司总数5079家，涵盖了国民经济的18个门类行业，总市值79.02万亿元。2022年前三季度营业收入总和占我国GDP的60.18%；2022年前三季度，超8成的上市公司实现盈利，近5成的上市公司净利润同比增长，近二成的上市公司净利润同比增幅超过50%。这些数据都显示了上市公司是我国经济的重要支柱。

伴随着我国企业大规模上市，我国现代企业制度进一步完善，我国公司治理的水平大幅提升。上市公司推动了我国国有企业的市场化改革和民营企业的发展壮大，促进了混合所有制的完善和提高，在我国经济结构调整、转型升级过程中发挥了重要引领作用。

此外，上市公司在“一带一路”“走出去”、发挥我国企业国际竞争力等方面也起到了骨干作用。可以说，我国上市公司是企业中的“优等生”，是经济的“压舱石”和“定盘星”，取得的成绩是巨大的。

然而，在看到成绩的同时，我们也要看到我国上市公司存在的问题和面临的挑战。如公司治理水平和信息披露质量有待进一步提高，控股股东和董监高的合规意识有待进一步加强，大股东侵占公司利益和财务造假事件屡有发生，更有个别企业利用幕后交易操纵股价等。

另外，有些上市公司还存在业务过于分散、创新能力不强、经济效益偏低等问题，甚至还有一些企业连续亏损。上市公司的问题是多方面的，既有外在环境的客观性问题，也有上市公司的主观性问题；既有前进中遇到的新问题，也有历史长期积累的老问题。各种问题看起来似乎不少，但归纳起来核心是上市公司质量有待提高。

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上市公司质量指的是什么

上市公司质量是资本市场健康发展的基础，只有高质量的上市公司才能提振投资者信心，才能带来资本市场的繁荣。

上市公司质量指的是什么？主要是指上市公司的治理质量和运营质量，重要的是三点，即治理、绩效、责任。作为一家上市公司，规范的公司治理是基础，良好的绩效是目标，而明晰的责任则是上市公司的担当和品质的体现。

上市公司规范的治理结构，独立董事、监事会的作用以及各专门委员会职能的充分发挥，公司信息真实、准确、完整、及时、公平的披露，股东权利的监督，中介服务机构的勤勉尽责、诚实守信等，都是公司治理质量的范畴。公司的战略能力、管控能力、财务能力、创新能力、市场能力、盈利能力等，共同构成公司运营质量的基础。公司对股东尤其是小股东的责任、对各利益相关方的责任、对社会的责任、对环境的责任、对员工的责任等，构成上市公司责任方面的质量内容。

相较于非上市公司，治理质量对于上市公司而言尤为关键。上市公司很多问题和风险的暴露，其根源大多与公司独立性不够、治理失效、内控缺失相关。所以提高治理质量是提高上市公司质量的重中之重。这些年来，中国上市公司协会配合中国证监会在上市公司中组织开展公司治理专项活动，通过自查自纠、现场检查和整改提升等分阶段工作，切实推动公司治理水平得到有效提升。当然，对于上市公司而言，运营质量和责任质量也非常重要，是必须做好的基本功。

在我国上市公司群体中，有许多扎扎实实努力高质量发展的优秀企业。我做中国上市公司协会会长四年来，先后同不少上市公司的董事长进行过长谈，还到上海、广东、福建、四川、山东等地的上百家企业进行了实地调研，其中很多公司在规范治理、经营运作和企业责任上都做得很好。调研过程中，宁德时代、比亚迪、福耀玻璃、五粮液、格力电器、潍柴动力等在主业发展、收入利润、股东回报等方面的表现，都给我留下了深刻的印象。

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建设高质量上市公司的意义

高质量的资本市场离不开高质量的上市公司，上市公司质量同时也是资本市场可持续发展的基石，因此建设高质量上市公司意义深远。

首先，建设高质量上市公司将强化上市公司的资本市场基石作用，进一步增强资本市场活力、韧性和竞争力，不断提高金融服务实体经济的能力，为发展现代化产业体系提供有力保障，为中国经济行稳致远提供更强的动能。

其次，建设高质量上市公司将发挥示范作用，带动上下游关联企业提质增效，助力产业转型升级，推动市场质量整体提升，为经济高质量发展打好基础。

建设高质量上市公司有助于回报投资者和为股东创造价值，有助于增加社会财富和增加居民消费，对加快形成以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局有着重要意义。

