美股难逃“6月大跌”？

在经历了走势动荡的5月后，美股市场6月开局不利。上周标普500指数收跌1.2%，纳斯达克综合指数收跌1%，道琼斯工业平均指数收跌0.9%。 

华尔街有句谚语叫“5月卖出并离场”(sell in May and go away)，意指5月至10月是一年中股市回报率最低的一段时期，从上周市场的表现来看，投资者似乎在担心“6月大跌”(June swoon)的到来，而且这种不祥预感的来源是有迹可循的。 

摩根大通CEO杰米·戴蒙(Jamie Dimon)上周发出预警称，要做好准备迎接一场“经济飓风”；特斯拉CEO埃隆·马斯克(Elon Musk)在一封电子邮件中坦言“觉得经济形势非常糟糕”，这可能是他说特斯拉裁员10%的一个原因。 

追踪科技领域就业情况的平台Layoffs.fyi的数据显示，5月份有66家科技公司发出16800份解雇通知书，这是2020年5月疫情最严重时裁员人数最多的一次，虽然其中不少是还没盈利、已经耗尽在股市繁荣期间获得的资金的公司，但摩根大通和特斯拉这类不依赖市场融资的公司也感受到了各自公司股价暴跌的影响，二者股价已分别较各自高点下跌了25%和43%，肯定会让持有公司股票的戴蒙和马斯克感到不妙。

此外，美银策略师团队跟踪的牛熊指标已转向“极度看跌”，降至2020年6月疫情最严重那段时间以来的最低水平。 

反弹信号其实是做空信号？ 

逆向投资者可能会自然而然地推断，当市况看起来如此糟糕时，接下来一定会变好。自3月底以来，美银的这一逆向指标一直在释放“买入”信号，从该指标来看，标普500指数将从上周五收盘时的4108.54点回升到4400点，反弹幅度为7%。 

还有市场观察人士指出，目前小盘股的市盈率与2020年疫情期间触及的最低点和金融危机后2009年触及的最低点相当，而且许多之前大涨的股票已经回落。他们认为，一旦当前的绝望情绪发生逆转，伴随而来的将是股市的“和平与繁荣”。 

但美银称，如果标普500指数涨到4400点，投资者应该做空，该指数将在这一水平恢复长期下跌趋势，原因是在全球央行刚刚开始收紧货币政策之际，这只是股市全面下跌期间出现的熊市反弹。美银策略师在研报中指出：“在美联储停止收紧政策之前股市都不会太好，而美联储只有在看到月度就业数据下降时才可能停止收紧政策。”

上周五公布的最新就业数据显示，5月份美国就业人数增长39万人，高于市场预期。另一项调查显示，整体失业率连续第三个月保持在3.6%的低水平。 

此外，5月份平均时薪环比上涨0.3%，虽然整体涨幅不大，但杰富瑞(Jefferies)货币市场经济学家托马斯·西蒙斯(Thomas Simons)在研报中指出，普通员工的工资增长速度更快，当月非主管级别员工的时薪上涨了0.6%。

TS Lombard的首席美国经济学家史蒂文·布利茨(Steven Blitz)指出，虽然工资上涨有望给消费者支出带来支撑，但工资涨幅中的很大一部分将被更高的物价吸收掉。 

布利茨还表示，认为美联储把利率上调到2%-3%区间就能抑制通胀是一厢情愿的想法。根据CME FedWatch的数据，在5月底调整了对未来加息的预期后，过去一周市场预期又变成了美联储将在6月、7月和9月的三次会议上分别加息50个基点，到2023年中利率将上升到3.25%-3.50%。 

受这一预期影响，基准10年期美债收益率又升至接近3%的水平，主要股指出现下跌，这已经是标普500指数和纳指过去9周里第8周下跌。《巴伦周刊》认为，投资者担心的“6月大跌”也并非没有道理。 

关注向股东返还更多现金的公司 

Richard Bernstein Advisors创始人理查德·伯恩斯坦(Richard Bernstein)指出，真正需要关注的是长期趋势的转变。他指出，目前美国经济面临高通胀、利率上升和美联储从市场中抽走流动性的问题，接下来有出色表现的股票不会再是之前表现很好的股票。 

伯恩斯坦说：“当之前领涨的股票遭遇熊市时，鲜有熊市过后它们还能继续担当领跑者的案例，从这个角度来看，我们认为熊市带来了很多机会。”

投行Stifel策略师巴里·班尼斯特(Barry Bannister)的看法是，这意味着投资者应该更注重主动投资，除了美股也要放眼国际股票，此外，小盘股的表现可能会比大盘股更好。他说：“在股市里要想赢，投资者须在当前这个10年宏观经济发生的变化中找准方向。” 

此外，部分公司一直在增加向股东返还的现金，《巴伦周刊》认为这对股市来说是一个潜在的利好。

瑞信(Credit Suisse)的数据显示，标普500指数成分股公司最近每年的派息和股票回购总额约为1.2万亿美元，比2020年疫情最严重时的9000亿美元增加了33%左右，主要原因是在经济复苏期间这些公司的利润和现金都有所增长。 

而且上市公司还会向股东返还更多现金。瑞信首席美国股票策略师乔纳森·戈卢布(Jonathan Golub)认为，未来几个季度派息和股票回购都会增多。 

投资者获得的现金回报增加会给最近持续低迷的股市带来提振，如果上市公司把股息和股票回购提高到疫情暴发几年的水平，总额将超过1.5万亿美元，这会促使一些投资者买入，有助于提振股价。 

在能够给投资者返还更多现金的公司中，最好的例子就是石油生产商。随着大宗商品价格的飙升，石油生产商今年的预期营收和自由现金流都有所上升。此外，如果油价保持在每桶100美元以上，预计在2022年以后的几年里，这些公司的现金流还会增长。

市值666亿美元的Pioneer Natural Resources (PXD)就是一个典型的例子，该公司之前公布财报时称正以每年10亿美元的规模回购股票，这一数字仅略低于该公司今年87亿美元自由现金流的12%。如果油价维持高位，该公司预计在2022年之后都可以把现金流保持在这一水平，但也表示有能力把约80%的自由现金流返还给股东。 

《巴伦周刊》建议投资者关注接下来宣布增加派息和股票回购的公司，它们的股价会因此获得提振。

文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 郭力群

编辑 | 彭韧

版权声明：

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。

（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）

【捕捉科技行业的投资机遇】线上峰会报名开始

《巴伦周刊》将于2022年6月23日，以线上形式举办“Investing in Tech”投资科技为主题的峰会。传媒、科技、及商业领域具代表性的领军人物将齐聚一堂，共论科技前沿，探讨明智的科技行业投资策略。

这场交流盛宴将充分满足投资人对科技行业的发展前景，资金部署，投资机会，及投资趋势的好奇与期待，让您享受华尔街原汁原味的顶级峰会，诚邀您与决策者及行业先锋们一起共论未来。

本场峰会售价95美元，现在购买【巴伦封面2022合辑】即可免费获得峰会门票。特别注意的是，本次活动仅限巴伦英文版网站的未激活新用户参与，时间仅限1个月。

峰会详情及参与方式请见下方海报