投资者过度担忧了吗？三个问题备受关注，美联储面临关键抉择

随着美国硅谷银行破产风波蔓延，以及欧洲瑞士信贷遭遇信任危机，身处股价震荡以及存款外流危机中的欧美银行业，令全球不少投资者感到焦虑。

在美国硅谷银行倒闭后，欧洲银行板块的投资情绪转差。债券市场此前预计，货币政策将会偏鸽派。德国、瑞士及美国2年期国债收益率分别下跌48、35及36个基点。

欧洲央行3月16日晚间召开政策会议，仍坚定选择加息50个基点。受此影响，欧洲斯托克银行指数跌幅扩大至1%。瑞士及美联储则于下周进行利率决议。避险资金令美元兑欧元3月中旬大幅走强。

记者从瑞银方面了解到，继上周硅谷银行倒闭之后，投资者努力思考三个关联但不相同的问题：银行的偿付能力、流动性和盈利能力。

“简而言之，我们认为市场对银行偿付能力的担忧过度了，大多数银行保持强劲的流动性头寸。”瑞银指出，因此绝大部分机构的存户仍受到保护。然而，如果融资条件在较长时间内仍较紧张，并且该行业的盈利能力挑战增加，则少数个别银行或需要央行的流动性支持。

值得注意的是，欧洲银行板块年初至今曾经上涨逾20%，投资者憧憬加息拉动净息差，从而提高银行的盈利能力。即使经过昨晚一波调整，板块年初至今仍微涨。

瑞银方面也直言，尽管如此，必须承认银行盈利能力的阻力正在增加。部分银行将被迫进一步提高存款利率，以降低存款流出的风险，批发银行也可能要求更高的回报率，从而增加融资成本。

“银行或会选择不发放新贷款，以提高流动性。由于经济前景疲软，银行或需要为潜在贷款损失上升而提高减值准备。”瑞银称。

市场对主要银行的偿付能力担忧过度。瑞银认为，资本状况强劲加上对全球系统重要性银行的严格监管，主要银行不会出现偿付问题。美国联邦存款保险公司和美联储的行动也应该缓解美国和外国银行在美分行的流动性风险，大多数欧洲银行的流动性状况非常强劲。因此，大多数机构的存户面临的风险极低。

然而，融资条件收紧确实增加少数个别银行的流动性风险，银行盈利能力的阻力广泛上升。持有过多银行股的投资者（金融股在MSCI全球指数中的占比约15%）应考虑将其风险敞口分散到其他板块，“我们对欧洲金融股持中性的看法，并保持不看好美国金融股。”瑞银机构观点称。

有市场人士向记者直言，硅谷银行的倒闭是多国央行在抗击通胀中产生的牺牲品，这也在警醒：加息往往会带来滞后效应。

瑞士百达资产管理多元资产高级策略师赛雅伦（Arun Sai）告诉记者，硅谷银行的倒闭并不代表全球将会出现信贷紧缩，因为欠缺多元化和薄弱的风险管理并非是整个银行业的特征。

各国央行当前也在考虑进一步加息对金融体系稳定性的影响，或许会放慢步伐。“美国量化紧缩（央行削减债券投资组合）结束的时间将早于此前的预期。”瑞士百达资管预计，美联储将加息25个基点，但不排除美联储将在3月维持利率不变。

渣打财富管理预计，美联储在3月22日会上加息25个基点的概率在60%，当天不加息的概率在25%。

如今，全球央行面临两难境地，经过一年激进加息之后，美国和欧洲的经济增长和通胀依然较预期更加坚韧，2月份美国新增就业和消费价格通胀数据皆超预期。因而上周为止，各大央行的政策重点仍在于遏制通胀，而非担心加息对经济增长的不利影响。

渣打银行分析，美联储、欧洲央行须步步为营，因为消费价格通胀依然高企。其未来加息幅度或小于先前预期，甚至可能给加息周期按下暂停键，直至银行业风波平息。