私募二月报：商品震荡行情叠加A股缺乏主线，主观股票和程序化期货表现靠后

来源：格上研究

一、私募业绩速览

外资流入放缓，经济复苏强度存疑，股市震荡向下

二月三地市场震荡回调。海外方面，美国公布2月制造业PMI为47.7%，连续4个月处于收缩区间，美股整体维持振荡趋势。香港市场随着外资流入放缓，美联储加息预期升温叠加国内经济复苏不均衡，恒生指数下跌9.41%，回吐今年以来的涨幅。国内方面，1月社融及信贷表现突出，新增总贷款、中长期贷款、企业贷款均创下新高。央行持续三月加量续作MLF，补充银行中长期流动性。春节期间消费、出行等数据恢复情况基本符合节前的市场预期，但房地产、汽车等销售数据依然较弱，经济正处于弱修复的状态，缺乏向上的催化剂。国内宽基指数震荡回落。全月来看，沪深300指数下跌-2.10%，同期创业板指下跌-5.88%。

行业层面资金轮动效应明显，受益于政策支持的TMT等行业表现强劲；周期相关的行业表现亮眼，轻工制造、煤炭上涨6%-8%；而前期复苏预期较强的消费和房地产板块领跌，如食品饮料、医药生物、房地产、银行、非银金融等。其次，偏成长的电力设备也出现了一定幅度调整。

2月私募行业平均跌-0.31%，组合基金策略领涨

2月，私募行业平均跌-0.31%。从各策略表现来看，组合基金策略上涨3.76%位列榜首，阿尔法策略上涨2.38%紧随其后。量化股票多头，债券策略。套利策略表现稳健，分别上涨1.05%，0.71%，和0.17%。主观期货，主观股票多头，宏观对冲表现偏弱，程序化期货持续遭遇回撤，2月份表现垫底，跌幅为-2.59%。

股票策略方面，2月股票市场整体下调，沪深300跌-2.10%，同期创业板指下跌-5.88%。市场依旧处在一个板块之间飞速轮动，缺乏主线行情的市场环境中，因此主观股票多头策略在这样的市场环境下获得收益是非常艰难的。

2月CTA策略表现垫底。本月大宗商品市场整体下跌后低位振荡，各期货板块走势分化。商品市场波动率较低叠加震荡行情，不利于截面策略和趋势策略的表现。

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算，且剔除部分极值基金。净值统计区间为：2022.12.31-2023.2.28

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算，且剔除部分极值基金。净值统计区间为：2022.12.31-2023.2.28

从股票各规模区间管理人的表现来看，主观股票策略中，10-20亿规模的管理人跌幅最小，2月平均收益为-0.15%，高于主管股票多头管理人的平均收益-0.86%。量化股票多头策略中，20-50亿规模管理人表现最优，上涨1.53%。2月量化股票多头的平均收益为1.05%。

净值统计区间为：2022.12.31-2023.2.28

年初至今，近期股票市场震荡回调赚钱效应不佳，但受益于一月份的强势上涨，多数股票策略产品取得正收益。据统计有净值披露的6493股票型策略产品中，5536只产品都取得正收益，占比为85%，取得正收益的产品数量较上月相比有所回落；超过700只产品的收益在4%-5%区间。

净值统计区间为：2022.12.31-2023.2.28

二、私募行业情况

2023年2月私募基金规模升至20.29万亿，其中证券类私募总规模为5.64万亿

根据基金业协会最新备案数据显示，截止2023年2月底，全私募基金规模为20.29万亿，环比增长0.25%。管理基金数量为14.81万只，环比增长1.25%。存续私募基金管理人22,174家，较上月增加18家；从证券类私募行业看，证券类私募总规模增长至至5.64万亿，目前证券类私募基金量存量约9.57万只，管理人存量为到8606家，较上月增加11家。

数据来源：中国基金业协会，格上研究

三、私募备案情况

2023年2月新备案证券类私募管理人共计66家，新备案证券类私募产品1743只

管理人备案数量持续回落，2月新备案私募管理人家共计66家，其中新备案证券类私募管理人共计18家。

数据来源：中国基金业协会，格上研究

从备案情况看私募机构普遍对今年的行情更加乐观，2月协会新备案证券类私募产品1743只。根据格上研究统计，百亿机构备案热情高涨，其中有40家百亿机构备案产品超过10只。

数据来源：中国基金业协会，格上研究

四、百亿规模私募机构名录

目前百亿规模机构存量为98家

部分百亿私募管理人业绩展示

根据格上研究统计的有净值披露的75家百亿私募中，2023年以来平均收益为3.77%，其中有67家实现正收益，占比为89%。百亿机构中表现靠前的主观管理人有正圆投资、康曼德资本等；量化管理人有稳博投资，金戈量锐等。