近年来，相关方面针对建设高质量上市公司也开展了一系列的工作。

2018年9月，中国证监会修订并发布新的《上市公司治理准则》，对上市公司治理中面临的控制权稳定、独立董事履职、上市公司董监高评价与激励约束机制，强化信息披露提出新的要求，上市公司在公司治理中要贯彻落实新发展理念，增强上市公司党建要求，加强上市公司在环境保护、社会责任方面的引领作用。

2020年3月实施的《新证券法》专章规定信息披露制度，从更加强调信息披露有效性、扩充义务责任范围、具体披露事项，建立自愿信息披露制度，确立公开承诺披露制度，加强对上市公司收购的披露规范等多个方面完善上市公司信息披露基础性的制度。

2020年10月，国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》，提出包括提高上市公司质量治理水平，提高上市公司做优做强，健全上市公司退出机制，解决上市公司突出问题，提高上市公司和相关主体违法违规成本以及形成提高上市公司质量的工作合力等六个方面十七项措施。

2020年12月，中国证监会启动上市公司治理专项行动，推动上市公司治理水平全面提高，健全各司其职、各负其责、协调运作、有效制衡的上市公司治理结构，通过专项行动，上市公司治理，内部规章制度基本完备，以公司章程、三会议事规则、信息披露、管理制度、投资者关系管理制度为基础的公司治理制度，实现应建尽建。

2022年年底，中国证监会出台了《推动提高上市公司质量三年行动方案（2022-2025）》。新一轮的行动方案紧扣金融服务实体经济高质量发展，突出强调“提质增效”，在优化制度规则体系、聚焦公司治理深层次问题、完善信息披露制度、优化上市公司整体结构、推动上市公司稳健发展、健全打击重大违法长效机制、加快上市公司监管转型、加强协作联动等八个方面提出相应措施，旨在进一步解决上市公司高质量发展面临的内在障碍和外在制约，实现上市公司质量再上新台阶，更好地服务于经济高质量发展。

提高上市公司质量是一场“接力赛”，需要持之以恒、久久为功，需要监管机构、上市公司和投资者坚定信心、同心同德，完成好自己的“一棒”。

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什么样的公司才是高质量的上市公司

大家经常问我，什么样的公司才是高质量的上市公司呢？我觉得高质量的上市公司应该做到以下几点。

第一，主业突出。今天的市场竞争日趋激烈，而企业的人才、知识，包括各项能力都是有限的，因此我们在业务发展上一定要量力而行，以足够的控制力、抗风险能力和获取资源的能力为前提。尤其企业规模做大了，往往容易出现业务种类过多的倾向，非主营业务成为“出血点”，使企业亏损。

如果仔细看这些上市公司，会发现那些出了问题的上市公司，除了违法乱纪的，绝大多数出在偏离主业、盲目扩张上。本来公司好好的，有了钱就开始乱做，最后做不下去，收不了场。因此，我主张按照业务归核化的原则，聚焦主业、做强主业、提高主业发展质量，不断提升企业的核心竞争力。

第二，治理规范。治理规范是一个公司长治久安、基业长青的基础，如果治理得好，公司就能长久地发展。即便是规模小的公司也一样，一定要做好治理，认真经营，开好股东会、董事会、监事会，让它们充分发挥各自职能，这样才能长期做大事，否则治理乱了，很多方面就容易出问题。好的上市公司都是把治理规范放在了很重要的位置，所以才能把公司做好。

做好上市公司，治理是基础建设，也是公司的上层建筑，大家一定要把治理做好。与上市公司相关的有四个“文件”：一是2020年10月国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》；二是《公司法》；三是新《证券法》；四是2018年修订的《上市公司治理准则》，是上市公司在治理方面的一个遵循。作为上市公司董事长、总经理和其他高级管理人员，这四个文件应该人手一份，认真去读，按要求去做。

第三，业绩优良。我们在谈论上市公司业绩时，不仅要关注利润，还要关注价值，需要综合考虑。效益是企业的基础，不赚钱的企业肯定不是好企业。企业只有效益好了，投资者才会有回报，员工才会有收入，政府才能有税收，环境才能有改善，企业才能有发展。

现金流充沛也非常重要。要做有利润的收入，做有现金流的利润，要稳妥用好财务杠杆，控制高负债率，还要压缩两金，归集资金的使用。好的上市公司现金流都很充沛，一些上市公司出问题往往是资金链断裂了。

第四，竞争力强。做企业的四个核心：核心业务、核心专长、核心市场、核心客户，其中核心专长就是企业的核心竞争力。我们常讲“一招鲜，吃遍天”，对一家上市公司而言，最重要的是有什么核心竞争力形成企业的市场优势。

