Redian新闻
>
创科实业:港股空头猎杀千亿“电钻大王”

创科实业:港股空头猎杀千亿“电钻大王”

公众号新闻
来源 |  Longbridge Global

导语:基于现有的现金流压力、过高的杠杆、“会计游戏”逼近终结等因素,再加上对当前市场环境的考虑,削减股息已是近在眼前。

海外沽空机构又一次狙击中国股票。这一次的” 猎物 “是由” 电钻大王 “钟志平创办的全球电动工具龙头、市值逾 1300 亿港元的创科实业(TTI)。

2 月 23 日周四,港股创科实业低开低走,午后放量大跌,最高跌近 19%,并在三点紧急停牌。而该股午盘两个小时的交易时间,成交量达 22.31 亿港元,相当于过去一周的交易量。

Wind 数据进一步显示,截至收盘,创科实业沽空金额为 4.97 亿港元,较上一交易日上升 139.35%,较最近 30 个交易日均值上升 272.4%;在香港市场可沽空股票中,沽空金额排名第 4,占市场卖空总额的 4.89%。

消息面上,沽空机构 Jehoshaphat Research 发报告称,目前正在沽空创科实业,预测其股价将有 60%-80% 的下跌空间。

Jehoshaphat 还称,创科是全球所有收入超过 10 亿美元的上市公司中,唯一一家连续十年毛利率呈每半年度持续上升的公司。

指控公司过去十多年来是通过会计技巧来大幅夸大利润,包括将价值数十亿美元的日常开支拨入各种资产账户中,令财务报表中部分成本被隐藏或推移到数年后。

此外,创科近期自金融危机以来首次出现拖欠付款及进行大规模裁员等情况,相信公司 2023 年度业绩将出现 “灾难”。

离谱的“会计游戏”


在报告开头,Jehoshaphat 就放上了两张巨大的图表,指控创科通过“会计游戏”将营业收入夸大了 40%-70%。

根据该行的测算,创科公布的 EBIT(息税前利润)与实际 EBIT 相差巨大,比如 2021 年公布的 EBIT 为 12.56 亿美元,实际上却应该只有 3.88 亿美元,虚增幅度接近 70%。

那么,创科的“会计游戏”是怎么玩的呢?Jehoshaphat 给大家举了几个例子。

其一,创科每一年都会以近乎完全损失的价格出售大量有形资产。比如在 2021 年,创科卖掉了 3430 万美元的有形固定资产,所获得的收益仅为 160 万美元,损失幅度高达 95%。

这就是一家企业将日常业务费用计入有形固定资产时会出现的状况,表明其资产价格虚高。

其二,创科会计政策表明,考虑到部分应收款结余来自多家与集团有良好付款纪录往来的独立客户,这些本应被视为违约的应收款结余,不会被视为违约。

其三,在 2013 年上半年的财务电话会上,创科高管突然改变多年来一贯的态度,转而要求公司增加库存天数以适应季节性高需求。Jehoshaphat 发现,此后十年,公司毛利率就开始持续非常荒谬地攀升,这是经典以牺牲未来毛利率为代价、提高当前毛利率的手法。

而在利润创纪录的同时,创科却在悄悄地进行大规模裁员,向供应商拖欠款项的情况也出现激增,均为金融危机以来首次。Jehoshaphat 指出,这一切的一切,显然说明创科的利润名不副实。

今年会有多糟?

