11.03.2023

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导读：最大的亮点就是信贷同比高增的主要贡献项是居民端，居民贷款结束了15个月的同比少增。

作者 | 第一财经 杜川

继1月信贷投放“天量”增长后，2月信贷投放依然保持了较快节奏，新增社融同样超出预期，国内经济延续复苏态势。

3月10日，央行发布金融数据显示，2023年2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元；社会融资规模存量为353.97万亿元，同比增长9.9%；2月份人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元。

“最大的亮点就是信贷同比高增的主要贡献项是居民端，居民贷款结束了15个月的同比少增，‘居民弱、企业强’的结构有望逐步改善。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟对记者表示。

新增人民币贷款大超预期

央行数据显示，2月份人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元。这一数据大超预期。

企业贷款仍为新增贷款主力。分部门看，住户贷款增加2081亿元，其中，短期贷款增加1218亿元，中长期贷款增加863亿元；企（事）业单位贷款增加1.61万亿元，其中，短期贷款增加5785亿元，中长期贷款增加1.11万亿元，票据融资减少989亿元；非银行业金融机构贷款增加173亿元。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，节后复工复产和生产经营活动加快，带动企业融资需求继续回升；同时，财政支出前置和项目加快落地下，政策性开发性金融工具撬动的基建配套贷款，以及政策支持下的制造业贷款、房地产行业融资，仍是当前新增信贷的重要推动。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟认为，随着宏观经济向上向好态势进一步巩固，市场主体预期稳定、信心修复，经济内生动能带动实体融资需求稳中有升、持续恢复。同时，各主要银行合理把握信贷投放节奏与力度，适度靠前发力，并进一步优化信贷结构，叠加2月相比去年同期工作日更多等有利因素，推动2月人民币贷款增量大幅高于去年同期及市场预期，延续开门红态势。

值得注意的是，伴随疫情冲击消退，2月份，居民短期贷款和中长期贷款双双改善。业内专家分析，后续居民按揭贷款仍有较大提升空间。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，2月居民短期和中长期贷款同比多增，显示信贷需求边际改善，预示居民消费和楼市销售在回暖，但居民中长期新增信贷仍低于常年水平，反映目前楼市销售处于恢复阶段。

社融超预期放量

2月金融数据走强还体现在新增社融同样大超预期，实体经济资金需求持续回暖。其中，人民币贷款、债券融资多增是新增社融大幅超出市场预期的主因。

初步统计，2023年2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元；2月末社会融资规模存量为353.97万亿元，同比增长9.9%。

从结构看，2月，对实体经济发放的人民币贷款增加1.82万亿元，同比多增9241亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加310亿元，同比少增170亿元；委托贷款减少77亿元，同比多减3亿元；信托贷款增加66亿元，同比多增817亿元；未贴现的银行承兑汇票减少70亿元，同比少减4158亿元；企业债券净融资3644亿元，同比多34亿元；政府债券净融资8138亿元，同比多5416亿元；非金融企业境内股票融资571亿元，同比少14亿元。

温彬表示，2月社融实现超预期放量。2月信贷和债券齐上量，社融增速回升，表内信贷、债券融资等均表现较好，对社融形成拉动。今年政府债发行节奏继续前置，远高于去年同期的2722亿元；债券市场波动趋缓，企业债发行逐步恢复常态，2月企业债券发行明显回升。

国金证券首席经济学家赵伟则指出，企业债融资与去年相差无几、或意味着理财赎回潮接近尾声等。

不排除适度定向降准可能

“从金融数据可以看出，在实体内生融资需求恢复、稳增长政策驱动以及低息贷款环境下，经历1月信贷快速增长之后，2月信贷投放依然保持了较快节奏，完成了前置发力和开门红目标。”温彬称。

市场上担心的疫后高通胀并未出现，目前来看，CPI和PPI同比增速仍保持低位。3月9日，国家统计局发布数据显示，2月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.0%，涨幅比上月回落1.1个百分点，环比下降0.5%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.4%，环比持平。

这也意味着通胀对货币政策不会形成掣肘。《政府工作报告》指出，“稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展”。

央行日前在国新办发布会上提到，下一阶段的货币信贷总量要适度，节奏要平稳。

周茂华认为，2月金融数据继续保持强，供需两旺，短期降息迫切性不高，但年内降准可能性仍在。一方面，国内实体经济信贷需求延续回暖态势，实体经济融资表现理想；房地产融资也呈现回暖迹象，反映目前利率整体处于合理区间。但另一方面，国内有效需求不足仍是主要矛盾，国内消费和需求恢复，需要适度货币环境支持，同时，货币政策需要平衡多个目标，后续政策不排除继续适度降准（定向降准）加大薄弱环节和重点新兴领域支持，激发微观主体活力。

温彬指出，为处理好稳增长和防风险的关系，保持货币信贷合理平稳增长，增强信贷总量增长的稳定性和持续性，满足“有效”需求，后续信贷投放总量与节奏需进一步调节。预计3月新增人民币贷款维持同比小幅多增，二季度开始转入相对正常的节奏，从而为经济稳固运行和可持续增长创造适宜的金融环境。

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