核心竞争力中最重要的是技术创新能力。万华号称中国的“巴斯夫”，它的技术创新能力很强。全世界只有三家企业能做眼镜片的树脂，万华就能做，还有导线外皮的尼龙，又结实又柔软，万华也能做，这些都是万华的技术专利。所以，万华的效益很好，股价也很好。

核心竞争力和技术专长也不见得都是高科技，中科技、低科技也可以形成技术专长。北新建材做的石膏板又轻又结实，这是它的技术专长，可能不是高科技，但这么多年别人就是学不会，北新建材的石膏板在全国的市场占有率达60%，也赚了不少利润。

第五，回报股东。投资者用资金支持企业，企业则报之以稳健经营、业绩良好、做优做强。上市公司要通过多种途径，加强与股东沟通和交流，提升股东对公司发展的信心。

与此同时，上市公司还要重视成果共享，要坚持长期分红，着力创造公司价值，进一步提升投资者信心，尤其是让中小股东有获得感，共享企业发展成果；重视价值的维护，要研究资本市场和公司发展的内在规律，以提高上市公司质量为抓手，大力提升公司的价值，回报股东的支持。

第六，社会责任。有人说，把企业做好了就尽到了最大的社会责任，我觉得不完全对。做好企业是本职工作，社会责任也是企业必须承担的责任。除了对股东和员工所负的法律责任外，企业对利益相关者所承担的责任，就是社会责任的主要内容。

好的公司不仅要创造经济效益，还要充分发挥产业和专业优势，积极承担社会责任，在环境保护、绿色发展、乡村振兴等方面发挥引领作用。对企业来说，如果在环境保护、社会责任方面表现出色，外部环境会变好；如果把利益相关者的利益照顾好了，内部会很有积极性。这样的企业才有更强的创新能力和竞争力，最后获得更多的效益，企业走得更远，然后再回馈社会，对所有者来讲也是最好的结果，这是一个正向循环。

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千亿级市值公司具有哪些特点

这几年，资本市场中的高市值公司不断涌现。截至2022年年底，我国千亿级市值的上市公司有111家，若加上中概股和红筹股，共有140家。相比2018年我国千亿级市值上市公司只有60家，这是翻倍的增长。这个数据的增长，得益于我国经济快速发展，得益于我国资本市场的改革创新，得益于上市公司的努力进取，也得益于证监会对上市公司的指导。

千亿级市值公司具有以下三个特点：

一是行业龙头或细分领域的头部企业。企业的业务不应过于分散，要做好主业。纵观高市值的上市公司，它们都是主业鲜明，要么是行业的老大，要么是细分领域的头部企业，像宁德时代就是动力电池行业的龙头企业，全球市场占有率38％；福耀玻璃是汽车玻璃这个细分领域的头部企业，全球市场占有率33％。

一些企业说自己什么都做，如生物医药、互联网、新材料等。其实，企业不能什么都做，要么做医药，要么做互联网，要么做新材料，三个都做，投资者不知道可比的业务是什么，市值的估值就会很低。所以，有多个业务的企业，将业务分拆成几个公司，总市值会高过一个多元化企业。

二是高盈利性、高成长性。从财务指标上看，千亿级市值企业往往具备至少连续3~5年，甚至更长时间的高盈利性和高成长性，ROE(净资产收益率)显著高于行业平均水平。比如，家电行业三家千亿市值企业(美的、海尔、格力)的ROE远高于行业平均水平。它们都不是只在某一年度而是在多个年度保持高水平。

企业归根结底还是要赚钱，要具有成长性的。现在，资本市场不仅讲效益，还讲价值；不仅讲市盈率，还讲市销率。市盈率指的是股价和每股盈利的关系，市销率指的是股价和每股收入的关系。为什么出来这么一个新名词？有的新经济和高科技公司可能没有利润，所以用市销率来进行对比，这体现了企业的成长性。企业的盈利性和成长性，是企业生存的基础。企业不赚钱或长期不赚钱，都是很难运作下去的。

三是企业的治理结构比较稳定。这指的是股权结构比较稳定，大股东的持股比例比较稳定，如果大股东在市场上大规模套现，小股东就都没信心了。像海天味业董事长庞康上市以来自己的持股就非常稳定，这就增加了社会股东的信心。千亿级市值的上市公司，大部分股权结构相对稳定，公司治理水平较高，这是非常重要的。

千亿级市值公司所具有的上述特点，高市值上市公司也应该具备。要突出主业，争取进入行业或细分领域前三名；要有高盈利和高成长性，这是创造业绩和价值的基础；要有规范治理，大股东尽职尽责，保持公司股东结构的稳定，这样就可能发展成为高市值上市公司。

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