净值统计区间为：2022.12.31-2023.2.28

五、私募机构调研动向

私募机构关注具有困境反转属性的低估值板块，如电子、医药生物等领域

根据格上研究统计，2023年2月共有1379家私募机构参与调研，涉及上市公司628家。从上市板块来看，主板公司275家（占比43.72%）、创业板公司186家（占比29.57%）、科创板公司160家（占比25.44%）。从行业来看，私募机构关注具有困境反转属性的低估值板块，如电子、医药生物等领域。

其中科德数控受到54家私募机构调研。科德数控是从事高端五轴联动数控机床及其关键功能部件、高档数控系统的研发、生产、销售及服务的高新技术企业, 行业地位卓越。在调研中， 公司在市场端的开拓举措是投资机构普遍关注的问题。科德数控表示，产能建设是公司近两年的主抓重点，同时公司始终匹配产能情况，调整签单节奏。2023年，公司会在以提升产能、强化生产为前提工作的基础上，加大市场拓展力度，在深耕航空航天、军工领域的基础上，加深对民用市场的调研力度，开展用户行业分析，为公司日后扩展的产能做好准备工作。同时加强人员部署，提升人员配置，以保证产能提升的需求。

数据来源：WIND，格上研究

2月共有50家百亿机构出动调研，汐泰投资、高毅资产、淡水泉资产、排名前三

从百亿私募的调研维度来看，2月共有50家百亿机构出动调研，涉及上市公司453家。调研上市公司最多的前5家私募机构分别是汐泰投资（81家）、高毅资产（75家）、淡水泉资产（73家）、趣时资产（56家）、聚鸣投资（54家）。

从调研标的来看，百亿机构共同调研上市公司275家。其中，机械设备、电子等行业长期看好趋势不变。百亿私募机构旨在挖掘未来景气加速或有反转弹性的行业，以及在结构性行情下持续业绩增长潜力的公司。

数据来源：WIND、格上研究

六、主流私募后市观点

景林资产：2月PMI数据大幅超预期，2023年两会成为近期市场关注焦

2月PMI持续扩张，大幅好于市场一致预期。2月官方制造业PMI从1月的50.1跃升至52.6，触及2012年4月以来新高，主要归功于疫情阴霾终于消散、春节假期后制造业活动迅速恢复。PMI指数反映了相关产业的环比增长势头。在经历了2022年四季度连续三个月的收缩后，今年1月官方制造业PMI的低基数也促成了2月份指数的跃升。涵盖更多中小企业和出口企业的财新制造业PMI则从1月的49.2强劲回升至2月的51.6。随着生活服务业的强劲复苏，同期非制造业PMI从54.4进一步反弹至56.3。

2023年两会成为近期市场关注焦点：2023年两会公布了今年的政府工作计划，2023年GDP增长目标确定为5%左右（市场预期的下限），CPI涨幅目标稳定在3%左右以及推动城镇新增就业1200万人以上（近些年来的新高），扩内需成为首要工作重点。政策方面，工作报告指出积极的财政政策要加力提效，赤字率3%，稳健的货币政策要精准有力。地产方面，工作报告要求有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展。

关于GDP增长目标：5%左右的GDP增长目标，低于去年的5.5%左右，处于市场预期和各省GDP目标的下限，可能的考量是为外部环境不确定性预留空间，同时希望继续传递高质量发展的信号。这一目标设定短期可能对预期产生影响，即金融市场需要进一步观测后续信号，为有关政策力度、增长斜率的假设寻找一个锚。不过，GDP目标和当年GDP能够实现的增速还是两个概念。作为同样低基数的两个年份，2021年GDP目标是“6%以上”，但当年实现的实际GDP最终增速是8.4%。2023年的GDP目标是“5%左右”，目前多数经济学家预测的2023年经济增速超过5.5%。

勤辰资产：看好中期景气度反转的机械与医药板块

对投资机会维持之前的判断：从整个市场的重心来看，2023年相比2022年是一个底部提高的过程，结构性机会多于2022年。无论是中国的疫情管控，房地产，还是美国加息，整个宏观环境要优于2022年。中美关系可能是今年投资上最大的扰动项，但是投资人不可能超越时代，与其关注宏大叙事吸引眼球，不如自下而上寻找结构性机会，努力适应这个时代。

假设经济弱复苏，大概率成长股占优；如果复苏超预期，大概率消费等复苏类资产占优；对地产链整体保持谨慎。三月份可能是比较好的观察时点，应对大于预测。

勤辰资产看好中期景气度反转的机械与医药板块。疫情管控放开后可能的短暂混乱和缺工对制造业影响有限，经济去地产化背景下，制造业的附加值和贡献率上升，中国高端制造业出口份额提升趋势较为确定，流程工业领域自动化和国产化趋势较为明确。疫情管控放开后，中药和药房等领域受益确定性较高，而疫后院内相关需求的复苏是更为刚性的“必选消费”。

泛安全类资产2022年底表现不佳，更多的是因为市场之前把这类资产作为避险资产进行配置。新冠疫情后强调本国供应链安全是全球各国普遍的现象，特别是在中央经济工作会议强调高质量发展之后，泛安全类资产在政策扶持背景下有望维持较高的景气度，包括工业仪器仪表、计算机和军工等领域国产化。