Jehoshaphat 预计,尽管创科实业今年利润依旧会保持上升,但将低于市场预期;针对今年业绩,还会有两件更糟糕的事情发生:因 EBITDA(税前息前折旧前摊销前利)造假导致实际债务高企所带来的现金紧张,以及历史上所有造假的经典破灭结局。

在过去的预测中,创科债务/EBITDA 的比率为 2.2 倍。但 Jehoshaphat 表示,经过适当调整后,真实的比率应在 4.3 倍左右。考虑到同业们普遍预计今年 EBITDA 将大规模下降,想来创科也并不例外,未来 12 个月 EBITDA 同样将大幅下跌。

由此,Jehoshaphat 认为,创科股息和借贷成本的可持续性将受到威胁。基于现有的现金流压力、过高的杠杆、“会计游戏”逼近终结等因素,再加上对当前市场环境的考虑,削减股息已是近在眼前。

加入阿尔法工场投资者交流社群 | 添加微信:dlfxs2

微信扫码关注该文公众号作者

戳这里提交新闻线索和高质量文章给我们。
相关阅读
【广发策略|港股“天亮了”系列重温】港股“天亮了”—港股“战略机遇”系列之一(首发于22.11.13)妈妈能否熬过这一关国外卖疯了的越野登山鞋多变态?电钻不透刀刮不坏,舒适好穿还不累脚!香港创科局局长重磅发声!【广发策略|港股“天亮了”系列重温】港股“牛市三阶段”—港股“战略机遇”系列之二(首发于22.11.18)重磅!万亿“宁王”,美国大消息!热搜第一!微信头像竟然褪色了,官方回应!90多家央企负责人薪酬信息披露!高校工科实训项目上新!网友:想起我的小榔头...人大代表刘伟接受采访:米哈游将加大文创科创投入,2030年打造10亿人生活的虚拟世界如何判断此番是否“境外势力”作祟的办法:老大用自己做“诱饵”突然崩盘!空头猎杀!亚洲首富身家,一周暴跌4000亿!第二次徒步圣路,750公里葡萄牙之路+英国之路:D22~机长马克“挂面大王”,非要养猪阴阳平衡、和而不同“李湘前夫”、“钻石大王”,豪掷千万泡女明星!被20万压垮港股机会可能是系统性及战略性的!丘栋荣最新发声:港股仍是非常低估的状况,至少有三个领域很有吸引力……千亿巨头创科实业(00669),涉嫌造假被狙击?索尼中国微博账号被禁言,原因曝光;李斌发全员信细数蔚来8大问题;亚马逊证实裁员1.8万人,创科技史上最大规模裁员丨雷峰早报英国“第一钻石王老五”订婚!身家千亿“富20代”,真老钱画风低调…中金公司年报披露:港股IPO保持优势,财富管理成长性强【首发】2年3轮,坐稳微创外科、生科实验市场,美东汇成即将进军家用医疗“故事大王”凯乐科技财务造假达500亿,一切都是有迹可循……【广发策略|港股“天亮了”系列重温】“扩内需”引领港股牛市二阶段 ——港股“战略机遇”系列之五(首发于23.1.6)商汤版ChatGPT来袭,中国激战千亿“大模型”惊悚!!世界第二毒蛇钻大腿!澳女淡定坐地抽烟!澳洲夏季已有两人被咬死!当心蛇出没!想起我爸戴康:港股“天亮了“论坛演讲:千金难买牛回头千亿“锂王”澳洲买矿!【广发策略|港股“天亮了”系列重温】港股估值&景气扫描:给点阳光就灿烂——港股“战略机遇”系列之四(首发于22.12.19)重磅! 美联储加息25点!银行倒闭,曝大量华人资产从美撤离!LA初创科技公司大地震传闻坐实!微软裁员1万 亚马逊裁员1.8万!创科技史之最!波及加拿大千亿“富二代女孩”曝光刷屏全网:有钱人,和你想的不太一样...负债百亿,昔日“果汁大王” 低价卖身从小用到大的“护手霜大王”,折了一个新移民在美国生存的职业选择——牙科实验室技术员
logo
联系我们隐私协议©2024 redian.news
Redian新闻
Redian.news刊载任何文章,不代表同意其说法或描述,仅为提供更多信息,也不构成任何建议。文章信息的合法性及真实性由其作者负责,与Redian.news及其运营公司无关。欢迎投稿,如发现稿件侵权,或作者不愿在本网发表文章,请版权拥有者通知本网处理。