ChatGPT有可能点燃新一轮科技革命，现阶段A股机会可能来源于相关产业链的硬件领域和垂直领域的软件应用，我们保持跟踪与学习。

石锋资产：市场短期预计震荡，未来或逐步企稳回升

1）信贷开局放量，经济预计延续弱修复节奏。1月公布的经济数据较少，从社融信贷数据看，政策稳增长正在逐步落地，其中和实体经济相关度较高的企业中长期贷款数据表现非常强劲，基建率先发力，但居民部门表现依然疲软，当前经济修复节奏依然是一条腿走路，延续弱修复节奏；2）货币预计维持宽松，地方两会聚焦投资发力。2月以来，资金面有所收敛，主要系逆回购集中到期，税费补缴的影响，不具备持续性收紧的基础。另外从地方两会的召开情况看，今年对固定资产投资力度再度给予了较高的预期，或将是经济的主要发力方向；3）美国经济继续保持韧性，短期内衰退可能是个伪命题。今年以来，美国公布各项经济数据多表现良好，劳动力市场紧俏，通胀压力持续高企。而与此同时，美债收益率倒挂现象却在进一步加剧，衰退预期十分强烈。但从各部门资产负债表状况看，均无较大违约风险，美国经济的韧性可能会继续超出市场预期；4）市场短期预计震荡，未来或逐步企稳回升。年初以来板块轮动，市场主线主要集中在以新能源为代表的业绩高景气、Chat GPT为代表的主题投资两块，随着经济修复节奏逐步加快，部分周期股也有所表现。虽然经济修复斜率可能较为平缓，但向上趋势明确，经济复苏依然是上半年市场运行的主线。

聚鸣投资：继续配置在经济复苏的各个层面上，关注AIGC主题

2月，市场整体下跌，创业板指数跌幅近6%，恒生指数跌幅近10%，基本上抹去了1月的涨幅。

目前看，下跌的原因主要有两个。美国的通胀超预期，引发了更强的加息预期，导致美元指数反弹。另外，中美关系近期因气球和俄乌事件降温，映射到了香港股市上。

聚鸣投资之前预期2月的市场会有所调整，但是实际调整幅度比较超预期。由于聚鸣投资港股仓位较重，2月回撤较大。

当前位置，聚鸣投资认为风险基本释放完毕，港股经过回调，估值又变得比较有吸引力了。对于美国加息，还是认为今年的主基调是美国经济下行、通胀逐渐回落、美元指数继续回落。总体上通胀压力较去年有所缓解。

经济基本面方面，二手房的销售数据已经起来，家居行业的客流量也有明显增长。航空客票价格相对于2019年已经有了接近10%的同比增长，餐饮行业的数据也在明显回暖。整体经济复苏的速率很快，聚鸣投资依然认为3月开始会看到很多行业的微观数据依次反弹，回到一个比较好的状态。因此，聚鸣投资不改前期对股市的看法，在经济复苏数据出来后，市场应该会有相应的表现。

行业上，继续配置在经济复苏的各个层面上，回避经济免疫类资产。另外，AIGC主题在2月初开始发酵，随着美国产业化的迅速推进，行业迅速迭代，这很可能是一个不容忽视的产业革命，是移动互联网之后最重要的行业变革，需要足够的重视。

淡水泉投资：经济复苏呈现蓄力态势

A股市场在经历了去年底疫情政策放开所带来的一轮情绪修复式上涨后，近期市场的主要矛盾从经济能否复苏转向经济复苏将以何种速度和力度展开。在经济复苏尚不稳固的背景下，投资者预期的分歧使得市场呈现波动特征，各类资产表现结构性分化。其中，人工智能、泛安全等主题，餐饮、航空等出行链相关资产和处于预期低位的化工、工程机械等顺周期板块，呈

现出较快的热点轮动。同时，受益于11月以来政策转向、经济复苏预期推动的困境反转类资产（港股互联网，地产等）在本月随着北上资金净流入的放缓，配置效应有所减弱，并且引发了部分资金的获利了结行为。

尽管当前针对经济修复力度、政策发挥效力的速度有不同观点，但经济复苏的方向是明确的。从数据来看，经济复苏仍保持在既定轨道。微观层面，代表出行的主要城市拥堵延时指数、航班客座率和机票价格、酒店入住率以及用工招聘等指标处于持续的恢复通道，部分指标已超越2019年同期水平。宏观层面，统计局公布的2月制造业PMI回升至52.6%，连续两个月位于扩张区间，生产和需求端分类指数环比改善明显。总体看，部分疫情期间被压制的需求随着政策转向率先得到回补，但经济本身的增长动能尚未得到完全体现。随着两会的临近，可以观察到近期各级地方政府文件仍然反应了较强的经济增长诉求，预计伴随着人事和政策的落地，经济的增长动能将进一步体现，经济复苏当前正处于蓄力态势。

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